电气设备行业研究报告：风电发电量增速环比回升 平价上网推进速度超预期

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告 ● 电气设备 2018年10月22日 风电发电量增速环比回升 平价上网推进速度超预期 风电设备 推荐 维持评级 核心观点:  最新研究观点： 除风电外，9月发电量增速环比下滑较明显。受用电需求降低的影响，9月全社会发电量5,483亿千瓦时，同比增长4.6%，增速环比降低2.7pct。由于风资源改善，风电同比增长13.5%，增速环比提升12.9pct。 风电“平价上网”加快推进。此前，国家能源局印发了《关于加快推进风电、光伏发电平价上网有关工作的通知》，在5月能源局发布的风电“竞价上网”的基础上进一步提出了“平价上网”。 风火价差仍较大。2017年全国风电平均上网电价562.30元/千千瓦时，较燃煤机组的371.65元/千千瓦时仍有较大差距。而由于度电成本受到风资源、弃风率等多项指标因素的影响，目前仅在部分风资源好、火电标杆电价高的区域存在实现平价上网的可能性。  投资建议。平价上网的加速推进，倒逼风电全产业链的利润空间承受较大压力。但在发电量受用电需求影响下行的背景下，风电仍保持了较高增速，利好对于利用率更具敏感度的下游运营商。另一方面，电气设备板块估值已处于历史底部区域，下行空间有限。我们持续推荐风电整机制造商龙头金风科技、塔架厂商天顺风能，建议关注细分领域优质标的禾望电气、金雷风电、振江股份等。此外，建议关注核电设备供应商久立特材、江苏神通与浙富控股。  一周行业热点 9月能源数据发布：整体放缓，但风电增速比上月加快12.9个百分点； 平价上网“超预期”加速，风电行业迎新考； 供应矛盾依然突出，多晶硅行情持续下行； 《中国可再生能源发展报告2017》正式发布。  核心组合上周表现：电气设备行业指数跌幅2.32%，累计收益率-33.09%。推荐组合、关注组合均跑赢行业指数。 投资组合 公司代码 公司名称 周涨跌幅 累计涨跌幅 相对收益率 持仓比率 组合收益率 推荐组合 002202 金风科技 -2.52% -47.48% -14.40% 30% -19.59% 002531 天顺风能 -6.89% -45.10% -12.01% 20% 关注组合 002318 久立特材 -7.24% -19.80% 13.29% 35% -14.31% 002438 江苏神通 -19.24% -18.43% -2.39% 30% 002266 浙富控股 -0.53% -5.33% 27.76% 20%  风险提示 新能源装机规模不达预期；原材料价格大幅上涨；应收账款增长过快。 风电竞价上网价格过低；整机价格大幅下挫。 分析师 周然 ：（8610）66568494 ：zhouran@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514020001 行业数据 10月15日-10月19日 -5.0%-4.5%-4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%10/1210/1510/1610/1710/1810/19电气设备指数沪深300 资料来源：wind，中国银河证券研究院 风电数据 累计发电小时数 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%020040060080010001200140016001800200018/0818/0317/0917/0416/1016/0515/1115/0614/1214/0714/02（万千瓦）风电机组利用小时风电累计利用小时YOY 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究 1、【银河新能源周然】行业周报_预期补贴发放，改善流动性；成本企稳，毛利率获支撑_180827 2、【银河新能源周然】行业周报_风电发电量保持强劲增势 个股业绩分化趋势明显_180820 3、【银河新能源周然】行业周报_补贴政策或将保持不变 提振市场对于风电板块信心_180730 行业研究报告/电气设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目录 一、最新研究观点 .............................................................................................................................................................. 1 （一）推荐组合.................................................................................................................................................................... 2 （二）关注组合.................................................................................................................................................................... 2 三、一周热点动态跟踪 ...................................................................................................................................................... 3 四、国内外行业及公司估值情况 ...................................................................................................................................... 4 （一）国内行业估值 ............................................................................................................................................................ 4 （二）国际行业估值 ............................................................................................................................................................ 4 （三）国内公司估值 ............................................................................................................................................................ 5 （四）国际公司估值 ............................................................................................................................................................ 6 五、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 7 附录 ...................................................................................................................................................................................... 8 一、行业数据跟踪 .............................................................................................................................................................. 8 三、公司市场表现 ............................................................................................................................................................ 10 四、重点公司业绩与估值水平 ........................................................................................................................................ 11 五、新能源行业数据 ........................................................................................................................................................ 13 六、行业动态 .................................................................................................................................................................... 16 七、公司公告 .................................................................................................................................................................... 19 行业研究报告/电气设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、最新研究观点 本周上证综指跌幅2.17%，电气设备指数下跌2.32%，板块走势弱于整体大盘。其中，风电板块明显走弱，跌幅达到4.86% 除风电外，9月发电量增速环比下滑较明显。受用电需求降低的影响，9月全社会发电量5,483亿千瓦时，同比增长4.6%，增速同比、环比分别降低0.7、2.7pct。其中，火电同比增长3.7%，增速环比下降2.3pct；水电增长4.1%，环比回落7.4pct；核电、光伏分别增长12.8%、2.9%。而由于来风改善，9月风电同比增长13.5%，增速环比提升12.9pct。 风电“平价上网”加快推进。此前，国家能源局印发《关于加快推进风电、光伏发电平价上网有关工作的通知》，这是在5月能源局发布的风电“竞价上网”的基