本报告主要关注卫星石化乙烷裂解制乙烯项目一期的盈利预测和投资建议。项目一期已经试产成功，生产运行稳定，预计2022年中投产，盈利能力与一期相当。公司已经绑定美国能源巨头，新建出口码头已经投入运营，首艘VLEC也已经交付，全球原材料供应通道正式打通，先发优势显著。项目采用乙烷裂解制乙烯路线，成本低，技术成熟可靠，预计成本约为540美元/吨，比国内石脑油路线成本低28%左右，比国内煤路线成本低36%。项目主要产品是高密度聚乙烯HDPE和乙二醇EG，国内PE进口量逐年递增，乙二醇是另一个国内高度依赖进口的品种，公司采用乙烷裂解制乙烯项目，依靠低成本的乙烯使得PE和EG具备显著成本优势，将充分受益于巨大的进口替代空间。项目盈利回溯表明近5年净利润中枢为29亿元，体现出较强的盈利能力，而项目年均盈利下限为7亿元，体现出极强的抗风险能力。预计公司2021-2023年归母净利分别为35.34亿元、48.28亿元和65.40亿元，对应EPS2.05元、2.81元和3.80元，PE16X、12X和9X。维持“买入”评级。风险提示：中美贸易争端加剧，项目进展不及预期，经济及市场环境变化。
在发现报告（www.fxbaogao.com），您可以找到海量的专业研报。作为国内用户量巨大的专业平台，我们覆盖了宏观、行业、公司等全方位内容，报告多到超乎您的想象。我们深知金融人的需求，用最简单的界面和最快的技术，帮您解决找资料难的问题。在这里，信息获取变得异常高效，让您轻松洞察市场，做出聪明的投资决定。
