策略·专题：沪港深科技龙头指数投资机会分析：精选三地优质上市科技龙头

策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略·专题 证券研究报告 2021年06月03日 作者 刘晨明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1110519090002 zyang@tfzq.com 吴黎艳 分析师 SAC执业证书编号：S1110520090003 wuliyan@tfzq.com 余可骋 联系人 yukecheng@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略·一周资金面及市场情绪监控（20210222-20210228）-节后市场大幅调整下，北上、南下资金转为流出，但基金发行仍然密集》 2021-03-02 2 《投资策略：策略·一周资金面及市场情绪监控（20210201-20210219）-公募基金发行延续1月热度，北上南下资金持续活跃》 2021-02-23 3 《投资策略：策略·专题-当我们讨论中美摩擦和美股暴跌的时候实质上在讨论什么？》 2020-09-06 精选三地优质上市科技龙头——沪港深科技龙头指数（931524.CSI）投资机会分析 核心结论： 1. 中证沪港深科技龙头指数（SHS科技龙头指数）是一个市值分布集中在大市值、行业分布集中在医药与TMT行业的科技龙头指数。其中，市值在500亿以上的个股占比接近80%， A股港股电子和医药市值占比合计超过65%。 2.从指数表现来看，近五年SHS科技龙头指数超额收益较为显著。持续获得超额收益的背后来源于SHS科技龙头指数较强的景气度。从业绩增速来看，近五年SHS科技龙头业绩平均增速为76.68%，远远高于其他主要科技指数；而从盈利能力来看，SHS科技龙头近五年平均ROE水平为15.12%，除了2018年有所回落以外，整体都显著高于其他指数。 3.SHS科技龙头相对于其他科技指数及市场获得超额收益的背后有两大支柱： （1）一方面，高研发支出占比是SHS科技龙头创新和盈利的重要基础。SHS科技龙头指数入选的重要标准之一，就是过去两年公司总研发开支占总营收比例在科技主题空间中排名前90%。此外，还要求研发投入为正且过去三年研发投入复合增长率为正。在这种入选条件下，本身就对企业的研发支出占比有较高的要求。而从研发支出占营收比重来看，自2017年以来，研发支出占营收比重持续提升至2020年7.64%，显著高于同类型的恒生科技指数和创业板指数。 （2）另一方面，沪港深科技龙头指数涵盖了海内外优质的中国科技龙头公司，整体海外收入占比较高，这也增强了ROE的稳定性。相比于创业板指和创业板50等主要以A股上市的科技龙头为主，沪港深科技龙头指数纳入了港股上市的优秀中国科技公司。与此同时，从海外收入占比来看，SHS科技龙头指数也更高一些，而相比于单一国内需求，全球需求更能降低ROE的波动性。 4.在中长期内，在优质赛道的支撑下，SHS科技龙头指数景气度有望持续走强并获得超额收益： （1）以美股为鉴，最近50年年化收益率较高的行业主要集中在科技和消费（医药）行业，其背后的支撑就是经济运行中枢下行、产业结构转型中科技与消费（医药）在GDP结构中占比不断提升。而对于国内而言，当前也处在经济运行中枢下行、产业结构转型的过程中，以科技及医药为主体的SHS科技龙头指数也有望随着两大优质赛道景气度提升而获得超额收益。 （2）新产业周期展开与国产替代需求是科技板块的长期重要支撑力。从过去20年的回顾来看，科技板块每一轮大行情的展开都与产业周期的支撑密不可分。当前正处在4G产业周期向5G产业周期切换的过程中，5G引领新一轮科技浪潮，从硬件建设->软件内容->应用场景，将成为下一轮经济周期的新引擎，整个科技板块全产业链受益。与此同时，中美摩擦引发的国产替代需求，也将在中长期支撑芯片、操作系统、半导体的景气度走强。 （3）疫情常态化下，政府医疗保健投资有望提速，国内药企全球份额有望重塑。与此同时，人口老龄化也巩固了医药行业的刚需地位。一方面，疫情暴露医疗系统短板，政府投资加速刚刚开始。与此同时，印度疫情的爆发，也将在中长期内重塑中国药企的全球份额。另一方面，从最新的人口普查情况来看，急剧加速的人口老龄化进程也将进一步提升对医疗保健相关需求。 5. 目前首只跟踪该指数的产品广发中证沪港深科技龙头ETF（代码517350，简称：中概科技）已于6月3日上市，该产品推出为投资者提供一键买入沪港深科技龙头ETF的投资工具，可以重点关注。 风险提示：宏观经济风险，政策风险，公司业绩不及预期风险。 策略报告 | 投资策略专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 沪港深科技龙头指数：涵盖海内外上市的制造业科技龙头指数......................................... 3 1.1. 市值&行业分布集中的科技龙头 .......................................................................................... 3 1.2. 超额收益来源的两大支柱：高研发支出占比和海外收入占比 .................................. 3 2. 优质赛道支撑SHS科技龙头指数景气度持续走强 ................................................................ 6 2.1. 以美股为鉴，长周期内科技、消费（医药）超额收益显著 ...................................... 6 2.2. 国内产业结构转型下科技与医药是长期优质赛道 ......................................................... 8 2.2.1. 5G产业周期展开与国产替代浪潮下，从硬件端到应用端全产业链将受益 .. 8 2.2.2. 疫情常态化与人口老龄化背景下医药行业是长期刚需....................................... 10 3. 总结 ............................................................................................................................................... 11 图表目录 图1：SHS科技龙头市值分布（个） ........................................................................................................ 3 图2：SHS科技龙头权重分布（申万一级） .......................................................................................... 3 图3：主要科技龙头指数收益率对比 ........................................................................................................ 3 图4：主要科技指数归母净利润增速情况 .............................................................................................. 4 图5：主要科技指数ROE情况 .................................................................................................................... 4 图6：主要科技指数研发支出占比 ............................................................................................................ 4 图7：全球范围内中国信息科技企业市值情况（亿元）................................................................... 5 图8：SHS科技龙头指数中港股标的（港币） ..................................................................................... 5 图9：主要科技指数研发支出占比 ............................................................................................................ 6 图10：以美股为鉴，73年以来，年化收益率高的行业集中于消费与科技 .............................. 6 图11：随着GDP增速的放缓，美国的利率中枢也在下台阶（%） .............................................. 7 图12：美国经济中枢下行过程中，消费与科技行业增加值占比不断提升（%） .................... 7 图13：美国经济中枢下行过程中，传统行业增加值占比不断下降（%） .................................. 8 图14：实际GDP增速、工业企业利润行业占比 ................................................................................ 8 图15：科技板块的走势基本和产业周期走势相一致 ......................................................................... 9 图16：通信技术周期与半导体周期 .......................................................................................................... 9 图17：中国电信服务器（2020年）集中采购项目 .......................................................................... 10 图18：我国半导体上游对外依存度 ........................................................................................................ 10 图19：全国医疗卫生支出情况 ................................................................................................................. 11 图20：2019各国原料药供应占比 .......................................................