请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2021年06月06日 建筑材料 风物长宜放眼量——2021年中期策略 2020年初至5月31日，SW建筑材料行业涨幅8.35%，同期上证综指涨幅3.49%，沪深300涨幅2.69%。消费建材方面，受年后市场风格影响，开盘以来抱团龙头大幅回调，此后低估值的二线标的有超预期的阶段性表现；周期建材方面，短期低库存背景下旺季景气较高，玻璃板块表现较为超预期。 展望后市：基数效应下，下半年经济增速回落，而疫情反复带来的供给缺口推动通货膨胀上升，紧缩预期挥之不去。随着疫苗接种铺开和供给恢复，全球供需缺口或缩小，进入补库存阶段，通货膨胀压力下的紧缩预期有望缓解。经济需求仍然强劲，美国地产景气仍处向上的大周期。中国货币政策坚持稳字当头，整体经济环境较为温和稳定。基建温和复苏，地产端仍具韧性，竣工有望持续修复，二手房交易贡献弹性。 投资策略——风物长宜放眼量 消费建材方面，大B工程市场集中趋势仍然延续，仍旧分散的工程小b市场提供了更长远的份额提升来源。2020H2以来二手房市场交易活跃，加之竣工边际修复，C端零售景气持续回升。1）推荐具备成长性的工程建材龙头，尤其是已经建立了下沉市场的小B客户开发和多品类销售体系的公司，核心推荐坚朗五金、东方雨虹；2）零售C端景气向上，推荐具备优秀的C端渠道布局，盈利稳定、现金流优异的C端龙头，重点推荐东鹏控股、伟星新材；3）地产集中度提升趋势仍将持续，战略集采+全装修推进之下工程端放量势头仍将延续，具备渠道优势和杠杆能力的细分龙头仍将持续受益。推荐估值和增长较为匹配的推荐科顺股份、凯伦股份、蒙娜丽莎、帝欧家居、垒知集团、雄塑科技。 周期建材方面，1）玻璃： 看好高景气的韧性有望超预期，有望复制水泥行业2018年以后的盈利曲线。中长期环保将重塑行业成本曲线，资源是长期超额利润主要来源，大型企业、优质产能受益。同时龙头企业产业链扩张颇具看点，提升长期增长中枢，重点推荐旗滨集团，关注金晶科技、南玻A。2）玻纤：基于短期景气上行与中长期行业趋势，我们看好具备板块中具备核心竞争力的头部企业：中国巨石、中材科技、长海股份等，建议关注受益外需复苏，成长性良好的细分产业链龙头再升科技、赛特新材等。3）水泥：低库存背景下，基于后续地产赶工带来的需求超预期可能以及供给端的约束，下半年旺季景气有望超预期。中期来看，虽然行业需求缺乏弹性，但行业产能利用率仍然高位运行，碳中和背景下供给侧或持续超预期，行业估值已处历史中枢下方，看好板块估值修复潜力，重点推荐华新水泥、冀东水泥、上峰水泥、海螺水泥、祁连山、天山股份等。 风险提示：下游需求波动风险、竞争风险、原材料大幅波动风险、应收账款风险。 增持（维持） 行业走势 作者分析师 黄诗涛 执业证书编号：S0680518030009 邮箱：huangshitao@gszq.com 分析师 房大磊 执业证书编号：S0680518010005 邮箱：fangdalei@gszq.com 分析师 石峰源 执业证书编号：S0680519080001 邮箱：shifengyuan@gszq.com 研究助理 任婕 邮箱：renjie@gszq.com 相关研究 1、《建筑材料：有质量的成长能力仍是最重要的品质》2020-12-24 2、《建筑材料：掘金小B工程市场，渠道深化迎变革》2020-07-08 -16%0%16%32%48%2020-062020-092021-012021-06建筑材料沪深300 2021年06月06日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 002791 坚朗五金 买入 2.54 3.74 5.35 7.24 72.91 49.52 34.62 25.58 002271 东方雨虹 买入 1.34 1.69 2.12 2.66 46.35 36.75 29.30 23.35 002372 伟星新材 增持 0.75 0.85 0.98 1.10 31.43 27.73 24.05 21.43 003012 东鹏控股 买入 0.73 0.96 1.21 1.49 29.20 19.22 15.25 12.38 002798 帝欧家居 买入 1.46 2.04 2.61 3.20 11.73 8.40 6.56 5.35 002398 垒知集团 增持 0.54 0.65 0.82 1.03 13.33 11.08 8.78 6.99 002918 蒙娜丽莎 买入 1.40 1.85 2.38 3.04 22.82 17.27 13.42 10.51 300715 凯伦股份 买入 1.64 1.39 2.02 2.82 16.86 19.89 13.69 9.80 300737 科顺股份 买入 1.48 1.81 2.36 3.05 24.49 20.03 15.36 11.89 300599 雄塑科技 买入 0.70 0.77 0.98 1.22 16.34 14.86 11.67 9.38 601636 旗滨集团 增持 0.69 0.68 1.24 1.36 25.06 25.43 13.94 12.71 600586 金晶科技* - 0.23 0.65 0.85 1.07 30.61 10.83 8.28 6.58 000012 南玻A* - 0.25 0.61 0.72 0.80 40.16 16.46 13.94 12.55 600176 中国巨石* - 0.69 1.14 1.30 1.45 24.17 14.63 12.83 11.50 603601 再升科技* - 0.50 0.57 0.72 0.88 23.66 20.75 16.43 13.44 002080 中材科技* - 1.22 1.64 1.94 2.21 18.78 13.97 11.81 10.37 300196 长海股份 - 0.66 1.17 1.46 1.79 26.92 15.19 12.17 9.93 688398 赛特新材 - 1.22 1.40 1.80 2.33 33.36 29.07 22.61 17.47 600585 海螺水泥* - 6.63 6.95 7.20 7.36 7.35 7.01 6.77 6.62 600801 华新水泥 增持 2.69 3.55 4.02 4.30 7.87 5.96 5.26 4.92 000401 冀东水泥 买入 1.96 4.29 4.69 5.05 7.15 3.27 2.99 2.78 000672 上峰水泥 增持 2.54 3.08 3.48 3.78 7.90 6.51 5.76 5.31 600720 祁连山 增持 1.85 2.29 2.48 2.69 6.74 5.45 5.03 4.64 000877 天山股份* - 1.45 1.85 2.04 2.18 10.44 8.18 7.42 6.94 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所（*使用Wind一致预期） pOmPtNxOoPmMpQpMoRnRqR6M9RaQoMoOpNrQiNpPpReRmMoQ6MpNmPuOqNqNvPsPwO 2021年06月06日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 2021年上半年行情回顾 .......................................................................................................................................... 7 1、“紧信用、稳货币”组合持续，输入型通胀风险可控，总需求具有韧性 .................................................................... 8 1.1、国内经济：“紧信用、稳货币”组合持续 ...................................................................................................... 8 1.1.1、一季度经济运行总体平稳，信用压缩逐步显现 .................................................................................. 8 1.1.2、大宗及PPI阶段性上行，货币政策坚持稳字当头 .............................................................................. 8 1.2、基建温和复苏、地产仍具韧性、消费有望持续性恢复 ................................................................................. 9 1.2.1、1-4月地方债投资节奏放缓，预计全年基建投资温和增长 .................................................................. 9 1.2.2、二手房交易景气持续，看好全年新房竣工修复弹性 .......................................................................... 10 1.3、海外经济：海外通胀超预期，地产仍维持高度景气 ................................................................................... 11 2、装修建材：零售景气向上，小B值得期待，格局持续优化 ................................................................................... 12 2.1、零售端景气持续修复，工程端成本或阶段性承压 ....................................................................................... 13 2.2、份额持续向头部企业集中，行业标准提升驱动格局优化 ............................................................................. 14 2.3、工程大B渠道竞争逐步加剧，工程小B大有可为，零售C端复苏持续 ........................................................ 15 2.3.1、20年精装修渗透情况阶段性回落，21年精装化率回升，龙头继续集中 .....................