因利润率下降，下调至“卖出”

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华住集团-S (01179 HK)的股票研究报告显示，由于利润率下降，将评级从“减少”下调至“卖出”。第一季度2021年，华住集团的调整EBITDA亏损为人民币39500万元，调整净利润亏损为人民币71300万元，比预期的要差。调整后的数据不包括股权补偿费用、其他收入和未实现的公平价值变动的权益证券收益。2021年第一季度净收入同比增长15.6%至人民币230亿元，比公司先前宣布的管理收入增长8%至10%的指导要好。我们对2021年和2022年的净收入预测分别削减了0.5%和1.0%。我们预测2021-2023年的净收入为人民币1510亿元、1750亿元和1980亿元，反映出48.1%、16.0%和13.2%的增长。我们对2021年和2022年的调整EBITDA预测分别削减了18.5%和22.2%。我们预测2021-2023年的调整EBITDA为人民币350亿元、420亿元和470亿元。我们预测2021-2023年的调整完全摊薄每股收益为人民币3.54元、6.28元和6.50元。我们预计公司在中国的DH酒店将继续受到德国封锁政策的影响，这将对利润边际产生负面影响。我们维持目标价格为港币328.00，并将华住集团的投资评级从“减少”下调至“卖出”。由于中国以外报告的COVID-19病例的复苏，我们预计华住集团在欧洲的DH品牌酒店将受到负面影响。