请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李甜露 首席分析师 SAC执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1814 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  腾讯Q1增长亮眼，预期游戏投资继续活跃  4月手游市场保持增长，新品大年值得期待  游戏大厂加快投资节奏，研发比拼愈发激烈 核心观点 [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ Epic Games发布了虚幻引擎5体验版本，引起游戏研发行业的震动。通过在PS5和Xbox Series X上实时运行的“古代山谷”场景,Epic Games展现了虚幻5的Nanite系统、Lumen解决方案、团队开放世界开发方案、动画、MetaSounds系统和UI、流程的优化，显示出虚幻5可实现远超目前主流游戏引擎的呈现效果和开发效率。目前国内移动游戏开发所使用的主流引擎是Unity3D引擎，少数具备研发优势的公司已布局虚幻4引擎，如祖龙娱乐《鸿图之下》、掌趣游戏《全民奇迹2》和完美世界即将发布的《幻塔》。《原神》和《天涯明月刀》则使用自研混合引擎。由于较高的技术门槛，国内移动游戏行业对虚幻5的布局尚需时日，但从巨头和行业主流厂商对研发的重视程度以及高企的研发投入来看，虚幻5对游戏研发效率的大幅提升非常具有吸引力，引擎学习能力将成为游戏厂商的核心竞争力。我们继续推荐完美世界（研发基因好+引擎能力强+项目储备丰富+新品期待值高）、吉比特（已上线游戏表现上乘+项目储备丰富+摩尔庄园已定档）、心动公司（核心用户游戏社区+优质产品佐证研运能力）。 风险提示：新冠疫情防控；必选消费价格；国内监管政策；海外互联网市场政策。 ⚫ 市场表现回顾：传媒板块震荡修复。中信传媒指数全周涨跌幅1.72%，跑输上证综指、创业板指、深证成指，在30个中信一级行业中位列第21位。从细分行业来看，上周动漫板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅5.21%，互联网影视音频、广播电视板块表现次之。 ⚫ 行业要闻：网信办等七部门联合发布的《网络直播营销管理办法（试行）》正式实施。| 文旅部集中约谈了主要音乐平台、直播平台、短视频平台，部署开展为期3个月的网络音乐产品集中自查清理工作|爱奇艺、腾讯视频、优酷先后发布声明称《老友记重聚特辑》在B站出现盗版。|腾讯视频发布声明：严厉谴责B站、抖音、快手剪辑《斗罗大陆》动画。|抖音宣布升级成年保护措施，14岁以下实名认证用户将在告知后直接进入青少年模式，且进入后无法退出。|快手一季度业绩，以广告为主的线上营销服务收入同比增长161.5%至85.58亿元，在总营收中占比已过半，成为公司第一大营收来源；直播电商是快手增速最快的板块；Q1快手电商交易总额（GMV）达1185.59亿元，是2020年同期的近三倍。|网易云音乐的主体运营公司Cloud Village公司将以在香港联交所主板独立上市的方式实现拆分。|2021年5月首批国产游戏版号已经下发，共86款国产游戏获批，重点游戏包括腾讯的《高能英雄》、网易的《洪荒文明》、心动网络的《笼中窥梦》、电魂网络的《泰坦之剑》等。| -0.200.20.40.61-Jun12-Aug23-Oct3-Jan16-Mar27-May传媒沪深300 [Table_Title] 虚幻5发布体验版本，引擎能力将成为行业焦点 [Table_ReportDate] 传媒 | 行业周报（2021.05.24-2021.05.30） | 2021.06.01 行业周报 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1 本周核心观点 5月26日，Epic Games发布了虚幻引擎5体验版本，引起游戏研发行业的震动。去年5月，虚幻引擎曾通过PS5演示过正在开发中的虚幻引擎5，其呈现效果已经非常惊艳。 此次体验版本发布所推送的演示视频则通过在PS5和Xbox Series X上实时运行的“古代山谷”场景,展现了虚幻5的Nanite系统、Lumen解决方案、团队开放世界开发方案、动画、MetaSounds系统和UI、流程的优化，显示出虚幻5可实现远超目前主流游戏引擎的呈现效果和开发效率： 1、高保真美术效果：Nanite系统可以支持影级美术资源直接导入，而且自始至终保持实时帧率，没有任何明显的保真度损失。 2、全动态实时光追：Lumen全动态全局光照解决方案，可以让开发者创建动态、逼真的场景，其中的间接光照能够实时适应直接光照或几何体的变化，可以看做引擎层实现的实时光追。 3、高效的开放世界场景开发：新的世界分区系统能够让团队成员可以同时处理同一个开放世界场景的同一个区域，而不会相互干扰。数据分层则能让开发者能够创建同一个世界场景的不同变体，例如日间和夜间版本。 4、更方便的动画工具：虚幻5中扩展和增强了动画工具集，让开发者能够直接在情境中创作角色。 5、程序化音频制作：MetaSounds系统可以让开发者全面控制音源的音频DSP图表生成，管理音频渲染的各个方面，推动实现次世代的程序化音频体验。 6、更快捷的编辑器UI和工作流程：虚幻编辑器新外观、精简的工作流程和对屏幕空间的优化利用，将使它用起来更方便、更快捷。 目前国内移动游戏开发所使用的主流引擎是Unity3D引擎，少数具备研发优势的公司已布局虚幻4引擎，如祖龙娱乐《鸿图之下》、掌趣游戏《全民奇迹2》和完美世界即将发布的《幻塔》。《原神》和《天涯明月刀》则使用自研混合引擎。 由于较高的技术门槛，国内移动游戏行业对虚幻5的布局尚需时日，但从巨头和行业主流厂商对研发的重视程度以及高企的研发投入来看，虚幻5对游戏研发效率的大幅提升非常具有吸引力，引擎学习能力将成为游戏厂商的核心竞争力。 我们继续推荐完美世界（研发基因好+引擎能力强+项目储备丰富+新品期待值高）、吉比特（已上线游戏表现上乘+项目储备丰富+摩尔庄园已定档6.1）、心动公司（核心用户游戏社区+优质产品佐证研运能力）。 风险提示：新冠疫情防控；必选消费价格；国内监管政策；海外互联网市场政策。 2市场表现回顾 2.1 板块整体表现 上周，传媒板块震荡修复。中信传媒指数全周涨跌幅1.72%，跑输上证综指、创业板指、深证成指，在30个中信一级行业中位列第21位。2021年初以来，中信传媒指数涨跌幅为-2.12%，跑输上证综指、深证成指、创业板指，在30个中信一级行业中位列第23位。 行业周报 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图1中信一级行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，首创证券 2.2细分行业表现 从细分行业来看，上周动漫板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅5.21%，互联网影视音频、广播电视板块表现次之。年初以来，表现最佳的板块是动漫、信息搜索与聚合、出版板块表现次之。 图2上周中信传媒三级行业指数涨跌幅（%） 图3年初至今中信传媒三级行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业周报 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 2.3个股表现 表1上周中信传媒板块涨跌幅前10位与后10位 前10位 后10位 证券代码 证券简称 周涨跌幅（%） 证券代码 证券简称 周涨跌幅（%） 300079.SZ 数码科技 57.74 600715.SH 文投控股 -10.80 002464.SZ 众应互联 27.89 600576.SH 祥源文化 -9.07 000793.SZ 华闻集团 18.10 601949.SH 中国出版 -9.02 002354.SZ *ST天娱 16.85 600037.SH 歌华有线 -6.67 002292.SZ 奥飞娱乐 14.73 000676.SZ 智度股份 -6.40 002174.SZ 游族网络 14.49 600088.SH 中视传媒 -5.62 000673.SZ *ST当代 12.93 603999.SH 读者传媒 -5.59 002445.SZ *ST中南 11.89 002530.SZ 金财互联 -5.03 000802.SZ 北京文化 11.85 601929.SH 吉视传媒 -4.59 600556.SH 天下秀 9.75 002188.SZ ST巴士 -4.18 资料来源：Wind，首创证券 表2上周中信传媒板块换手率前十位 证券代码 证券简称 所属中信三级行业 周平均换手率（%） 603721.SH 中广天择 影视 15.08 300079.SZ 数码科技 广播电视 14.79 601999.SH 出版传媒 出版 9.71 000793.SZ 华闻集团 出版 9.02 300781.SZ 因赛集团 其他广告营销 8.17 300343.SZ 联创股份 互联网广告营销 8.16 002174.SZ 游族网络 游戏 6.39 000676.SZ 智度股份 互联网广告营销 6.07 002103.SZ 广博股份 互联网广告营销 5.67 000892.SZ 欢瑞世纪 影视 5.57 资料来源：Wind，首创证券 行业周报 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4 3本周消息面 3.1 行业新闻 表 3上周传媒行业新闻一览表 类别 新闻内容 政策与监管 5月25日，由国家网信办等七部门联合发布的《网络直播营销管理办法（试行）》正式实施，《办法》明确直播营销平台应当建立健全账号及直播营销功能注册注销、信息安全管理、营销行为规范、未成年人保护、消费者权益保护、个人信息保护、网络和数据安全管理等机制和措施。 2. 5月27日消息，针对一些含有禁止内容的歌曲通过歌舞娱乐场所、网络音乐平台进行传播的现象，文化和旅游部集中约谈了主要音乐平台、直播平台、短视频平台，部署开展为期3个月的网络音乐产品集中自查清理工作。 3. 5月24日消息，「第一弹」APP侵权案件已于5月20日作出一审宣判，27人获刑，创始人被判有期徒刑三年缓刑四年。 泛视频平台 1. 5月28日，爱奇艺、腾讯视频、优酷先后发布声明称，于5月27日下午上线的《老友记重聚特辑》在B站出现盗版。 爱奇艺：1. 5月26日消息，近日，爱奇艺公布了2021年一季度财务数据。一季度爱奇艺订阅会员增长了360万，会员服务收入环比增长12%，但与2020年第一季度相比，会员数与会员收入均出现了下滑。另外，在严格的成本管控下，一季度爱奇艺内容成本继续下降。 腾讯视频：1. 5月29日，腾讯视频发布声明：严厉谴责B站、抖音、快手剪辑《斗罗大陆》动画。 B站：1. 5月24日消息，B站投资初色美刻动画科技公司，持股17.14%。 抖音：1. 5月26日，抖音宣布升级成年保护措施，14岁以下实名认证用户将在告知后直接进入青少年模式，且进入后无法退出。14-18岁实名用户，抖音将禁止对陌生人显示除头像和昵称以外的个人公开信息，并在内容推荐、社交、搜索等方面提供更严格安全保护。该项措施将于6月陆续实施。2. 5月28日消息，京东已正式入驻抖音电商，合作系统已全面打通。 快手：1. 5月24日，快手（1024.HK）发布2021年第一季度业绩。快手以广告为主的线上营销服务收入同比增长161.5%至85.58亿元，在总营收中占比已过半，成为公司第一大营收来源。直播电商是快手增速最快的板块。一季度，快手电商交易总额（GMV）达1185.59亿元，是2020年同期的近三倍。运营方面，截至2021年一季度末，快手应用（快手主站、快手极速版、快手概念版）日活用户（DAU）2.953亿，同比增长16.63%，月活用户5.198亿（MAU），同比增长5.01%，较上一季度增速有所放缓。快手日