1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-082020-092020-112020-122021-022021-042021-05中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-06-15 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 利率衍生品团队 研究员： 张菁 021-80401729 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|利率衍生品周报(汇率) 再次强调人民币汇率的双向波动 数据点 每周跟踪 [2021-6-7至2021-6-11] 1．中间价分解  USDCNY 6月11日中间价报6.3856，较6月4日上调216点。  跟踪期内，各因素对中间价报价的贡献为：收盘价调整贡献升值45点，隔夜一篮子货币调整贡献升值223点，逆周期因子贡献贬值52点。  6月7日至6月11日，真实的中间价与彭博预期差异（中间价-预测）分别是：32点、6点、0点、5点和9点。 2．成交持仓  CUS2106 6月11日成交量757手，较6月4日减少5799手  CUS2106 6月11日持仓量1277手，较6月4日减少2389手  UC2106 6月11日成交量7123手，较6月4日减少33892手  UC2106 6月11日持仓量7708手，较6月4日减少22967手 3．基差 （期货-CNH）  CUS2106 6月11日基差-155 pips，较6月4日减少336 pips。  UC2106 6月11日基差-155 pips，较6月4日减少356 pips。 4．展期  6月11日，CUS2106空头展期至CUS2109的年化收益为2.56%  6月11日，UC2106空头展期至UC2109的年化收益为2.65% 市场展望 再次强调人民币汇率的双向波动 由升转稳 波动放大 上周，美元兑人民币汇率小幅升值，但整体仍在6.4一线附近纠结。我们曾在报告《外汇存款准备金调整政策解读》中指出，政策信号释放之后，人民币汇率的双向波动弹性打开，而波动幅度和节点需要等到8月底的Jackson Hole会议和9月的议息会议。自5月28日之后，人民币双向波动的预期得到验证。上周陆家嘴论坛对于人民币汇率双向波动成为常态的表述再度强化政策环境预期。基于此，我们再看近期的经济数据或者政策表态，都更加清晰的表明双向波动常态将在接下来的时间内维持。延续上周思路，在人民币回落之后，逐步缩小购汇方向敞口仍然是建议交易思路。结汇可等年中购汇高峰来袭，以及未来美联储释放缩减购债信号后推动美元上行带来的结汇机会。 操作建议 缩小购汇方向敞口，结汇可等待年中购汇高峰来袭 风险因子 1）疫苗进展不畅；2）中美关系恶化 第十三届陆家嘴论坛再次传达出人民币汇率双向波动成为常态的政策意图，在人民币资产吸引力提供升值支撑、贸易顺差下降和外部国家货币政策收紧预期提供贬值支撑的双重因素影响下，人民币下半年双向波动预期加大。 报告要点 中信期货研究|利率衍生品周报（汇率） 2 / 13 目 录 周度关注 ...................................................................................................................................................................... 3 一、外汇现货：人民币汇率走势及成交量 ............................................................................................................... 5 二、外汇现货：美元兑人民币中间价定价分解 ....................................................................................................... 6 三、外汇期货：成交持仓情况 .................................................................................................................................. 7 四、外汇期货：基差情况 .......................................................................................................................................... 9 五、外汇期货：展期情况 ........................................................................................................................................ 10 六、外汇期货：远期曲线结构 ................................................................................................................................ 11 七、外汇期权：隐含波动率与期权曲线 ................................................................................................................. 12 免责声明 .................................................................................................................................................................... 13 图目录 图表1： 外汇储备增加 ...................................................................................................................................... 4 图表2： 陆股通持仓市值与人民币汇率 ........................................................................................................... 4 图表3： 境外机构持债规模增速与汇率 ........................................................................................................... 4 图表4： 进出口金额同比................................................................................................................................... 4 图表5： 人民币汇率走势及成交量 ................................................................................................................... 5 图表6： 美元及人民币兑一篮子货币表现 ....................................................................................................... 5 图表7： USDCNY中间价定价分解 ...................................................................................................................... 6 图表8： USDCNY中间价与市场预期差异 .......................................................................................................... 6 图表9： CUS非季月合约成交、持仓量 ............................................................................................................ 7 图表10： CUS季月合约成交、持仓量 .............................................................................................................. 7 图表11： UC非季月合约成交、持仓量 ............................................................................................................ 8 图表12： UC季月合约成交、持仓量 ................................................................................................................ 8 图表13： CUS合约基差 ..................................................................................................................................... 9 图表14： UC合约基差 ....................................................................................................................................... 9 图表15： CUS合约展期（正数表示空头展期有收益） ................................................................................ 10 图表16： UC合约展期（正数表示空头展期有收益） .....................