商贸零售行业：八部委发文打击非法医疗美容服务，每日优鲜、叮咚买菜赴美提交招股书

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 八部委发文打击非法医疗美容服务，每日优鲜、叮咚买菜赴美提交招股书 ■事件：卫健委发文打击非法医疗美容服务，利好上游国货医美产品及下游正规医美机构。6月10日，国家卫健委等八部委联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，决定于2021年6月-12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作，本次文件是2017年七部委打击非法医美专项行动的加强与更新，由七部委变为八部委联合行动、将主体责任明确到机构。2017年大规模开展打击的非法专项行动效果显著，严监管下，政府查处+自然淘汰导致了医疗机构‚倒闭潮‛，加速行业洗牌。前瞻产业研究院数据显示，2018 年医美机构大概有 10%~20% 的淘汰率，在医美产业发达的地区，淘汰率甚至超过 20%。医美行业水货假货市场是正规市场数倍，监管将推动行业进一步规范化，医美行业的合规化将推动行业的长期良性发展，优质医美标的稀缺性将凸显，医美机构集中度将进一步提升，合规医美产品将加速取代非合规产品市场空间、实现更快增长。轻医美逐渐趋向日常化、品牌化、合规化，正规国货市场迎巨大空间：①轻医美兼采日护之轻便与手术之精准，对二者均有替代性；②微博、小红书、抖音、快手等社媒用户群体和医美消费人群存在较大重叠，其快速发展驱动消费者对行业认知加深，产品品牌化趋势明显。③国内市场上销售的玻尿酸和肉毒素类产品70%由假货和水货构成。医美行业需求爆发式增长，行业规范化是必然趋势，我们持续看好上游国货龙头加速崛起及下游正规机构集中度持续提升。 ■6月9日，每日优鲜在美递交招股书，计划在纳斯达克挂牌上市，股票代码‚MF‛，本次IPO承销商包括摩根大通、花旗银行、中金公司、华兴资本、招银国际、工银国际、富途证券、老虎证券，以及Needham。同日，叮咚买菜也向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO申请文件，计划在纽交所挂牌交易，股票代码‚DDL‛，摩根士丹利、美国银行证券、瑞士信贷为此次IPO承销商。GMV：2018-2020年，每日优鲜GMV从47.259亿元增长至76.147亿元，复合平均增长率26.9%。叮咚买菜GMV从2018年的7.417亿元增至2020年的130.322亿元，复合年均增长率为319.2%。收入：2018-2020年，每日优鲜收入从35.47亿元增长至61.3亿元，复合平均增长率为31.5%。叮咚买菜收入从38.801亿元增长至2020年的113.4亿元。毛利率：2020年每日优鲜、叮咚买菜毛利率分别为19.42%、19.68%。净亏损：2020年每日优鲜、叮咚买菜净亏损分别为-16亿元、-32亿元。前臵仓数量：叮咚买菜已在全国31个城市建立了一千多个前臵仓，后者目前在全国16个城市建立了631个前臵仓。月活人数：每日优鲜月活稳居行业第一，复购率高于叮咚买菜。根据Trustdata数据，2021年第一季度，每日优鲜月活稳居行业第一，在服务城市数量仅为叮咚买菜一半的情况下， 其城市渗透率远高于叮咚买菜。尽管叮咚买菜的发展势头很足，但每日优鲜作为生鲜电商的头部企业还是更受市场认可。复购率：叮咚买菜和每日优Table_Tit le 2021年06月14日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 603708 家家悦 20.00 增持-A 002697 红旗连锁 8.80 买入-A 603605 珀莱雅 .00 买入-A 688363 华熙生物 .00 买入-A 600315 上海家化 .00 买入-A 603983 丸美股份 .00 买入-A 002127 南极电商 25.20 买入-A 300792 壹网壹创 .00 买入-A 300132 青松股份 27.80 买入-A 300740 水羊股份 .00 买入-A 300785 值得买 149.60 买入-A 600859 王府井 .00 买入-A 603214 爱婴室 29.37 买入-A 300755 华致酒行 35.00 买入-A 002867 周大生 45.00 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.98 -7.27 3.10 绝对收益 1.14 -3.88 36.03 刘文正 分析师 SAC执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 陈京 报告联系人 chenjing7@essence.com.cn 相关报告 ‚三孩‛政策出台利好母婴行业，618预售力度不断加码 2021-06-06 拼多多2021Q1收入大幅增长，净利率显著改善；华熙生物与中科院天津工业生物技术研究所正式签署战略合作协议 2021-05-30 4月社零同比19年同期增长8.8%，朗姿医美携手艾尔建美学开展国际战略合作 2021-05-23 培育钻石深度：新消费浪潮方兴未艾，星星之火可以燎原 2021-05-17 华熙生物‚御龄双子针‛差异化切入医美针剂市场，爱美客启动港股上市筹备工作 2021-05-16 -18%-9%0%9%18%27%36%45%202 0-06202 0-10202 1-02商贸零售 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 鲜的复购率都领先同行，其中每日优鲜又更胜一筹。截至2021年3月31日，每日优鲜12个月和24个月的复购率分别为71.1%和76.0%。自成立以来，购买叮咚会员的用户第12个月和第24个月的回购率分别为64.2%和70.5%。 ■投资建议：美妆医美赛道持续高增，国货品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，加速崛起！继续重点推荐医美产品端华熙生物、贝泰妮、爱美客、四环医药关注华东医药；医美终端机构朗姿股份、奥园美谷等，看好传统国货化妆品产品创新推荐珀莱雅、上海家化等，关注水羊股份、丸美股份、壹网壹创等；看好化妆品代工龙头集中度持续提升推荐嘉亨家化、青松股份等；2）需求端有望实现回补反弹，行业供给出清，集中度提升头，龙头展店提速，继续推荐周大生、爱婴室、华致酒行等。3）疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等。 ■风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险 rQyQuNsRoRoNtPwOtMmRoO6MaOaQtRmMoMpOjMqQtNkPnMsP9PmNtPwMsRmMxNsRqP行业动态分析/商贸零售 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 卫健委发文打击非法医疗美容服务，利好上游国货医美产品及下游正规医美机构；每日优鲜、叮咚买次赴美提交招股书 ........................................................................................................ 4 1.1. 卫健委发文打击非法医疗美容服务，利好上游国货医美产品及下游正规医美机构 ...... 4 1.2. 每日优鲜、叮咚买菜赴美提交招股书 ......................................................................... 8 2. 零售核心推荐标的............................................................................................................ 10 3. 下周投资提醒................................................................................................................... 12 4. 行业新闻.......................................................................................................................... 12 5. 公司新闻.......................................................................................................................... 15 6. 上周市场回顾................................................................................................................... 16 图表目录 图1：玻尿酸填充市场正品占比不到30%（单位：ml） .......................................................... 5 图2：市场上主要玻尿酸填充品牌终端价格区间对比（单位：元/ml） ..................................... 6 图3：样本医院肉毒素市场份额对比 ....................................................................................... 7 图4：“水货“市场肉毒素份额对比............................................................................................ 7 图5：每日优鲜、叮咚买菜GMV ............................................................................................ 8 图6：每日优鲜、叮咚买菜收入 .............................................................................................. 8 图7：每日优鲜、叮咚买菜毛利率........................................................................................... 8 图8：每日优鲜、叮咚买菜净亏损........................................................................................... 8 图9：中国生鲜电商行业市场规模........................................................................................... 9 图10：中国生鲜零售零售市场规模及线上渗透率.................................................................... 9 图11：主流生鲜电商APP月活人数（2021Q1）.................................................................. 10 图12：本周商贸零售行业（申万）下跌2.30%，位列第22位...............