高端制造行业周报：碳交易、移动能源双千亿市场正在形成，挖掘碳中和细分赛道龙头

行业报告：高端制造行业周报2021年6月6日中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分行业评级：增持碳交易、移动能源双千亿市场正在形成，挖掘碳中和细分赛道龙头分析师：邹润芳证券执业证书号：S0640521040001研究助理：孙玉浩证券执业证书号：S0640120030010 ◼核心组合：关注华锐精密、欧科亿、协鑫能科、国茂股份、华测检测、春风动力、迈为股份、先导智能、杭可科技、柏楚电子、中微公司、三一重工、恒立液压◼重点组合：关注捷佳伟创、北方华创、至纯科技、中联重科、艾迪精密、杰克股份、杰瑞股份、弘亚数控、美亚光电、克来机电、华峰测控、泰坦科技◼本周专题：1）换电领域千亿市场规模正在形成：国内电动汽车保有量持续增长，2020 年纯电动汽车保有量达到400 万，预计到2030 年前后电动汽车的保有量在8000 万辆左右，国内换电站市场规模有望于2025年达到1009.02 亿元、2030年突破2600亿元；2）全国碳交易系统上线在即，碳交易市场有望量价齐升：目前全国碳排放权交易的筹备工作已经基本就绪，拟于2021年6月底前启动全国碳市场上线交易。目前国内碳交易价格及规模远低于国际水平，随着碳交易市场成熟，碳价、交易量齐升将使市场快速扩张；3）建议关注移动换电及碳交易受益标的——协鑫能科，公司拥有低电价成本，切入移动能源领域具备优势；坐拥2000万碳资产，碳交易有望带来新的业绩增长。◼自动化：1）2021Q1工业机器人产量同比增长127.2%，前瞻性指标表明自动化行业仍在扩张，长期看人口结构变化推动机器换人加速。建议关注：埃斯顿、拓斯达、绿的谐波、国茂股份、华锐精密、欧科亿等；2）随着新能源汽车持续火热，汽车轻量化趋势明显，特斯拉率先采用一体化压铸部件，有效减少了零件数量和汽车质量。我们认为，新能源车企会陆续跟进，采购大型压铸机，利好压铸机头部企业。建议关注力劲科技、伊之密等◼光伏设备：异质结技术的理论转换效率高，具备衰减率低、温度系数优、双面率高、弱光响应好等多重优势，组件全生命周期发电增益显著。经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）测试认证，迈为股份研制的异质结太阳能电池片，其全面积(大尺寸M6，274.3cm2）光电转换效率达到了25.05%，刷新了异质结量产技术领域的最高纪录。建议关注：迈为股份、捷佳伟创等。◼半导体设备：4月以来本土晶圆厂设备招标速度有所加快，截止5月8日，长江存储年内新增345台工艺设备招标，其中4月以来新增招标104台，此外4月以来新增196台设备中标公告，北方华创等国产厂商获得批量订单。同时，上海积塔设备招标再度启动，2021年4月新增92台前道设备招标。看好行业需求向上+半导体国内生态圈完善因素共振的半导体设备板块，建议关注：中微公司、北方华创、华峰测控、长川科技、精测电子、芯源微、万业企业、至纯科技等。◼锂电设备：4月新能源汽车产销分别完成21.6万辆和20.6万辆，同比分别增长1.6倍和1.8倍，1-4月产销累计同比分别增长2.6倍和2.5倍。4月国内动力电池装机量为8.4GWh，同比增长134.0%，1-4月装机量31.6GWh，同比增长241.1%，其中三元、磷酸铁锂电池分别占比61.5%及38.2%，装机量CR10达92.6%。我们判断绑定头部电池厂，具备技术和产品优势的锂电设备龙头公司将占据更大市场份额：1)规模优势，锂电设备龙头公司能够实现大批量、快速交付，以满足客户需求；2)设备的客户粘性较强；3)电池技术迭代，跟随客户进行产品升级。建议关注：先导智能、杭可科技、赢合科技、克莱机电、科达利、斯莱克等。投资观点 资料来源：前瞻网、中国汽车百人协会、中航证券研究所整理◼国内电动汽车保有量持续增长，催生世界最大规模的电动化产业链：我国新能源汽车行业在过去几年内经历了飞速的发展，正在从萌芽期向成长期迈进，其保有量在5 年间增长了9 倍有余。由于我国坚持的纯电驱动战略取向，纯电动汽车在保有量当中占有较大比重，2020 年纯电动汽车保有量达到400 万，占比超过80%。◼车、电分离或成未来方向，换电模式带来新能源汽车价格直线下降。换电模式之所以能引起关注，根源还在于其相较于充电模式的独特优势。让整车和电池彻底分开，可以给用户带来非常大的好处换电模式下，用户不用担心电池衰减和寿命问题，将来可以充分享受电池升级技术带来的红利。目前，电池成本约占到电动车成本的25% 至40% 。通过换电模式实现车电分离，可使电动车购置成本低于同级别的燃油车，解决买车贵的问题。◼伴随电动车保有量快速增长，换电站市场规模或将于2025 年突破千亿：中国电动汽车百人会副理事长兼秘书长张永伟在今年3月份表示，2030 年前后，中国电动汽车的保有量应该在8000 万辆的规模区间。我们国内换电站市场规模有望于2025年达到1009.02 亿元、2030年突破2600亿元。图1：2015 2030 我国电动车保有量及预测图2：2021 2030我国换电站市场规模预测1 本周专题0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%01000200030004000500060007000800090002015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030纯电动汽车（万辆）YOY0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.002021202220232024202520262027202820292030市场空间（亿元）31.1本周专题：移动能源换电前景广阔，千亿级市场正在形成 资料来源：碳交易所、中航证券研究所整理◼全国碳交易系统即将上线，首批均为发电企业：根据生态环境部的消息，拟于2021年6月底前启动全国碳市场上线交易。目前全国碳排放权交易的筹备工作已经基本就绪，首批纳入全国碳交易体系的企业有2200多家，均为发电行业企业。◼试点8个交易所碳交易量与价格均偏低，市场化交易系统有望带来碳交易量价齐升：我们统计了8个地方碳交易所2018年至今的碳价走势、累计碳交易量及碳交易额。通过计算得知，2018年至今8个交易所累计成交量为1.06亿吨，累计成交额为30.88亿元，加权平均碳价格仅为29.13元/吨，这个数字显著低于国际水平。图3：8大碳交易所碳价走势图4：8大碳交易所2018年至今累计交易量及交易额1.2本周专题：全国碳排放权交易系统将于6月启动上线，碳交易有望量价齐升0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/1湖北上海北京重庆广东天津深圳福建0.0020000.0040000.0060000.0080000.00100000.00120000.00湖北上海北京重庆广东天津深圳福建0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.00成交量（万吨）成交额（万元,右轴）020406080100120140160图5：全球碳价情况汇总(单位:美元/吨)4 资料来源：碳交易所、前瞻网、中航证券研究所计算整理◼碳价格被长期低估，全国交易所建立有助于增大市场化竞争机制，提高碳价：目前我国碳价格明显低于国际水平，碳价格过低、碳价机制不健全，将使得进行碳减排的企业没有动力进行技术革新、产业转型，进而实现绿色高效生产。全国碳交易系统建立将有助于提高市场活力，刺激企业向清洁能源转型，提高碳价格。中国环境科学学会气候投融资专委会常委梁希预测我国碳排放价格在2030年前有望突破200元/吨。◼碳市场范围逐步扩大，碳交易量有望持续提升：全国碳交易市场的建立一方面增加了碳交易的地域范围，另一方面随着首批纳入的发电企业运行机制成熟，未来我国碳市场覆盖范围将逐步扩大，最终覆盖发电、石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸和国内民用航空等八大行业，排放总量将超过50亿吨。◼量价齐升促成千亿级市场：伴随双碳目标逐步实现、控排覆盖企业增加以及碳交易市场成熟，我们推测碳交易规模将迅速攀升，仅碳排放现货交易一项就有望于2030年突破千亿。图6：碳交易均价及成交量预测1.2本周专题：全国碳排放权交易系统将于6月启动上线，碳交易有望量价齐升0.0050.00100.00150.00200.00250.000.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.0060000.00成交量（万吨）均价（元/吨，右轴）0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%0.002000000.004000000.006000000.008000000.0010000000.0012000000.0014000000.00成绩额（万元）yoy图7：碳交易成价额预测5 资料来源：协鑫能科、中航证券研究所整理◼公司清洁能源装机容量占比超90%，享受碳中和红利：截至2020 年，公司并网总装机容量为3680.04MW 相比去年同期增加519.40MW 。其中：燃机热电联产占比71.93 %，风电14.25%，生物质发电1.64%，垃圾发电3.15%，燃煤热电联产9.02%。除燃煤热电联产外，公司清洁能源装机容量占比超90% 。◼积极切入移动换电领域，公司具备突出优势：协鑫在储能、发电等领域都有强大的布局，这使得其可以在电力供应价格上有优势。公司拥有低电价成本的离线换电、电量集中采购、风光储一体化供电及车辆与换电站之间的精准匹配等优势，可以优化项目条件，降低运营成本。◼坐拥超2000万吨碳资产，碳交易或成为新的业绩增长点：协鑫已成立碳资产管理公司，组建了专业的碳资产管理团队，可以开展碳资产交易，通过运作协鑫内部碳资产和市场碳资产资源以服务需求用户；也能为用户进行碳减排，实现建立零碳工厂的目标。伴随碳交易市场成熟，碳资产终将为公司带来收益。图8：公司电力生产能源结构1.3本周专题：碳中和优质标的——协鑫能科：清洁能源先进运营商图9：公司规模净利润快速提高（单位：亿元）燃机热电联产风电生物质发电垃圾发电燃煤热电联产-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002018201920202021Q1归母净利润YOY6 2. 光伏设备：HJT进展超预期，量产效率持续提高资料来源：各公司公告、solarzoom、中航证券研究所整理◼与PERC、TOPCon对比，HJT在量产效率、最高效率、工序数、工艺温度、温度系数、组件衰减、双面率等多个维度均为优势，只有设备投资一项处于劣势。但该劣势将随着HJT产业链的成熟而减少。◼HJT技术路线获得越来越多企业认可，这一领域的布局也在加速：预计2021年国内异质结电池产能将达到15GW，2022年扩张至30GW，2025年将达到100GW。◼头部企业HJT量产效率已达25.18%，行业普遍达到24%以上：当前异质结电池量产效率普遍已在24%以上，根据公布的数据显示，前四名中通威异质结电池量产效率达到了25.18%、晋能集团达24.73%、爱康科技24.59%、东方日升24.55%。◼21家企业HJT规划产能超50GW，设备需求达200亿元：据统计目前21家企业异质结产能规划达53GW。产业成熟对异质结技术进一步降本起到积极作用，异质结投资金额将在3.5-4.5亿元/GW，预计异质结设备投资额将达到200亿。表1：HJT市场近期动态时间单位事件内容2021/5/18淮宁能源淮宁2GW异质结电池项目举行开工仪式5月18日，阜宁县第21届5·1