漫步者是一家电子产品制造公司，其安卓品牌化逻辑得到了验证，产品力和品牌力持续提升。公司2020年业绩符合预期，2021年将继续受益于TWS耳机品牌化。安卓品牌TWS耳机市场份额逐渐抢占白牌TWS耳机份额，预计漫步者618销售额增长50%以上。公司产品结构变化，主动降噪ANC类耳机已成主力，产品结构变化提升毛利率。公司渠道结构分散化，降低对平台电商依赖有助于提高毛利率。公司能够成功的原因包括战略眼光、执行力、研发优先并开始走高端化的路线。预计公司21-23年净利润为3.73、5.31、6.59亿元，维持买入评级。
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