食品饮料行业：啤酒旺季供销两旺，饮料板块有望全面回暖

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2021年06月16日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘畅 分析师 SAC执业证书编号：S1110520010001 liuc@tfzq.com 吴文德 分析师 SAC执业证书编号：S1110520070003 wuwende@tfzq.com 娄倩 分析师 SAC执业证书编号：S1110520100002 louqian@tfzq.com 薛涵 联系人 xuehana@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:白酒周报：波动中寻找白酒中期确定性，短期弹性》 2021-06-15 2 《食品饮料-行业研究周报:白酒周报：调研数据反馈积极，领推逻辑持续演绎》 2021-06-07 3 《食品饮料-行业研究周报:啤酒旺季动销有望超预期 食品配料迎来春天》 2021-06-07 行业走势图 啤酒旺季供销两旺，饮料板块有望全面回暖 行情回顾：食品饮料整体下跌 本周SW食品饮料下跌3.86%，沪深300下跌0.76%，板块整体下跌。分子行业看，本周食品综合行业下跌4.26%，白酒行业下跌4.81%，肉制品行业下跌2.49%，乳品行业下跌1.39%，啤酒行业上涨0.49%，调味发酵品行业下跌2.86%。 本周观点：啤酒旺季供销两旺，饮料板块有望全面回暖 白酒：本周次高端白酒板块出现回调，次高端二线白酒股价跌幅较大，我们认为此次下跌与基本面无关，主要系资金层面影响，中期看白酒持续向好逻辑不改。从业绩层面来看，21Q1次高端板块上市公司业绩同比增长39.40%，相较于19Q1增长18.78%，今年一季度涨幅亮眼。我们认为消费升级是次高端板块的底层支撑，各大酒企都提出了五年翻番或翻两番的目标，并在产品、渠道、营销及品牌不断加力，次高端板块愿景美好，依然可期。 啤酒行业：啤酒步入动销旺季，品牌升级及双赛加持助力量价齐升。夏季来临啤酒销售渐入旺季，此外欧洲杯及东京奥运会双赛加持，推动旺季持续放量。啤酒品牌高端升级及新品矩阵布局将进一步助推旺季结构上行，持续看好行业结构升级态势，维持行业“强大于市”评级。 乳制品方面，乳制品景气细分赛道主要包括低温巴士奶、奶酪，我们继续看好新乳业在低温奶赛道的扩张布局能力。超巴奶出现后，区域乳企在低温奶领域的壁垒其实并不在于牧场资源、冷链运输。故我们认为区域乳企短期内仍将牢牢把握低温奶市场，追求极致新鲜的高质量产品，看好新乳业收购的扩张模式以及精细化管理能力。 餐饮产业链（五环）：安井持续加强产品销售推广，加大渠道开发，实现BC兼顾。此外，公司加强菜肴制品研发，持续开发餐饮客户，菜肴制品板块营收有望实现高速增长，成为公司的第二增长曲线；立高受益于冷冻烘焙赛道高景气度，在提升下游生产效率及节约经营成本上优势显著，类比速冻食品，正处在下游渗透率快速提升阶段。 精选高景气细分赛道，关注饮料板块底部机会。功能饮料赛道上，东鹏饮料通过高性价比的差异化竞争，一方面建立了较强的价格竞争优势，另一方面通过激励等方式，团队积极性强。目前公司所处行业竞争环境较几年前有所优化、战略方向明确以及团队建设等方面已具备全国化基础，未来有望随着全国化战略实现快速增长，建议关注公司开板后的投资机会。 重点推荐：洋河股份，青岛啤酒，珠江啤酒，新乳业、中国飞鹤，日辰股份，天味食品，绝味食品，东鹏饮料，科拓生物 建议关注标的：今世缘，口子窖，舍得酒业，华润啤酒，重庆啤酒，燕京啤酒，光明乳业，澳优，中炬高新，立高食品，金龙鱼，味知香，香飘飘，养元饮品，承德露露，西麦食品 持续推荐“诗和远方”： 泸州老窖，五粮液，贵州茅台，海天味业、安琪酵母、安井食品，伊利股份，农夫山泉，百润股份 数据跟踪： 白酒：高端白酒基本面反馈仍然乐观，茅台、五粮液批价上涨、国窖整箱批价批价均有上涨 啤酒：产量上升，进口大麦价格上涨，玻璃价格上涨，瓦楞纸价格略有上涨 乳制品：生鲜乳均价略有上涨，全脂奶粉价格下跌、脱脂奶粉价格下跌，豆粕价格下跌、玉米进口价继续上涨 卤制品：毛鸭价格持平 风险提示： 疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题，等等。 0%12%24%36%48%60%72%2020-062020-102021-02食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 行情回顾：食品饮料整体下跌 本周SW食品饮料下跌3.86%，沪深300下跌0.76%，板块整体下跌。分子行业看，本周食品综合行业下跌4.26%，白酒行业下跌4.81%，肉制品行业下跌2.49%，乳品行业下跌1.39%，啤酒行业上涨0.49%，调味发酵品行业下跌2.86%。 图1：食品饮料各子行业上周涨跌幅（2021-06-07~2021-06-11，单位：%） 资料来源：wind，天风证券研究所 白酒行业涨幅前一标的古井贡B（2%），跌幅前三标的顺鑫农业（-20%）、迎驾贡酒（-15%）、水井坊（-15%）；啤酒行业涨幅前三标的*ST西发（17%）、青岛啤酒（5%）、重庆啤酒（0%），跌幅前三标的兰州黄河（-9%）、珠江啤酒（-6%）、燕京啤酒（-5%）；肉制品行业涨幅前一标的金字火腿（1%），跌幅前三标的上海梅林（-3%）、双汇发展（-3%）、华统股份（-3%）；调味发酵品行业涨幅前二标的ST加加（16%），跌幅前三标的天味食品（-15%）、中炬高新（-9%）、恒顺醋业（-7%）；乳品行业涨幅前三标的*ST科迪（5%）、妙可蓝多（4%）、庄园牧场（4%），跌幅前三标的一鸣食品（-10%）、贝因美（-10%）、熊猫乳品（-6%）；食品综合涨幅前三标的来伊份（29%）、海融科技（12%）、有友食品（5%），跌幅前三标的南侨食品（-17%）、爱普股份（-16%）、青海春天（-15%）。 表1：各子行业周涨跌幅前三标的 资料来源：wind，天风证券研究所 2. 数据追踪 2.1. 白酒行业：高端白酒基本面反馈仍然乐观，茅台、五粮液批价上涨、国窖整箱批价批价均有上涨 飞天本周整箱批价上涨至3440元，五粮液批价突破千元大关，由6月4日的985元上涨-2.4898 -2.8561 -1.3883 0.4912 -4.2550 -4.8141 -6-5-4-3-2-101肉制品调味发酵品乳品啤酒食品综合白酒周涨跌幅（流通市值加权平均值） 白酒 啤酒 肉制品 调味品 （调味发酵品） 乳品 食品 （食品综合） 涨幅前三 古井贡B （2%） *ST西发 （17%） 金字火腿 （1%） ST加加 （16%） *ST科迪 （5%） 来伊份 （29%） 青岛啤酒 （5%） 妙可蓝多 （4%） 海融科技 （12%） 重庆啤酒 （0%） 庄园牧场 （4%） 有友食品 （5%） 跌幅前三 顺鑫农业 （-20%） 兰州黄河 （-9%） 上海梅林 （-3%） 天味食品 （-15%） 一鸣食品 （-10%） 南侨食品 （-17%） 迎驾贡酒 （-15%） 珠江啤酒 （-6%） 双汇发展 （-3%） 中炬高新 （-9%） 贝因美 （-10%） 爱普股份 （-16%） 水井坊 （-15%） 燕京啤酒 （-5%） 华统股份 （-3%） 恒顺醋业 （-7%） 熊猫乳品 （-6%） 青海春天 （-15%） 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 至6月11日的1000元，国窖批价经历几周的持平后上涨至930元。 图2：茅台飞天一批价（单位：元） 图3：八代五粮液一批价（单位：元） 资料来源：今日酒价，茅帝，天风证券研究所 资料来源：今日酒价，茅帝，天风证券研究所 图4：国窖1573一批价（单位：元） 资料来源：今日酒价，茅帝，天风证券研究所 2.2. 啤酒行业：产量上升，进口大麦价格上涨，玻璃价格略上涨，瓦楞纸价格上涨 2021年4月，中国规模以上啤酒企业产量314万千升，同比上升2%。2021年1-4月，中国规模以上啤酒企业累计产1140.9万千升，同比上升33.6%。成本方面，进口大麦价格有所上涨，2021年4月进口大麦平均价为276.35美元/吨，涨幅3.75%。包装原材料玻璃的价格本周小幅上涨，由6月4日的2653元/吨涨至6月11日的2686元/吨，涨幅1.24%。包装原材料瓦楞纸价格略有上涨，由5月10日的3829.80元/吨涨至5月20日的3933.10元/吨，涨幅2.70%。 图5：啤酒产量及增速（单位：万千升） 图6：进口大麦价格（单位：美元/吨） 2300250027002900310033003500900920940960980100010201040740760780800820840860880900920940 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 资料来源：国家统计局，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：玻璃价格（元/吨） 图8：瓦楞纸价格（元/吨） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.3. 乳制品行业：生鲜乳均价上涨，全脂奶粉价格下跌、脱脂奶粉价格同样有所下跌，豆粕价格下跌、玉米进口价继续上涨 本周生鲜乳均价由5月26日的4.26元/公斤上涨至6月2日的4.27元/公斤，涨幅0.23%。全脂奶粉5月18日拍卖价为4123美元/吨，6月1日下跌至4061美元/吨，跌幅1.48%。脱脂奶粉拍卖价同样有所下跌，5月18日拍卖价为3447美元/吨，6月1日下跌至3415美元/吨，跌幅0.93%。 豆粕市场价下跌，2021年5月10日为3631.7元/吨，5月20日市场价为3598.1元/吨，跌幅0.93%。玉米进口价继续上涨，2021年3月为256.7美元/吨，2021年4月为258.5美元/吨，涨幅0.67%。 图9：生鲜乳均价（元/公斤） 图10：大包粉拍卖价（全脂奶粉，美元/吨） -40%-20%0%20%40%02004006008002011-032011-122012-092013-062014-032014-122015-092016-062017-032017-122018-092019-062020-032020-12啤酒产量当期值啤酒产量同比增长率1001502002503003504004505002005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-011005009001300170021002500290033002016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-051001100210031004100510061002016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-05 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：中国奶业经济月报，天风证券研究所 图11：大包粉拍卖价（脱脂奶粉，美元/吨） 图12：豆粕市场价（元/吨） 资料来源：中国奶业经济月报，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图13：玉米进口价（美元/吨） 资料来源：wind，天风证券研究所 2.4. 卤制品行业：毛鸭价格持平 卤制品行业中，近期毛鸭平均价维持不变，4月1