2018年三季报点评：新产线投产推动三季度收入增长加速，预计全年汇兑损益影响为正

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 新产线投产推动三季度收入增长加速，预计全年汇兑损益影响为正 证券研究报告 所属部门 । 股票研究部 报告类别 । 公司动态 所属行业 । 机械装备 报告时间 । 2018/10/24 前收盘价 । 14.90元 公司评级 । 买入评级 分析师 孙灿 证书编号：S1100517100001 010-68595107 suncan@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 四方科技（603339）2018年三季报点评 事件 四方科技发布2018年三季度报告，2018年1-9月实现营业收入8.59亿元，同比增加24.07%；实现归属母公司净利润1.43亿元，同比增加22.75%；实现毛利率27.98%，同比下降5.08个百分点。 点评 ❖ 罐式集装箱新产线在三季度投产，产销两旺，推动三季度收入快速增长，但受成本挤压，毛利率水平继续下行 2018年前三季度公司实现营业收入8.59亿元，同比增长24。07%；实现毛利1.43亿元，同比增长22.75%。2018年第三季度公司实现营业收入3.32亿元，同比增长31.58%，与第二季度同比增速相比提高了7.35个百分点；实现毛利8869.61万元，同比增长1.57%，与第二季度同比增速相比降低了4.59个百分点；实现毛利率26.68%，与第二季度同比增速相比降低了0.70个百分点。 ❖ 公司业务受贸易冲突影响不大，受益于人民币贬值，全年汇兑损益对净利润大概率为正 2018年前三季度公司实现利润总额1.67亿元，同比增长23.52%；实现归属母公司股东净利润1.43亿元，同比增加22.75%。2018年第三季度公司实现利润总额6929.65万元，同比增长26.90%；实现归属母公司股东净利润6121.01万元，同比增加29.45%。 公司出口业务比重高，多以美元结算，一季度受汇兑损益影响较大，但二季度人民币贬值，公司汇兑损失大幅减少，我们预计公司全年整体业绩受汇兑损益影响有限。 ❖ 盈利预测 我们预计2018-2020年，公司可实现营业收入12.82、16.11和20.26亿元，归属母公司净利润2.09、2.56和3.06亿元，总股本2.11亿股，对应EPS0.99、1.22和1.45元。2018年10月22日，股价14.90元，对应市值31.44亿元。2017-2019年PE为15、12和10倍，最新PB为1.96倍，维持公司买入评级。 ❖ 风险提示：政策执行不及预期，新产品市场拓展放缓，成本挤压超预期。 盈利预测与估值 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万) 1009 1282 1611 2026 +/-% 49% 27% 26% 26% 净利润(百万) 172 209 256 306 +/-% 33% 26% 23% 19% EPS(元) 0.78 0.99 1.22 1.45 PE 19.01 15.05 12.26 10.28 资料来源：公司公告、川财证券研究所 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2 / 3 盈利预测 资产负债表利润表会计年度2017A2018E2019E2020E会计年度2017A2018E2019E2020E流动资产1364152017732100营业收入1009128216112026 货币资金839595876611营业成本67692011591474 应收和预付款项133218223333营业税金及附加791114 存货3846996661070营业费用27243138 其他流动资产88886管理费用10299124156非流动资产406439481454财务费用9-16 -17 -17 长期投资0000资产减值损失1111 投资性房地产0000公允价值变动收益3000 固定资产和在建工程185228279260投资净收益0000 无形资产和开发支出77685950营业利润189245301360 其他非流动资产144144143143其他非经营损益7000资产总计1770196022542554利润总额196245301360流动负债302335437508所得税24374554 短期借款0000净利润172209256306 应付和预收款项302335437508少数股东损益0000非流动负债0000归属母公司净利润172209256306 长期借款0000EBITDA197272327385 其他非流动负债0000EPS（元）0.780.991.221.45负债合计302335437508 少数股东权益0000主要财务比率 股本210210210210会计年度2017A2018E2019E2020E 资本公积507507507507成长能力 留存收益75090710991328营业收入49.3%27.1%25.6%25.8%归属母公司股东权益1468162418162046营业利润35.3%29.7%22.8%19.3%负债和股东权益1770196022542554归属于母公司净利润32.7%26.3%22.8%19.3%获利能力毛利率(%)33.0%28.3%28.0%27.3%现金流量表净利率(%)16.4%16.3%15.9%15.1%会计年度2017A2018E2019E2020EROE(%)11.3%12.8%14.1%14.9%经营活动现金流234-130 414-111 ROIC(%)32.2%30.5%23.2%30.4% 税后经营利润169209256306偿债能力 折旧摊销21434342资产负债率(%)17.1%17.1%19.4%20.5% 利息费用20-16 -17 -17 带息负债比率(%)0.00%0.00%0.00%0.00% 资产减值损失1111流动比率4.524.534.053.98 营运资金变动3-367 130-443 速动比率3.222.422.511.86 其他经营现金流20000营运能力投资活动现金流-140 -78 -85 -94 总资产周转率0.570.650.710.82 资本支出0-78 -85 -94 应收账款周转率108108 长期投资0000存货周转率1.761.321.741.38 其他投资现金流-140 000每股指标（元）筹资活动现金流-153 -36 -48 -60 每股收益(最新摊薄)0.780.991.221.45 短期借款-153 -0 -0 -0 每股经营现金流(最新摊薄)1.21-0.62 1.96-0.53 长期借款0161717每股净资产(最新摊薄)6.967.718.629.71 股权投资0000估值比率 支付股利0-52 -64 -76 P/E19.0115.0512.2610.28 其他筹资现金流0000P/B2.141.931.731.54现金净增加额-59 -244 281-265 EV/EBITDA12977单位:百万元单位:百万元单位:百万元 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明C0003 3 / 3 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 行业公司评级 证券投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 行业投资评级：以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。 重要声明 本报告由川财证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供川财证券有限责任公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户，与本公司无业务关系的阅读者不是本公司客户，本公司不承担适当性职责。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非本公司客户接收到本报告，请及时退回并删除，并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。根据本公司《产品或服务风险等级评估管理办法》，上市公司价值相关研究报告风险等级为中低风险，宏观政策分析报告、行业研究分析报告、其他报告风险等级为低风险。本公司特此提示，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，也不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。投资者应当充分考虑到本公司及作者可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“川财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经川财证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权利。