第 1 页 共 7 页 每周市场回顾与展望-2021.06.21 【主要结论：】  宏观经济：经济增长方面，5月工业增加值增速由9.8%降至8.8%，两年复合增速由6.8%降至6.6%。通胀方面，初步预计6月CPI同比增长1.5%，较5月回升0.2个百分点；PPI同比增长8%左右，较5月回落1个百分点。流动性方面，上周货币市场利率继续稳定在政策利率附近。  权益市场：目前我们维持短期A股震荡的判断不变。投资线索上，一是随着中报预告的逐渐披露，聚焦中报盈利高增速标的；二是在中长期成长性方向中关注估值和业绩增长较匹配的消费电子、新能源汽车、医药等；三是关注低估值的金融板块。风险方面，关注美债收益率上行、美股波动性加大等。  固定收益市场：在超储率低位叠加地方债发行持续放量等扰动因素下，预计当前低位的资金分层压力或仍难以持续、非银流动性可能尚未调整到位；进一步考虑到三季度联储大概率将引导缩减QE的预期，届时外部流动性的波动可能也会带来扰动。估值方面，目前收益率整体位于08年以来15-40%分位数，考虑利率中枢下移之后位于中性偏低的位置，因此策略仍维持中性偏谨慎的判断。 正文内容： 一、市场回顾 （一）宏观方面 1、经济增长：5月工业增加值增速由9.8%降至8.8%，两年复合增速由6.8%降至6.6% 中国5月规模以上工业增加值同比增8.8%，前值增9.8%。中国5月社会消费品零售总额同比增12.4%，前值增17.7%。中国1-5月固定资产投资同比增15.4%，前值增19.9%。中国1-5月房地产开发投资同比增长18.3%，1-4同比增长21.6%。中国5月城镇调查失业率为5%，前值为5.1%；1-5月全国城镇新增就业574万人。 2021.06.15-2021.06.18 每周市场回顾与展望 第 2 页 共 7 页 每周市场回顾与展望-2021.06.21 上周中观生产指数较前周继续下行，主要受到粗钢日产量、铜价与水泥价格下行的影响。上周南华综合指数环比增速由-0.12%降至-0.27%，其中能化、工业品分别上行2.3%、1.4%。金属、贵金属、农产品分别下行0.32%、2.25%、3.87%。上周水泥价格环比增速由-1.7%升至-1.2%，表现继续弱于季节性。上周螺纹钢价格环比增速由-1.2%升至-0.48%，表现符合季节性。上周钢材库存环比增速由-0.6%升至2.9%，螺纹钢库存环比增速由0%升至2.7%。 地产方面，上周30城地产成交面积四周移动平均增速由17%降至15%。上周土地成交面积增速较前周下行，土地溢价率有所回升。 生产端，6月上旬发电量日均同比由5月下旬的12%降至8.8%。上周全国高炉开工率由61.7%降至61.2%，焦化厂开工率由82.8%降至82%，两者同比多增较前周维持相对平稳。 注：以上数据来源于WIND资讯 点评：5月工业增加值增速由9.8%降至8.8%，两年复合增速由6.8%降至6.6%，考虑到发电量两年复合增速略有回升和3个月移动平均PMI生产指数与上月基本持平，我们认为工业生产整体维持平稳。5月需求端呈现边际走弱态势，财政收入增速也有回落迹象。5月一般公共预算收入同比增速由29.4%降至18.7%，两年复合增速由4.9%降至3.4%。分类别来看，当月出口与固定资产投资增速均有所回落，社零增速维持弱势平稳。5月城镇调查失业率为5%，较4月进一步下行0.1个百分点。截至5月，城镇新增就业人数574万人，仍弱于前五年同期均值（593万人）。综合来看，我们认为5月实体经济数据显示经济增长较4月小幅走弱。本轮经济环比扩张高点可能已过，但下行趋势并不明显，经济或仍处在磨顶阶段。预计下半年经济增长或将温和回落。 2、通货膨胀：初步预计6月CPI同比增长1.5%，较5月回升0.2个百分点；PPI同比增长8%左右，较5月回落1个百分点 上周商务部公布的农产品价格环比增速由-1.1%降至-1.3%，表现依然弱于季节性。猪肉价格环比增速由-4.6%降至-4.8%，表现依然弱于季节性。蔬菜价格环比增速由-0.7%降至-1.2%，表现弱于季节性。 点评：初步预计6月CPI同比增长1.5%，较5月回升0.2个百分点；PPI同比增长8%左右，较5月回落1个百分点。国家粮食和物资储备局发布公告即将组织投放铜、铝、锌国家储备，并指出今后一段时间，还将会同有关方面，视市场变化，适时开展多批次投放，及时增加市场供应，促进价格回归合理区间。 3、流动性：上周货币市场利率继续稳定在政策利率附近。 上周7天逆回购到期500亿元，实施7天逆回购400亿元。实施2000亿MLF等量续作到期MLF并 第 3 页 共 7 页 每周市场回顾与展望-2021.06.21 维持利率不变。除此之外，国库现金定存到期700亿元。央行合计净回笼资金800亿元。上周7天回购定盘利率周均值由基本维稳于2.23%，R007周均值基本维稳于2.24%，DR007基本维稳于2.2%。 上周人民币汇率中间价均值由6.39升至6.42，离岸汇率周均值由6.39升至6.43。 点评：6月1日，人民银行审议通过了“优化存款利率自律管理方案”，根据财新网报道，本次会议决定了将存款利率报价按比例浮动，调整为按加点报价。6月16日，财新网报道了存款利率上浮上限大体调整幅度。如果确实如此，将压低中长端定期存款报价利率。这将降低银行负债成本，同时对于1-3年利率曲线端有一定抑制作用。上周人民币汇率受美元指数上行影响有所走弱。 注：以上数据来源于WIND资讯 （二）权益方面 截至上周收盘，上证综指报收3525.10点，下跌1.80%，深证成指报收14583.67点，下跌1.47%，中小板指下跌0.89%，创业板指下跌1.80%。 分行业来看，30个中信一级行业中6个行业上涨，其中电子、综合和国防军工分别上涨4.41%、3.85%和2.51%；24个行业下跌，其中消费者服务、有色金属和钢铁分别下跌6.08%、5.38%和5.19%。 图1：主要指数表现 -505101520253035404550上证综指中小板指创业板指深证成指沪深300中证500中证800中证上游中证中游中证下游周涨跌幅（%）近一年涨跌幅（%） 第 4 页 共 7 页 每周市场回顾与展望-2021.06.21 图2：行业表现 注：数据来源于WIND资讯，工银瑞信整理，数据区间为2021年6月15日至2021年6月18日 （三）固定收益方面 利率债方面，一年期国债收益率2.53%，较前一周下跌0.03%；三年期国债收益率2.84%，较前一周上涨0.08%；十年期国债收益率3.12%，较前一周上涨0.12%。一年期国开债收益率2.56%，较前一周上涨0.05%；三年期国开债收益率3.14%，较前一周上涨0.06%；十年期国开债收益率3.52%，较前一周上涨0.02%。 信用债方面，一年期AAA最新收益率3.03%，较前一周上涨0.01%；五年期AAA最新收益率3.78%，较前一周下跌0.12%；一年期AA+最新收益率3.14%，较前一周上涨0.02%；五年期AA+最新收益率3.97%，较前一周上涨0.02%；一年期AA最新收益率3.35%，较前一周上涨0.02%；五年期AA最新收益率4.51%，较前一周上涨0.07%；一年期城投债最新收益率3.23%，较前一周上涨0.04%；五年期城投债最新收益率4.34%，较前一周上涨0.11%。 图3：各类债券持有期收益率 -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00周涨跌幅（%）0.0%0.1%0.2%0.1%0.1%0.1%0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%-0.2%-0.1%0.0%-0.2%0.0%0.0%0.0%0.1%0.1%-0.2%-0.2%-0.1%-0.1%0.0%0.1%0.1%0.2%0.2%1年3年5年7年10年1年3年5年7年10年1年3年5年1年3年5年1年3年5年5年国债国开债AAAAA+AA城投 第 5 页 共 7 页 每周市场回顾与展望-2021.06.21 图4：各类债券收益率变动 注：数据来源于WIND资讯，工银瑞信整理，数据区间为2021年6月15日至2021年6月18日 二、市场展望 宏观方面：经济增长方面，5月工业增加值增速由9.8%降至8.8%，两年复合增速由6.8%降至6.6%。考虑到发电量两年复合增速略有回升和3个月移动平均PMI生产指数与上月基本持平，我们认为工业生产整体维持平稳。5月需求端呈现边际走弱态势，财政收入增速也有回落迹象。5月一般公共预算收入同比增速由29.4%降至18.7%，两年复合增速由4.9%降至3.4%。分类别来看，当月出口与固定资产投资增速均有所回落，社零增速维持弱势平稳。5月城镇调查失业率为5%，较4月进一步下行0.1个百分点。综合来看，我们认为5月实体经济数据显示经济增长较4月小幅走弱。预计下半年经济增长还将延续温和回落态势。通胀方面，初步预计6月CPI同比增长1.5%，较5月回升0.2个百分点；PPI同比增长8%左右，较5月回落1个百分点。国家粮食和物资储备局发布公告即将组织投放铜、铝、锌国家储备，并指出今后一段时间，还将会同有关方面，视市场变化，适时开展多批次投放，及时增加市场供应，促进价格回归合理区间。流动性方面，上周货币市场利率继续稳定在政策利率附近。汇率方面，上周人民币汇率受美元指数上行影响有所走弱。海外方面，一是，6月美联储议息会议点阵图显示加息时点提前，鲍威尔讲话延续“正在讨论讨论TAPER”的提法。美债短端利率上行，美元指数上行。二是，上周欧、英央行表态略偏鹰，巴西央行再次加息。三是，欧盟-美国峰会发表联合声明，双方同意重塑跨大西洋伙伴关系。 8-1-2-1-1-10221584491520-1(4)(2)02468101年3年5年7年10年1年3年5年7年10年1年3年5年1年3年5年1年3年5年5年国债国开债AAAAA+AA城投 第 6 页 共 7 页 每周市场回顾与展望-2021.06.21 权益方面: 上周主要指数除科创50外均告下跌，北向资金净流出50.05亿元，市场日均成交额较前周回落，两融余额回升、成交占比下降。基本面上，从5月实体数据等数据来看，预计国内经济将延续温和回落态势。与此同时，据媒体报道，6月21日左右大部分银行的存款利率上浮上限将调整，整体来看，上限或将有所下调。政策面上，一是，上周半导体相关报道增多。从产品层面，6月21日起，首批9只科创创业50ETF将正式发售。二是，国内继续出手稳定物价预期。国家粮食和物资储备局发布公告即将组织投放铜、铝、锌国家储备。发改委发布《重要商品和服务价格指数行为管理办法（试行）》。三是，上周国常会部署进一步推动金融机构减费让利惠企利民，并确定加快发展保障性租赁住房的政策，同时还通过《中华人民共和国人口与计划生育法（修正草案）》。国际方面，一是，美国国家安全顾问沙利文证实，将很快安排拜登与习近平之间的会谈，但尚未就时间或形式做出决定。二是，拜登与普京早于预期结束双边会谈。三是，上周美联储议息会议表态较此前市场预期略偏鹰，不过目前联储内部仍然