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本周太平洋证券的宏观团队认为，适当下修全年经济增速预期很有必要。他们指出，今年的宏观经济增长将受到基数影响，虽然会逐步下行，但这符合预期。他们认为，全年经济增速在7%-8%之间，下半年反而可能有经济企稳的“惊喜”。因此，他们预计二季度GDP增速为7.6%，两年平均增速5.36%，好于一季度的成绩。他们还指出，流动性的波动在于基建与房地产的投资节奏。他们认为，基建与房地产具备投资需求后移，企稳回升的能力。他们预计全年基建投资总规模大概率将高于18万亿，而土地出让收入、一般公共预算支出、地方显性发债以及所谓PPP模式，至多可解决13-14万亿的资金来源，剩余4-5万亿仍需由隐性债务完成配资。他们认为，如果认可地方显性发债不会缩量发行的结论，那么虽然他们不看好全年的基建投资增速，但投资节奏的改变就可能会导致暂时性的“资产荒”。他们还指出，5月社融与经济数据中寻找线索。他们认为，5月社融新增1.92万亿，拖累比较大的是信托、企业债及政府债，表外融资最大的两部分资金需求就是基建与房地产融资。他们认为，基建投资虽然全年增速不高，但单月投资有被动压缩后移的可能。他们认为，基建投资的这种单月负增长可能会延续至8月，之后则有企稳回升的可能。他们还指出，房地产投资受集中供地影响，投资也可能会发生后移。他们认为，5月单月房地产投资增速环比下滑了3.84个百分点，但新开工面积的单月投资增速环比回升了3.25个百分点。新开工的这种回升可能会形成趋势并与基建投资在三季度后半段形成共振。他们认为，同步数据来看，5月房地产企业融资总额为1331.42亿元，同比下降15.94%，环比下降20.13%。其中，5月境内信用债发行规模大幅下降，不及4月发行量的一半。可见，5月房地产融资因集中供地导致的新开工不足对社融形成了拖累。他们认为，如果基建与房地产在三季度后半段能够形成共振回升，也有望将推动社融增速同步
