投资策略周报：A股会有“百年献礼行情”吗

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] A股会有“百年献礼行情”吗 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] 投资要点: 一、海外市场：尽管美国通胀数据上行，但市场正逐步走出“通胀的阴霾”。5月美国CPI同比上涨5%，核心CPI同比上涨3.8%，但市场通胀预期反而有所降温，美国5年期盈亏平衡通胀率较5月中旬的高点下行29bp。“通胀预期降温”主导美债收益率下行，本周十年期美债跌破1.5%，同时市场恐慌指数（VIX）下行至年内低点，周五美股三大股指集体收涨，纳斯达克指数单日上涨0.35%，表明市场正逐步走出通胀担忧。 二、融资环境维持“宽信用”，企业中长贷积极扩张。（1）5月新增社融同比减少，但比2019年的“正常水平”略高。从社融分项来看，新增人民币贷款1.43万亿，比2019年高出2400亿元；新增政府债6700亿元，较2019年提高2844亿元。（2）信贷持续放量，企业中长期贷款积极扩张。5月新增人民币贷款1.5万亿元，同比多增143亿元。其中新增中长期贷款1.1万亿，占比73%，新增非金融企业中长期贷款6528亿元，较2020年同期增加1223亿元，较2019年同期增加4004亿元，表明企业“生产性借贷”意愿积极，中长期融资需求增加。（3）货币政策“稳字当头”，融资环境有望维持“宽信用”。当前国内PPI已达到阶段性高点，CPI通胀压力有限，预计国内货币政策仍将注重有保有控，宽信用格局有望维持。 三、A股成交突破万亿，两市交投活跃，两融指标显示市场情绪尚未过热。本周两市融资余额突破1.59万亿，创2015年下半年以来新高；从融资交易角度看，当前融资约占A股流通市值比为2.31%，融资买入额占成交额比值为8.78%，远低于2015年下半年。公募基金发行热度提升，6月上旬新成立基金规模已接近4月、5月全月规模，中长期看，居民资金通过基金入市的趋势不变，机构资金仍是A股重要的增量资金。 四、投资建议：百年献礼行情，成长价值均有机会。近期“通胀预期的降温”主导美债收益率下行，市场正逐步走出通胀担忧；5月金融数据显示企业中长期融资需求积极扩张，在CPI通胀压力有限的背景下，预计货币政策仍将注重有保有控，宽信用格局有望维持。A股有望迎“百年献礼行情”，成长价值均有机会，建议投资者在风格上适度均衡配置，行业配置上，聚焦“2+1”。关注二条配置主线，以及“一主题”：1）受益于高耗能产能压缩的行业，如“钢铁、煤炭”等；2）符合“内循环”逻辑，受益于消费升级行业，如“食饮、医药、新能源车、免税”等；“一”主题：需重视国家大的政策方向—“碳中和”内涵拓展。 风险提示: 国内外流动性紧缩超预期；海外疫情反复；海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调）等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3589.75 -21.11 -0.58 深证成份指数 14801.24 -92.35 -0.62 沪深300指数 5224.70 -46.76 -0.89 中小板指数 9497.52 -123.86 -1.29 创业板指数 3298.50 12.99 0.40 证券研究报告|投资策略周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年06月14日 131945 证券研究报告|投资策略周报 请 仔 细 阅 读 在 本 报 告 尾 部 的 重 要 法 律 声 明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 海外市场：尽管美国通胀数据上行，但市场通胀预期降温 ........................................... 3 2. 融资环境维持“宽信用”，企业中长贷积极扩张 ................................................... 4 3. 两市交投活跃，两融指标显示市场情绪尚未过热 ................................................... 5 4. 投资策略：百年献礼行情，成长价值均有机会 ..................................................... 6 5. 风险提示 ................................................................................... 7 图表目录 图1 本周全球主要股指涨跌幅（6/7-6/11）........................................................................................................................................3 图2 大宗商品与主要汇率本周涨跌幅 .....................................................................................................................................................4 图3 5年国债收益率-5年TIPS收益率 ...................................................................................................................................................4 图4 社融分项（亿元）................................................................................................................................................................................5 图5 新增人民币信贷分项（亿元）..........................................................................................................................................................5 图6两融指标显示市场情绪尚未过热 ......................................................................................................................................................6 图7 两市融资余额超1.59万亿 ................................................................................................................................................................6 图8公募基金发行份额(亿份)....................................................................................................................................................................6 证券研究报告|投资策略周报 请 仔 细 阅 读 在 本 报 告 尾 部 的 重 要 法 律 声 明 3 19626187/21/20190228 16:59 1.海外市场：尽管美国通胀数据上行，但市场通胀预期降温 本周全球股指呈分化，美股方面，纳斯达克指数、标普500分别上涨1.85%、0.41%，道琼斯工业指数下跌0.80%；中国股市小幅调整，深证成指、恒生指数、上证指数分别下跌0.47%、0.26%、0.06%。商品市场方面，油价延续上涨态势，NYMEX轻质原油、ICE布油分别上涨1.67%、1.02%，COMEX黄金下跌0.71%。 美国通胀数据超预期。5月美国CPI同比上涨5%，超过市场预期的4.7%，核心CPI同比上涨3.8%，超过市场预期的3.5%。尽管美国通胀数据持续上行，但市场通胀担忧反而有所降温，截至6月11日，美国5年期盈亏平衡通胀率为2.43%，较5月中旬的高点下行29bp。“通胀预期降温”主导美债收益率下行，本周十年期美债跌破1.5%，市场恐慌指数（VIX）下行至年内低点，周五美股三大股指集体收涨，纳斯达克指数单日上涨0.35%，市场交易正逐步走出“通胀的阴霾”。 欧央行利率决议维持鸽派立场，符合市场预期。本周欧央行6月利率决议称：将维持三大关键利率不变，并将加快购债速度，购债计划将持续至明年3月。与此同时，欧央行上调了经济增长与通胀预期，将2021年经济增长预期从4%上调至4.6%，将通胀预期从1.5%上调至1.9%。 图1 本周全球主要股指涨跌幅（6/7-6/11） 资料来源：Wind，华西证券研究所 -1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%全球主要股指涨跌幅 证券研究报告|投资策略周报 请 仔 细 阅 读 在 本 报 告 尾 部 的 重 要 法 律 声 明 4 19626187/21/20190228 16:59 图2 大宗商品与主要汇率本周涨跌幅 资料来源：Wind，华西证券研究所 图3 5年国债收益率-5年TIPS收益率 资料来源：Wind，华西证券研究所 2.融资环境维持“宽信用”，企业中长贷积极扩张 5月新增社融同比减少，但比2019年的“正常水平”略高。央行公布的5月金融数据显示，当月新增社融1.92万亿，同比减少1.27万亿，存量社融增速11%，较上月回落0.7个百分点，同比回落1.5个百分点。尽管5月新增社融同比减少，但比2019年略高出2076亿元；从社融分项来看，新增人民币贷款1.43万亿，比2019年高出2400亿元；新增政府债6700亿元，较2019年提高2844亿元。 信贷持续放量，企业中长期贷款积极扩张。5月新增人民币贷款1.5万亿元，同比多增143亿元。其中新增中长期贷款1.1万亿，占比73%，新增非金融企业中长期贷款6528亿元，较2020年同期增加1223亿元，较2019年同期增加4004亿元，表明企业“生产性借贷”意愿积极，中长期融资需求增加。 货币政策“稳字当头”，融资环境有望维持“宽信用”。央行行长易纲在第十三届陆家嘴论坛讲话中表示，“考虑到我国经济运行在合理区间，在潜在产出水平附近，物价走势整体可控，货币政策要与新发展阶段相适应，坚持稳字当头，坚持实施正常-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%NYMEX轻质原油连续ICE布油连续LME铜连续LME铝连续COMEX黄金连续CBOT大豆连续美元指数美元兑人民币欧元兑美元英镑兑美元美元兑日元本周涨跌幅-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.002003-06-112004-06-112005-0