交通运输行业周报：快递盈利有望改善，民航持续复苏

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 快递盈利有望改善，民航持续复苏 快递：5月快递企业单价降幅继续收窄，618年中大促火热进行。1）上市快递企业件量增速有所回落，单价降幅继续收窄：5月各公司件量方面，顺丰+36.48%，韵达+24.1%、圆通+27.1%、申通+8.9%，增速差异主要与去年同期基数相关（其中顺丰增速平稳，韵达2020M5基数相对低）。市场份额方面，顺丰9.41%（环比-0.40pts），韵达17.48%（环比+0.97pts），圆通15.93%（环比+0.53pts），申通10.07%（环比-0.02pts），韵达和圆通环比提升，顺丰和申通略有下降。单价方面，顺丰、韵达、圆通、申通单价降幅分别实现2.41pts、3.69pts、5.83pts、14.11pts的收窄。整体来看，上游电商依旧需求依旧旺盛，由于5月为传统淡季，且往年5月均重比4月轻，各家单价环比降低符合预期。2）端午假期全国邮政快递业揽投快递包裹量相比往年大幅增长：据国家邮政局数据，2021年端午节期间（6月12日-14日），全国邮政快递业揽收快递包裹8.74亿件，同比2020年端午节期间增长44.29%，与2019年端午节相比增长109.52%；投递快递包裹8.7亿件，同比2020年端午节期间增长33.9%，与2019年端午节相比增长97.32%。今年端午期间行业件量获大幅增长，一方面与正逢618电商大促有关，另一方面，生鲜水果等农产品寄递需求旺盛。快递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中，关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。重点推荐：顺丰控股（品牌优势突出，具备高护城河，业绩有望逐季度改善）；中通快递（电商快递龙头优势突出）；韵达股份（份额提升，估值回调后具备吸引力）；关注圆通速递、申通快递未来的融合变革，德邦股份基本面的持续改善。 航空：各航司5月客座率环、同比持续提升，疫苗护照助力国际航线恢复。1）5月六大上市航司客运量基本恢复至疫情前同期水平，客座率持续上升：5月行业旅客运输规模与上月持平，相当于2019年同期的93.6%。从客座率来看，上市航司中春秋航空以88.4%继续保持领先，其余航司客座率环比均保持增长。随着国内小范围疫情的逐步控制和暑期旅游高峰期的来临，民航市场的潜力将进一步得到激发。2）各国推进疫苗护照，将促进国际航线复苏：疫苗护照作为后疫情时代各国为推动经济恢复的重要手段，目前已经在美国、欧盟、日本等国家推行实施，即对于疫苗接种者和新冠康复者，将免除隔离和检测。随着我国及全球疫苗接种率的持续提升，加之疫苗护照的广泛推行，能够有效激发跨境出行需求，助力国际客运航线打开。中期视角看，国内与国际需求未来都有望受益疫苗推广，迎来快速恢复。总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已Table_Tit le 2021年06月20日 交通运输 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -3.01 -6.49 5.36 绝对收益 -0.13 -0.22 35.18 明兴 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040004 mingxing@essence.com.cn 孙延 分析师 SAC执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 相关报告 快递业价格降幅继续收窄，航空货运需求保持高位 2021-06-13 交通运输行业周报：618电商促销火热，继续推荐快递龙头！ 2021-06-06 交通运输行业周报：顺丰拟分拆同城上市，疫苗接种加速 2021-05-30 交通运输行业周报：快递价格降幅收窄，航空货运混改再提速 2021-05-23 交通运输行业周报：义乌快递价格企稳，京东物流上市在即 2021-05-16 -3%3%9%15%21%27%33%39%202 0-06202 0-10202 1-02交通运输 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 经过去，我们重点推荐低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 机场：端午假期日均出港量恢复至疫情前水平，上海机场经营业绩逐步回升。1）端午节假期国内实际出港航班量达到疫情前同期水平：假期内国内航线实际出港航班达到3.29万架次，日均1.10万架次，平均客座率为71%。浦东机场和首都机场出港航班数量均维持在1200架次以上的高位，准点率处于80%以上。预计截至本周，我国新冠疫苗接种将达10亿剂次，看好暑运期间机场经营数据的进一步恢复。2）上海机场旅客吞吐量增幅亮眼，飞机起飞架次同比增长52.85%：上海机场5月飞机起降架次达到3.68万架次，其中国内数量达到2.82架次，同比增幅达到120.51%。旅客吞吐量方面，国内与国际同比涨幅均超过100%，分别为387.51万人次、6.59万人次，此外，货邮吞吐量也实现同比8.84%的增长。短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢复较快，国际客流有序复苏。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。 公路铁路：首批公路REITs上市，高速公路收费差异化变革。1）首批公路基础设施公募REITs产品上市，资本市场又一项重要改革创新举措落地：6月15日，杭徽高速和广河高速公路两支REITs产品将于21日分别在沪深交易所上市。杭徽高速是国家高速公路网G56杭瑞高速重要组成部分，首募规模为43.6亿元，每份发行价格为8.72元/份。广河高速公路位于粤港澳大湾区核心区域，首募规模为91.14亿元，每份发行价格为13.020元/份。发行公募REITs深入推进我国基础设施领域的投融资机制的创新，能够有效盘活基础设施存量，以存量换取增量，优化资源配臵，促进未来公路铁路等基建的进一步发展。2）高速公路收费变革，三部门联合推广差异化收费：交通运输部、国家发展改革委、财政部联合印发《全面推广高速公路差异化收费实施方案》，明确将全面推广高速公路差异化收费，通过分路段差异化收费、分车型（类）差异化收费、分时段差异化收费、分出入口差异化收费、分方向差异化收费、分支付方式差异化收费的方式，持续提升高速公路网通行效率，降低高速公路出行成本，促进物流业降本增效，让社会公众更多分享高速公路改革发展的红利。 本周投资策略：政府监管强化背景下，快递行业价格竞争有望阶段性缓解，利好龙头快递企业；随着疫苗较快接种，国内航空市场迎来加速恢复，国际航线边际改善，重点关注疫苗全球接种情况，继续看好航空板块。本周组合：顺丰控股、中通快递、韵达股份、中国国航、春秋航空。 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 风险提示：  宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。  快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。  油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险 行业周报/交通运输 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周市场回顾..................................................................................................................... 6 1.1. A股板块指数回顾 ...................................................................................................... 6 1.2. 交运个股行情回顾 ..................................................................................................... 6 2. 子行业数据跟踪 ................................................................................................................. 6 2.1. 快递 .......................................................................................................................... 6 2.2. 机场 .......................................................................................................................... 9 2.3. 航空 ........................................................................................................................ 10 2.4. 航运 ........................................................................................................................ 12 2.5. 公路铁路 ................................................................................................................. 13 3. 重点事件点评................................................................................................................... 13 4. 重点报告摘要................................................................................................................... 14 5. 本周投资策略................................................................................................................... 15 6. 风险提示.......................................................................................................................... 15 图表目录 图1：社会消费品零售总额累计值及累计同比 ......................................................................... 7 图2：实物网购规模累计值及累计同比......................