主营业务多点开花，三季度经营情况改善

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 主营业务多点开花，三季度经营情况改善 ■消费电子板块承压，新业务发展良好业绩止跌回升：公司日前发布三季报，前三季度实现收入86.56亿元，同比下降2.09%；实现归母净利润16.57亿元，同比上升10.29%，对应EPS1.55元；实现扣非归母净利润13.92元，同比下降7.71%。其中Q3单季度实现营业收入35.49亿元，同比增长5.05%；实现归母净利润6.38亿元，同比增长8.51%；实现扣非归母净利润6.07亿元，同比增长7.87%。报告期内营收下降主要原因为受消费电子大客户创新大小年影响。据半年报，公司今年上半年消费类电子业务降幅较大，达57%。但公司锂电、PCB等其余业务板块增长较快，整体业绩表现承受住了消费电子下滑的影响，三季度业绩止跌回升。2017年消费电子大客户订单集中在第二季度，今年第三季度营收情况改善。 ■不断开拓激光设备应用领域，主营业务板块多点开花。显示面板方面，由大族激光显视与半导体事业部自主研发的国内首台柔性OLED激光切割设备在深圳柔宇科技正式投产，标志着公司在国产柔性OLED激光切割设备成功取得实绩。据各公司披露，京东方、华星光电等厂商目前共有3条新OLED产线在建，同时华星光电、维信诺、深天马在今年与各地方政府共签订了3条新OLED产线。设备订单陆续释放，公司有望受益设备国产化进程。新能源电池方面，公司大客户拓展顺利。据公告今年累计中标宁德时代5.46亿元订单，市场份额持续提升，更多客户导入降低了公司对单一客户的依赖。PCB方面，公司龙头产品机械钻孔机销量持续增长，LDI（激光直接曝光机）等高端装备实现批量销售，UV软板切割设备顺利通过大客户测试，成为业务增长新动力。 ■产业链向上游激光器延伸，增强公司竞争力。激光器是激光加工设备的核心器件，公司的中小功率激光器实现量产，并对外形成销售。据公司在互动平台上公布的消息，公司小功率激光器的自产比例高于外购，大功率激光器研发工作目前处于测试阶段。公司有望通过自产激光器，形成全产业链优势，降低生产成本，增强公司整体竞争实力。 ■投资建议：公司作为国内激光设备的龙头企业，具有深厚的技术积累和强大的研发能力。报告期内公司多业务板块发力，成功消解消费电子板块下降压力。公司自制中小功率激光器，核心技术能力增强，将有望长期受益国内“光加工”升级趋势，看好公司长期发展。预测2018年-2020年公司净利润分别为19.99亿元、25.54亿元、33.97亿元,对应EPS分别为1.87元、2.39元、3.18元，给予“买入-A”评级，6个月目标价44.85元,对应2018年24倍动态市盈率。 ■风险提示：大客户订单波动，新业务拓展不及预期 (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入 6,958.9 11,560.1 13,103.9 16,853.0 21,628.4 净利润 754.3 1,665.0 1,998.6 2,553.5 3,397.3 每股收益(元) 0.71 1.56 1.87 2.39 3.18 每股净资产(元) 4.97 6.54 8.06 10.13 13.03 Table_Tit le 2018年10月22日 大族激光（002008.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 电子设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 44.85元 股价（2018-10-19） 34.50元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 36,813.79 流通市值（百万元） 34,269.26 总股本（百万股） 1,067.07 流通股本（百万股） 993.31 12个月价格区间 34.50/59.90元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.77 -9.3 6.01 绝对收益 -17.25 -29.86 -27.6 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-35082037 李哲 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040001 lizhe3@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 大族激光：上半年业绩增幅扩大，激光业务全面发展带来持续超预期/王书伟 2017-09-01 -42%-32%-22%-12%-2%8%18%201 7-10201 8-02201 8-06大族激光 电子设备 中小板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 盈利和估值 2016 2017 2018E 2019E 2020E 市盈率(倍) 48.8 22.1 18.4 14.4 10.8 市净率(倍) 6.9 5.3 4.3 3.4 2.6 净利润率 10.8% 14.4% 15.3% 15.2% 15.7% 净资产收益率 14.2% 23.8% 23.2% 23.6% 24.4% 股息收益率 0.6% 0.6% 0.0% 1.0% 0.8% ROIC 14.9% 38.9% 35.2% 34.8% 44.0% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/大族激光 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 6,958.9 11,560.1 13,103.9 16,853.0 21,628.4 成长性 减:营业成本 4,298.3 6,789.3 8,039.1 10,203.7 12,937.3 营业收入增长率 24.5% 66.1% 13.4% 28.6% 28.3% 营业税费 72.6 111.5 128.5 101.1 129.8 营业利润增长率 12.5% 170.1% 12.4% 26.9% 35.8% 销售费用 771.4 1,135.5 1,244.9 1,628.2 2,072.1 净利润增长率 1.0% 120.8% 20.0% 27.8% 33.0% 管理费用 1,067.2 1,537.9 1,703.5 2,216.5 2,828.1 EBIT DA增长率 13.6% 143.3% 15.1% 25.5% 33.1% 财务费用 -6.7 221.9 4.0 6.0 8.0 EBIT增长率 13.5% 171.6% 13.1% 27.0% 35.8% 资产减值损失 87.5 109.9 84.8 94.1 96.3 NOPLAT增长率 11.7% 236.0% 0.7% 27.0% 35.8% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 28.9% 11.5% 28.1% 7.6% 9.5% 投资和汇兑收益 22.5 -17.0 - 61.2 61.2 净资产增长率 13.0% 31.3% 22.5% 25.0% 28.2% 营业利润 691.2 1,867.0 2,099.0 2,664.6 3,618.1 加:营业外净收支 176.1 -80.6 6.6 34.0 -13.3 利润率 利润总额 867.2 1,786.4 2,105.6 2,698.6 3,604.8 毛利率 38.2% 41.3% 38.7% 39.5% 40.2% 减:所得税 112.9 75.6 89.5 114.5 153.1 营业利润率 9.9% 16.2% 16.0% 15.8% 16.7% 净利润 754.3 1,665.0 1,998.6 2,553.5 3,397.3 净利润率 10.8% 14.4% 15.3% 15.2% 15.7% EBIT DA/营业收入 12.0% 17.5% 17.8% 17.4% 18.0% 资产负债表 EBIT /营业收入 9.8% 16.1% 16.0% 15.8% 16.8% 2016 2017 2018E 2019E 2020E 运营效率 货币资金 846.3 2,325.4 1,048.3 2,609.6 4,995.5 固定资产周转天数 74 45 39 30 21 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 92 60 87 97 93 应收帐款 2,514.6 3,814.9 4,338.6 6,615.8 6,361.3 流动资产周转天数 263 225 253 243 260 应收票据 239.0 269.2 434.8 501.4 680.4 应收帐款周转天数 114 99 112 117 108 预付帐款 78.4 71.0 152.4 101.6 239.2 存货周转天数 92 64 79 72 74 存货 1,845.0 2,290.4 3,469.9 3,293.4 5,629.2 总资产周转天数 464 381 385 334 326 其他流动资产 43.6 122.7 72.4 79.5 91.5 投资资本周转天数 236 169 179 163 138 可供出售金融资产 221.1 438.9 5.5 5.5 5.5 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 737.8 757.5 757.5 757.5 757.5 ROE 14.2% 23.8% 23.2% 23.6% 24.4% 投资性房地产 494.4 475.2 475.2 475.2 475.2 ROA 7.3% 12.1% 14.5% 14.9% 15.8% 固定资产 1,542.7 1,371.2 1,454.6 1,367.9 1,196.2 ROIC 14.9% 38.9% 35.2% 34.8% 44.0% 在建工程 288.7 566.7 283.3 141.7 70.8 费用率 无形资产 847.6 775.0 742.6 710.2 677.7 销售费用率 11.1% 9.8% 9.5% 9.7% 9.6% 其他非流动资产 670.3 824.8 682.8 679.3 675.8 管理费用率 15.3% 13.3% 13.0% 13.2% 13.1% 资产总额 10,369.5 14,103.0 13,918.0 17,338.6 21,855.8 财务费用率 -0.1% 1.9% 0.0% 0.0% 0.0% 短期债务 1,061.6 1,682.4 143.7 - - 三费/营业收入 26.3% 25.0% 22.5% 22.8% 22.7% 应付帐款 1,891.9 1,966.7 2,942.3 3,072.7 4,690.5 偿债能力 应付票据 130.5 522.2 107.7 685.9 324.0 资产负债率 46.5% 48.4% 35.5% 35.0% 33.7% 其他流动负债 1,316.6 1,991.7 1,481.2 1,985.8 1,988.6 负债权益比 86.9% 93.6% 55.1% 53.8% 50.8% 长期借款 193.2 340.8 - - - 流动比率 1.27 1.44 2.04 2.30 2.57 其他非流动负债 227.4 315.4 237.3 260.0 270.9 速动比率 0.85 1.07 1.29 1.72 1.77 负债总额 4,821.2 6,819.2 4,912.1 6,004.4 7,274.0 利息保障倍数