氢能行业系列深度报告二：绿氢——风正帆悬，平价在望

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业深度研究 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 绿氢——风正帆悬，平价在望 ——氢能行业系列深度报告二 投资要点： 本篇系列报告重点探究绿氢在深度脱碳领域发挥的作用，以及绿氢的降本路径  中国承诺“双碳”目标，推动绿氢在脱碳领域规模化应用 随着我国“3060双碳”目标的提出，全社会生产资料将向着低碳化及净零排放方向发展，绿氢作为连接可再生能源与终端应用场景的绿色二次能源，将在工业、建筑、交通等领域扮演深度脱碳的重要角色。根据氢能联盟数据，在碳中和情形下，预计到2060年我国氢气的年需求量将由目前的0.37亿吨增至1.3亿吨左右，在终端能源消费中的占比由目前的5%提升至20%，工业及交通将是主要增量领域。  到2030年可再生绿氢或将实现与灰氢平价 从当前绿氢产业发展阶段来看，整体处于产业导入阶段，制约绿氢产业规模化发展的核心因素在于制氢成本。通过对可再生电解水绿氢全生命周期成本的拆解及预测，到2030年国内一些可再生资源优势区域，其绿氢成本将实现与灰氢（10元/kg左右）平价，到2040年则基本实现平价。  绿氢的大规模应用或将在2035-2040年实现 通过绿氢在各脱碳应用领域的成本竞争力分析，近5年绿氢将率先在供热和重卡行业得以应用；到2030年，部分可再生能源资源禀赋优势区域，绿氢成本可下探至与灰氢平价的水平，氢能在重型运输领域可实现价格竞争力；到2035年后，绿氢或将作为极具竞争力的能源在主流工业领域和交通领域大规模推广应用。  投资建议 结合绿氢成本预测及其在各脱碳应用领域的成本竞争力分析，从不同时间周期维度来看： 1）短期（2020年-2025年），绿氢产业链各环节都处于技术储备及降本突破阶段，产业尚不具备规模化经济能力，因此关注短期政策主推的方向，包括氢燃料电池重卡及燃料电池堆； 2）中期（2025年-2035年），绿氢成本已大幅降低，部分资源优势区可以实现平价，交通领域中重卡已具备规模化应用的基础，继续关注燃料电池车及电堆；工业领域中具备用氢基础且较早转型布局绿氢的龙头公司将因碳成本的提高而受益，关注提前布局绿氢产业的企业； 3）长期（2035年-2050年），氢能各产业链环节的成本、技术都将得到大幅改善，各环节进入规模化应用阶段，投资角度除了近中期已关注的方向，重点关注贯穿氢能产业链的关键设备，包括储氢罐、压缩机等，将伴随绿氢的规模化应用而得到数量级增长。 标的建议关注燃料电池龙头亿华通、已打通光伏制氢的宝丰能源、布局氢能炼钢的河钢股份、储氢罐的中集安瑞科、以及压缩机设备的汉钟精机。  风险提示 可再生能源成本下降不及预期；氢能应用技术发展不及预期；相关政策不及预期 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2021年06月07日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 吴程浩 分析师 执业证书编号：S0590518070002 电话：0510-85613163 邮箱：wuch@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 数据来源：Wind Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《“氢”洁世界，“能”创未来——氢能行业深度报告系列一》 2020.11.24 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 正文目录 1 投资聚焦 ................................................................................................................... 4 2 脱碳是推动氢能发展第一驱动力 ............................................................................... 5 2.1 碳中和推动生产资料向无碳化趋势发展 ..................................................... 5 2.2 中国承诺“双碳目标”，减排时间紧、任务重 ............................................... 6 2.3 绿氢将可再生能源整合至终端实现深度脱碳 .............................................. 9 3 绿氢助力交通、工业、建筑领域深度脱碳 .............................................................. 10 3.1 交通运输领域的氢脱碳 ............................................................................. 10 3.2 工业领域的氢脱碳 .................................................................................... 14 3.3 建筑领域的氢脱碳 .................................................................................... 20 4 氢能脱碳核心制约——平价绿氢何时到来？ .......................................................... 24 4.1 可再生能源电解水制氢是氢脱碳路线成立的重要组成 ............................. 24 4.2 2030年可再生绿氢或将实现与灰氢平价 .................................................. 26 5 投资建议 ................................................................................................................. 30 6 风险提示 ................................................................................................................. 32 图表目录 图表1：全球平均气温已升高达1°C ................................................................................ 5 图表2：全球能源体系转型过程 ....................................................................................... 5 图表3：我国一次能源消费量（亿吨标准煤） ................................................................. 6 图表4：我国一次能源消费结构（%） ............................................................................ 6 图表5：全球前五大碳排国排量（百万吨CO2） ............................................................. 6 图表6：全球前五大碳排国排放占比（%） ..................................................................... 6 图表7：我国二氧化碳排放结构（2020年） ................................................................... 7 图表8：主要国家的碳排放达峰时间和承诺实现碳中和时间 ........................................... 7 图表9：2050年能源需求的情景分析 .............................................................................. 8 图表10：2050年CO2排放情景分析 .............................................................................. 8 图表11：2°C及1.5°C目标导向下CO2排放结构（亿吨） ............................................... 8 图表12：氢能将可再生能源整合至终端使用 .................................................................. 9 图表13：我国氢能需求预测（万吨） ........................................................................... 10 图表14：氢燃料电池汽车结构图 ................................................................................... 10 图表15：氢燃料电池反应原理 ...................................................................................... 10 图表16：不同制氢途径燃料电池乘用车全生命周期温室气体排放对比 ........................ 11 图表17：不同制氢途径燃料电池公交车全生命周期温室气体排放对比 ........................ 11 图表18：我国商用车温室气体排放位居道路运输领域首位 .......................................... 11 图表19：我国汽柴油表观消费量及CO2排放量合计 .................................................... 11 图表20：国内FCEV与BEV销量情况（辆） .............................................................. 12 图表21：FCEV与BEV对比 ........................................................................................ 12 图表22：FCEV、BEV、ICE燃油经济性对比 .............................................................. 12 图表23：氢能与燃料电池汽车路线图 .......................................................................