交通运输产业行业研究周报：航空快递迎来反弹时间窗口

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金交通运输产业指数 2559.43 沪深300指数 3134.95 上证指数 2550.47 深证成指 7387.74 中小板综指 7400.86 相关报告 1.《业务量增速放缓，关注旺季提价后续价格表现-快 递 行 业9月 数 据 点...》，2018.10.17 2.《三季报前瞻：基本面平稳，关注成本变化-2018-10-14...》，2018.10.14 3.《防守还是 看机场-2018-10-13行 业周报》，2018.10.14 4.《国庆交运数据点评：出行增速下滑，快递油运迎来旺季-2018...》，2018.10.10 5.《油运租金价格持续攀升，旺季行情弹性巨大-油运行业点评》，2018.10.8 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 ( 8610)66216815 s ubaoliang＠gjzq.com.cn 黄凡洋 联系人 ( 8621)61038274 h uangfanyang＠gjzq.com.cn 航空快递迎来反弹时间窗口 上周板块市场回顾  上个交易周，上证综指下跌2.17%，申万交运板块下跌2.19%，创业板指下跌1.46%。交运子板块大部分下跌，上涨板块有：港口（1.70%），下跌板块有：公交（-8.15%），物流（-4.26%）、机场（-3%）、航运（-2.43%）、航空（-2.26%）、公路（-1.90%），铁路（-0.42%）。 行业点评  申通韵达验证高增长，快递龙头领先行业，关注电商需求增速变化：快递行业整体业务收入增速略有下滑，网购规模增速逐步放缓。1-9 月CR8环比持平，2018年以来市场份额进一步向龙头集中，龙头快递公司业务量均高于行业。单价方面，9 月快递平均单价为 11.86 元/-4.5%，跌幅环比较8月扩大0.7pcts。公司层面，韵达跌幅明显收窄，顺丰单价走势基本平稳，申通同比提升2.2%。长期看发生大规模价格战的可能性概率较低，未来快递公司的分化或进一步在CR6中逐渐显现。  2018冬春航季计划航班增速平稳，油价汇率短期利空减弱，航空股有望迎来估值修复：国内航司2018冬春航季计划客运航班量同比增长7.5%，预计每周共96317班，增速相比2018年夏秋航季增长1.8pct。冬春航季航班量较夏秋航季较少，机场有能力保障更高的航班量增速。不过枢纽机场航班量增速维持低位，北上广深国内线航班量同比增速均小于2.0%，供需结构依然支撑航空公司提高收益水平。我们预计航空公司前三季度运输毛利均有望实现提升。不过人民币贬值Q3约3.6%，预计将拉低三大航三季度业绩增速。人民币汇率再次逼近7.0关口，短期迅速贬值概率较小，空间有限，短期内国际油价同样无上涨动力。前期航空股回调明显，航空在供需基本面的良好支撑下，航空股Q4有望迎来估值修复。  市场风险偏好低位，机场铁路经营稳健，具备防守属性：在市场风险偏好相对较低之际，业绩增长确定性更高的标的将受到市场青睐，交运行业中，机场铁路高股息、现金流较好具有更强的防御性。虽然2018冬春航季枢纽机场航班量增长缓慢，但我国机场核心成长逻辑已转为流量变现能力，商业成为推动枢纽机场成长的主要动力。  油运旺季运价受到催化，中长期还需观察供给需求结构：10月18日，原油运输指数BDTI收于988点，环比上周上涨8.2%，成品油运输指数BCTI为589，环比上周下滑0.8%。Q4为油运传统旺季，本身油运价格具有涨价动力，美国制裁伊朗对于油运需求影响小于供给，形成催化。目前OECD石油库存处于低位，但油价上涨预期抑制下游补库存意愿，或需等到明年美国输油管道瓶颈消除，全球原油供给提升，油价下跌后，进入补库存周期，带动油运需求，迎来供需明显改善。油运估值为近三十年最低水平，在油运旺季以及催化因素下，Q4油运或将迎来估值修复。 投资建议  申通韵达验证高增长，快递龙头领先行业，关注电商需求增速变化；2018冬春航季计划航班增速平稳，油价汇率短期利空减弱，航空股有望迎来估值修复；市场风险偏好低位，机场铁路经营稳健，具备防守属性；油运旺季运价受到催化，中长期还需观察供给需求结构。重点推荐：上海机场，中国国航，东方航空，顺丰控股，韵达股份。 风险提示  高铁分流超预期、政策不达预期、快递行业发生价格战、极端事件发生。 2497283131653499383341674501171020180120180420180720国金行业 沪深300 2018年10月20日 资源与环境研究中心 交通运输产业行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 本周主要观点及投资建议 ................................................................................4 上周交运板块行情回顾 ...................................................................................7 重点行业基本面状况跟踪 ................................................................................8 快递：业务量增速放缓，快递龙头领先行业.................................................8 航空：9月暑运结束，基本面依旧表现良好 .................................................8 油运：油运旺季运价受到催化，中长期还需观察供给需求结构...................10 铁路：暑期客运创新高，大秦线Q3运量维持高位 ......................................10 机场：枢纽机场流量增速低位徘徊，非航逻辑强化 .................................... 11 其他行业数据跟踪 ........................................................................................ 11 本周公司与行业要闻 .....................................................................................15 近期工作 ......................................................................................................17 图表目录 图表1：重点推荐公司估值表..........................................................................5 图表2：交运子板块行情.................................................................................7 图表3：A股交运板块周涨幅前十公司.............................................................7 图表4：A股交运板块周涨跌幅后十公司 .........................................................7 图表5：本周AH股溢价率 ...............................................................................7 图表6：全国规模以上快递业务量（亿件）.....................................................8 图表7：全国规模以上快递业务收入（亿元） .................................................8 图表8：中国物流景气指数（LPI） .................................................................8 图表9：民航旅客周转量（亿人公里）............................................................9 图表10：民航正班客座率（%） ......................................................................9 图表11：WTI原油期货结算价（美元/桶）......................................................9 图表12：新加坡380燃料油价格（美元/吨） .................................................9 图表13：美元兑人民币中间价 ......................................................................10 图表14：原油运输BDTI走势........................................................................10 图表15：成品油运输BCTI走势 ....................................................................10 图表16：铁路旅客周转量（亿人公里） ........................................................ 11 图表17：铁路货物周转量（亿吨公里） ........................................................ 11 图表18：全国主要机场旅客吞吐量（万人次） ............................................. 11 图表19：全国主要机场飞机起降架次（万架次） .......................................... 11 图表20：公路旅客周转量（亿人公里） ........................................................12 图表21：公路货物周转量（亿吨公里） ........................................................12 图表22：沿海主要港口货物吞吐量（亿吨） .................................................12 图表23：沿海主要港口外贸货物吞吐量（亿吨） ..........................................12 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表24：BDI走势 ........................................................................................12 图表25：BCI走势 ..................................