请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 传媒 [Table_IndustryInfo] 传媒周报 超配 （维持评级） 2021年06月06日 一年该行业与上证综指走势比较 行业周报 苹果2021开发者大会召开在即，关注游戏等VR/AR产业链机会  本周传媒板块表现：跑输沪深300和创业板指 本周传媒行业下跌1.05%，跑输沪深300（-0.73%）和创业板指（0.32%）。其中涨幅靠前的分别为吉比特、聚力文化、浙文影业、盛讯达、鼎龙文化；跌幅靠前的分别为游族网络、新华网、数码视讯、出版传媒、中视传媒，其中吉比特走出独立行情主要因吉比特独家代理的社区养成手游《摩尔庄园》上周正式上线，跌幅靠前的主要为广电、国企媒体等标的，为短期内冲高回落的正常表现。  重点关注：苹果2021开发者大会召开在即，关注VR/AR机会 苹果宣布将于6月7日至11日在线举行开发者大会WWDC21，据彭博社报道称，苹果的VR/AR硬件产品有望发布。从技术更替和演进角度，虚拟现实产业已经到了天时地利人和的时点，无论中短期我们都建议重点关注产业的变革升级，重点关注游戏等VR/AR产业链机会 VR/AR硬件端关注兼备硬件消费高性能和平民化。在VR领域 Oculus Quest 2实现了VR一体机和VR分体机市场的统一，新一代VR一体机的体验感真正实现了跨越式的进步；在AR领域谷歌和微软是重要玩家，其中谷歌AR产品三代的重要特征回归C端。无论VR还是AR，技术升级趋势下回归大众消费级产品是重要趋势；VR/AR软件端有三大内容生态平台Steam、Oculus、PS VR，除了Steam对全球的开放，海外内容平台已经逐渐形成生态，中国内容生态还处于早期阶段，多是自家应用商店+VIVE的组合，全球VR硬件端的爆发式发展将倒逼国内VR/AR内容厂商的崛起。  投资建议：关注游戏板块等VR/AR产业链机会 1）把握年中趋势性机会：a）华为鸿蒙系统HarmonyOS 2发布，物联网操作系统入口的变革有望带动内容产业链；b）苹果或将在6月上旬的开发者大会WWDC21发布VR/AR相关产品，有望带动游戏板块及VR/AR相关产业链机会，推荐重点关注三七互娱、吉比特等游戏个股；c）“618”将至，直播电商及新媒体营销个股有望受益。推荐关注天下秀、星期六等个股；d）此外芒果超媒的季风剧场已于5月24日正式开播，第一部季风剧场剧集《猎狼者》数据表现优异。持续重点推荐芒果超媒。 2）长期来看，短视频、SaaS服务、IP新消费等具备持续成长空间，把握调整后的龙头买入机会，视频推荐芒果超媒、哔哩哔哩及快手科技； SaaS推荐中国有赞、微盟集团，关注版权服务阜博集团；IP消费推荐泡泡马特、阅文集团等标的。  风险提示：商誉减值风险；业绩不达预期；经营管理风险。 重点公司盈利预测及投资评级  公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 300413 芒果超媒 买入 68.33 1239.50 1.39 1.72 49.03 39.71 002555 三七互娱 买入 24.30 545.59 1.37 1.65 17.75 14.74 603444 吉比特 买入 544.20 416.17 20.16 23.28 27.00 23.38   资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《游戏行业深度报告：游戏研发能力系列报告（一）：腾讯篇》 ——2021-06-06 《电商618前瞻点评：抖音正式入局618，电商平台鏖战正酣》 ——2021-05-31 《传媒互联网行业6月投资策略：关注电商节及直播产业链，把握行业龙头超跌买入机会》 ——2021-05-28 《人力资源行业专题：海阔任驰骋，谁人主沉浮》 ——2021-05-26 《传媒周报5.17-5.21：腾讯&网易游戏年度发布会亮眼，关注板块超跌反弹》 ——2021-05-25 证券分析师：张衡 电话： 021-60875160 E-MAIL： zhangheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 证券分析师：夏妍 电话： 021-60933162 E-MAIL： xiayan2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030003 证券分析师：高博文 电话： E-MAIL： gaobowen@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.60.81.01.21.4J/20A/20O/20D/20F/21A/21上证综指传媒 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 板块一周表现回顾 行业一周表现回顾：行业下跌1.05%，跑输沪深300及创业板指 本周传媒行业下跌1.05%，跑输沪深300（-0.73%）和创业板指（0.32%）。其中涨幅靠前的分别为吉比特、聚力文化、浙文影业、盛讯达、鼎龙文化；跌幅靠前的分别为游族网络、新华网、数码视讯、出版传媒、中视传媒，其中吉比特走出独立行情主要因吉比特独家代理的社区养成手游《摩尔庄园》上周正式上线，游戏首日数据表现优异，在iOS游戏畅销榜排名仅次于《王者荣耀》，跌幅靠前的主要为广电、国企媒体等标的，为短期内冲高回落的正常表现。 表1：传媒板块本周表现 指数涨跌幅 传媒 -1.05% 沪深300 -0.73% 创业板指 0.32% 公司 涨幅前五 涨跌幅 股价 市值（亿元） 跌幅前五 涨跌幅 股价 市值（亿元） 吉比特 24.89% 579.11 416.17 游族网络 -10.33% 17.36 158.99 聚力文化 13.56% 2.68 22.80 新华网 -10.43% 21.90 113.67 浙文影业 11.88% 3.39 30.26 数码视讯 -10.75% 5.73 81.88 盛讯达 11.09% 65.90 67.05 出版传媒 -18.48% 7.63 42.03 鼎龙文化 10.97% 4.35 37.32 中视传媒 -19.16% 11.94 47.49 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 横向比较来看，传媒板块在所有板块中涨跌幅排名倒数第四位，排名靠后，主要因前期中小市值标的回调将板块整体走势拉低，但仍有结构性行情机会，如游戏在整体板块下行中的悄然复苏。虽然板块近期整体走势低迷，但近期仍有主题性机会：1）华为鸿蒙系统HarmonyOS 2发布，物联网操作系统入口的变革有望带动内容产业链；2）苹果或将在6月上旬的开发者大会WWDC21发布头显VR，有望带动游戏及VR/AR相关产业链；3）“618”将至，直播电商及新媒体营销个股有望受益。 图1：传媒行业一周涨跌幅排名倒数第四 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 nMqNmPqOnPsNpQtPtNxOpNbR8Q9PoMrRmOrQeRoOqOfQmMqPbRrRyQNZrMuMwMpMvM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 重点关注：苹果2021开发者大会召开在即，关注VR/AR产业链机会 苹果VR/AR产品下周有望发布，建议关注产业链相关机会 苹果宣布将于6月7日至11日在线举行开发者大会WWDC21。本次大会的宣传文案引起了众多开发者的关注，如下图所示，虚拟人物佩戴了一副投射了各种App的图标信息的眼镜。据彭博社报道称，苹果的VR/AR硬件产品有望将在2021 WWDC发布。 此前Facebook Connect 2020于9月16日在线上举行，推出的全新一体式VR头显Oculus Quest 2引起VR行业强烈反响，成为一款在全球备受瞩目的消费级产品，VR市场真正被点燃。 图2：苹果开发者大会WWDC21宣传照 图3：Oculus Quest 2为代表的“新一代VR头显” 资料来源: 苹果官网，国信证券经济研究所整理 资料来源: 亚马逊官网，国信证券经济研究所整理 短期内VR/AR不断有新的事件催化，但从技术更替和演进角度，虚拟现实产业已经到了天时地利人和的时点，无论中长期，我们都建议重点关注产业的变革升级。我们认为当前VR/AR全球VR/AR产业具5G环境下的技术升级、“元宇宙”世界观的构建及Z世代用户结构性变迁等条件，VR/AR头显出货量不断创新高，虚拟现实的应用级别市场占比不断提升，预计2022年全球虚拟现实产业规模将超4500亿。 图4：中国VR/AR头显设备出货量变化 图5：全球虚拟现实产业产业结构变化 资料来源: IDC，国信证券经济研究所整理 资料来源: IDC，映维网，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图6：全球VR/AR产业规模变化 图7：中国VR产业规模变化 资料来源: IDC，国信证券经济研究所整理 资料来源: IDC，国信证券经济研究所整理 VR/AR产业链硬件端的主要特征是先发型的硬件产品和技术驱动型布局，尤其是兼备硬件消费高性能和平民化。最顶尖的虚拟（增强）现实设备实际上分别属于Facebook和微软。在VR领域，Facebook的Oculus是当之无愧的领头羊。由于Oculus Quest 2实现了VR一体机和VR分体机市场的统一，早期的VR盒子逐渐被淘汰，新一代VR一体机的体验感真正实现了跨越式的进步；在AR领域，谷歌和微软是重要玩家，微软2015年推出第一代AR眼镜产品HoloLens引领AR市场，19年推出二代，谷歌AR产品偏向企业级应用，14年推出第一代产品Google Project Glass，20年推出二代，其中谷歌AR产品三代的重要特征回归C端。无论VR还是AR，技术升级趋势下回归大众消费级产品是重要趋势。 VR/AR软件端的内容生态是值得传媒板块重点关注的领域，PC VR市场主要有三大内容生态平台Steam、Oculus、PS VR。Steam开放，Oculus独创封闭生态，PS VR则是基于主机的封闭生态。移动VR生态平台基本被划分为两大阵营：Oculus、ViveWave等，除了Steam对全球的开放，海外内容平台已经逐渐形成生态，而国内仅有HTC旗下的VIVEPORT，整体内容生态还处于早期阶段，多是自家应用商店+VIVE的组合，全球VR/AR硬件端的爆发有望倒逼国内VR/AR内容厂商的崛起。 图8： VR/AR产业链梳理 资料来源: 艾瑞咨询，IDC，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 表2：VR硬件端相关供应商整理 硬件端关键器件 供应商 芯片 苹果、高通、瑞芯微、全志科技、炬芯、北京君正、三星、NVIDIA、AMD 存储 三星、东芝、SK、海力士、兆易创新 定位器、视觉传感器以及其他传感器 和硕、TI、微软、索尼、苹果 AMOLED屏幕 三星、LGD、京东方、深天马 微投影器件 TI、3M、美光 CIS图像传感器 索尼 镜头 大立光、玉晶光、Kantatsu、舜宇光学、瑞声科技、联合光电、联创电子、Sekonix，Kolen，Diostech，SEMCO 模组 LG Innotek，Sharp，Cowell，欧菲科技，舜宇光学，丘钛科技，光宝