2018年3季报点评：净利润快速增长，先进计算产业创新中心落地

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 中科曙光（603019）2018年3季报点评 推荐（维持） 净利润快速增长，先进计算产业创新中心落地 当前价：41.8元 事项：  公司发布2018年三季报，实现营业收入54.58亿元，同比增长44.06%；归母净利润1.74亿元，同比增长129.63%；扣非归母净利润8433.06万元，同比增长40.18%。其中，Q3单季度营业收入20.52亿元，同比增长25.98%；归母净利润2758.41万元，同比增长246.47%；扣非归母净利润1291.55万元，同比增长1018.23%。 评论：  扣非净利润高增长，毛利率同比提升。2018年前三季度公司实现营业收入54.58亿元，同比增长44.06%；归母净利润1.74亿元，同比增长129.63%，净利润高速增长主要由于公司主营业务增长，以及对中科可控无形资产出资产生收益约6590.48万元；扣非归母净利润8433.06万元，同比增长40.18%。从盈利水平看，公司综合毛利率同比提升1.41百分点至18.63%；从费用端来看，销售费用率同比下降1.46个百分点至4.92%，管理费用率（包含研发费用）上升0.65个百分点至7.46%，主要由于公司持续加大研发投入，研发费用同比增长57.85%。  现金流同比明显改善，发出商品额高增长为后续服务器业务增长奠基。2018年前三季度现金流为-1.04亿元，较去年同期的-6.43亿元大幅改善。值得注意的是，公司存货为28.2亿元，同比大增119%，主要为中国移动、北京字节跳动、国家气象中心等重大项目发出商品尚未验收结算所致，发出商品额的大幅增长为后续服务器业务高增长奠定坚实基础。  获批组建国家先进计算产业创新中心，目标在3年完成服务器处理器、智能计算芯片领域核心技术攻克。10月9日公告，公司获发改委批准建国家先进计算产业创新中心，同时拟以货币出资5亿元设立全资子公司。建设任务为公司应在2018年底，完成法人注册，初步具备运行条件，并于最近3年完成服务器处理器、智能计算芯片、高性能计算机系统方面的核心技术攻克。核心芯片是我国科技强国战略的重中之重，公司获批组建国家先进计算产业创新中心，有利于发挥、巩固和提升公司在高性能计算领域和核心芯片领域的固有优势，也为公司后续突破核心技术困局创造了良好条件。  投资建议：我们维持预计公司18/19/20年净利润为4.52/6.03/7.80亿，对应PE分别为59/45/34倍，维持“推荐”评级。  风险提示：芯片等核心技术研发进展缓慢；服务器市场竞争加剧；云计算推进不及预期。 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 6,294 10,028 13,891 18,264 同比增速(%) 44.4% 59.3% 38.5% 31.5% 净利润(百万) 309 452 603 780 同比增速(%) 37.7% 46.3% 33.5% 29.4% 每股盈利(元) 0.48 0.70 0.94 1.21 市盈率(倍) 87 59 45 34 市净率(倍) 9 7 6 5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年10月15日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 证券分析师：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 执业编号：S0360518080001 联系人：刘逍遥 电话：010-63214650 邮箱：liuxiaoyao@hcyjs.com 总股本(万股) 64,302 已上市流通股(万股) 64,302 总市值(亿元) 268.78 流通市值(亿元) 268.78 资产负债率(%) 69.0 每股净资产(元) 5.6 12个月内最高/最低价 59.14/33.72 《中科曙光（603019）：营业外收入下滑影响业绩，芯片国产化进展顺利》 2017-10-25 《中科曙光（603019）：可转债获批，整体实力有望持续提升》 2018-07-25 《中科曙光（603019）2018年中报点评：收入高速增长，持续看好科技强国核心企业》 2018-08-28 -20%2%23%45%17/1017/1218/0218/0418/0618/082017-10-17～2018-10-15 沪深300 中科曙光 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 计算机设备 2018年10月16日 中科曙光（603019）2018年3季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 2,517 2,372 2,341 2,368 营业收入 6,294 10,028 13,891 18,264 应收票据 335 335 335 335 营业成本 5,198 8,389 11,701 15,314 应收账款 2,051 3,268 4,527 5,953 营业税金及附加 33 50 65 86 预付账款 326 526 734 961 销售费用 320 421 585 822 存货 1,286 2,075 2,894 3,788 管理费用 388 542 695 968 其他流动资产 553 553 553 553 财务费用 83 194 211 215 流动资产合计 7,068 9,130 11,385 13,957 资产减值损失 38 42 46 64 其他长期投资 6 6 6 6 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 825 825 825 825 投资收益 -22 -24 -44 -52 固定资产 1,081 935 809 700 其他收益 67 74 81 89 在建工程 69 69 69 69 营业利润 361 530 725 941 无形资产 362 362 362 362 营业外收入 11 13 25 28 其他非流动资产 675 675 675 675 营业外支出 1 1 1 2 非流动资产合计 3,019 2,873 2,747 2,639 利润总额 371 542 748 968 资产合计 10,087 12,003 14,132 16,596 所得税 45 65 112 145 短期借款 2,807 2,807 2,807 2,807 净利润 327 477 636 823 应付票据 0 0 0 0 少数股东损益 18 25 33 43 应付账款 1,903 3,072 4,284 5,607 归属母公司净利润 309 452 603 780 预收款项 457 728 1,008 1,325 NOPLAT 313 551 719 914 其他应付款 34 34 34 34 EPS(摊薄)（元） 0.48 0.70 0.94 1.21 一年内到期的非流动负债 20 20 20 20 其他流动负债 126 126 126 126 主要财务比率 流动负债合计 5,347 6,786 8,279 9,919 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 300 300 300 300 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 44.4% 59.3% 38.5% 31.5% 其他非流动负债 1,006 1,006 1,006 1,006 EBIT增长率 22.4% 75.9% 35.1% 27.1% 非流动负债合计 1,306 1,306 1,306 1,306 归母净利润增长率 37.7% 46.3% 33.5% 29.4% 负债合计 6,652 8,092 9,585 11,225 获利能力 归属母公司所有者权益 3,147 3,599 4,202 4,982 毛利率 17.4% 16.3% 15.8% 16.2% 少数股东权益 288 313 346 389 净利率 5.2% 4.8% 4.6% 4.5% 所有者权益合计 3,435 3,912 4,548 5,371 ROE 9.8% 12.6% 14.4% 15.7% 负债和股东权益 10,087 12,003 14,132 16,596 ROIC 4.7% 7.8% 9.3% 10.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 65.9% 67.4% 67.8% 67.6% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 120.3% 105.7% 90.9% 77.0% 经营活动现金流 -466 74 225 295 流动比率 132.2% 134.5% 137.5% 140.7% 现金收益 416 708 860 1,039 速动比率 108.1% 104.0% 102.6% 102.5% 存货影响 -655 -789 -819 -894 营运能力 经营性应收影响 -998 -1,459 -1,513 -1,716 总资产周转率 0.6 0.8 1.0 1.1 经营性应付影响 954 1,439 1,493 1,640 应收帐款周转天数 117 117 117 117 其他影响 -183 176 204 225 应付帐款周转天数 132 132 132 132 投资活动现金流 -942 -25 -45 -53 存货周转天数 89 89 89 89 资本支出 -442 -1 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 -253 -24 -44 -52 每股收益 0.48 0.70 0.94 1.21 其他长期资产变化 -247 0 0 0 每股经营现金流 -0.72 0.12 0.35 0.46 融资活动现金流 2,562 -194 -211 -215 每股净资产 4.89 5.60 6.53 7.75 借款增加 2,070 0 0 0 估值比率 财务费用 -83 -194 -211 -215 P/E 87 59 45 34 股东融资 30 0 0 0 P/B 9 7 6 5 其他长期负债变化 545 0 0 0 EV/EBITDA 67 40 32 26 资料来源：公司公告，华创证券预测 中科曙光（603019）2018年3季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 分析师：邓芳程 华中科技大学硕士。曾任职于长江证券。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘逍遥 中国人民大学管理学硕士。2018年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 杜博雅 销售经理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.