非银金融行业周报：券商基金投顾资格有望扩容，买方投顾时代蓄势待发

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 非银金融行业周报（20210621-20210625） 推荐（维持） 券商基金投顾资格有望扩容，买方投顾时代蓄势待发  市场回顾：本周主要指数表现上涨，沪深300涨2.69%，上证综指涨2.34%，创业板指涨3.35%。沪深两市A股日均成交额10330.86亿元，较上周增加7.78%，两融余额17659.60亿元，较上周升1.29%。  证券：本周，券商指数上涨3.89%，跑赢大盘1.20个百分点，板块内个股除方正证券、国投资本外均有上涨。重点标的表现：东方财富+8.13%、中信建投+5.24%、中信证券+3.49%、国泰君安+2.62%、招商证券+2.28%、华泰证券+1.33%、中金公司+0.14%。受益于2021上半年市场景气度上行，券商业绩有望实现大幅增长。（1）经纪业务：股票日均成交额9068亿元，同比+19.6%。考虑到经纪业务转型，佣金率进一步下行空间有限，我们预计行业经纪业务收入增长15.6%至657.8亿元。（2）投行业务：股票主承销金额同比+18.31%，债券主承销金额同比+12.9%，我们预计投行业务收入增长15.89%至293.4亿元。（3）信用业务：两融余额同比+54.7%，股质业务总质押市值同比-6.7%，信用业务预增33.6%至674亿元。（4）资管业务：基金规模环比+10.1%。主动型基金规模占比达31.1%，环比持平。行业资管业务收入预计增长31.5%至235.9亿元。（5）自营业务：我们预计自营业务资产规模保持稳定增长。市场波动下投资收益或将出现分化，坚持去方向化投资策略的头部券商收益率或将更为稳定。上市券商自营业务收入预计同比增长15.6%至902亿元。综上，上市券商总收入预计增长19.3%。上市券商净利润合计预期同比增长18.1%至899亿元。市场景气度提升，目前来看资管及信用业务受益最为明显，我们维持推荐核心竞争力显著的中信证券、华泰证券、东方财富、中金公司（H），重点关注中信建投（H），以及预期受益于区域市场改革的国泰君安、招商证券。  保险：本周保险指数上涨5.58%，跑输大盘0.31个百分点。得益于权益市场反弹，成分个股均上涨，涨幅分别为：中国人寿4.4%，中国平安2.4%，中国太保1.9%，新华保险0.9%，中国人保1%。本周，银保监会下发《保险销售行为可回溯管理办法(征求意见稿)》，相较于2017年“暂行办法”出现了较大变动，对于销售行为可回溯更加严格和全面。主要内容有：1）双录产品范围：保险期间超过一年的人身保险产品(不含普通型人寿保险)，包含续保责任条款的产品；新车的商业机动车辆保险，融资性信用保险和保证保险；2）取消了60岁以上客户需要录音录像（“双录”）的门槛，面对面客户销售相关人身险都要进行“双录”；3）银行类兼业代理机构销售人员面对面销售保险产品的，应在营业场所的销售专区进行；互联网销售需遵循互联网保险可回溯管理；电话销售需全程录音并备份存档。此前，“双录”只在个别省市推行，征求意见稿的发布意味着离“双录”在全国铺开不远。“双录”对于代理人展业有一些影响，销售流程变得复杂，电子设备操作对于老一代代理人而言有难度，客户体验受到一定影响。但到今天，“双录”影响在逐渐减小，很多保险公司在此前提前做了培训，按照标准建立了系统，行业对于此已经不陌生。长期来看，行业销售误导等乱象将大幅减少，严格规范的监管规则将使行业进入良性循环轨道。当前保险股估值受到较大压制，主要由于行业负债端表现弱势，各公司PEV（2021E）估值分别为：0.78-0.8x（平安），0.78-0.8x（国寿）、0.55-0.57x（太保）、0.52-0.53x（新华）。目前各公司估值已是近三年最低，密切跟踪负债端趋势，左侧布局。建议关注顺序为中国太保、中国财险H、中国平安、新华保险、中国人寿。  风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E PB 评级 中信证券 25.51 1.36 1.47 1.66 18.13 16.77 14.85 1.77 推荐 华泰证券 16.05 1.38 1.50 1.75 11.50 10.53 9.05 1.10 推荐 中国平安 66.68 8.49 9.63 10.93 7.67 6.76 5.96 1.58 强推 中国太保 31.05 2.85 4.19 5.24 10.68 7.27 5.82 1.35 推荐 资料来源：wind，华创证券预测 注：股价为2021年06月25日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：张径炜 电话：0755-82756802 邮箱：zhangjingwei@hcyjs.com 执业编号：S0360520060002 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 87 2.16 总市值(亿元) 67,406.66 8.08 流通市值(亿元) 44,953.92 7.04 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -13.81 3.53 相对表现 0.0 -16.29 -23.15 相关研究报告 《非银金融行业周报（20210524-20210528）：交投活跃回升驱动券商领涨》 2021-05-30 《非银金融行业周报（20210531-20210604）：规范城市定制型商保，医疗资源布局优先者受益》 2021-06-06 《非银金融行业周报（20210607-20210611）：双向开放加速，外资公募获批》 2021-06-13 -3%2%6%10%21/042021-04-30～2021-06-18沪深300非银金融(申万)华创证券研究所 行业研究 非银金融 2021年06月27日 非银金融行业周报（20210614-20210618） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、重要行业新闻 ..................................................................................................................... 4 （一）证券行业 ......................................................................................................................... 4 （二）保险行业 ......................................................................................................................... 4 （三）宏观资讯 ......................................................................................................................... 5 二、上市公司重要公告 ............................................................................................................. 5 三、重点公司逻辑分析 ............................................................................................................. 7 四、数据追踪 ............................................................................................................................. 8 五、风险提示 ........................................................................................................................... 14 非银金融行业周报（20210614-20210618） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 10年期国债收益率下降，“750日平均”下行 ........................................................ 8 图表 2 上市险企PEV估值：整体估值下行 ...................................................................... 8 图表 3 证券行业跑赢大盘，板块内个股分化 ................................................................... 8 图表 4 本周保险行业跑输大盘，整体上升 ....................................................................... 8 图表 5 券商板块市净率、市盈率均上升 ........................................................................... 8 图表 6 A股周交易额环比上升 ........................................................................................... 9 图表 7 流通市值、周换手率均上升 ................................................................................... 9 图表 8 A股日均成交额环比上升 ....................................................................................... 9 图表 9 融资买入额上升、融资交易占比下降 ................................................................... 9 图表 10 两融余额环比上升 ................................................................................................. 9 图表 11 两融杠杆比例下降 ..................................................................................