中小市值：王彦亭博士提出电子烟管理的七大体系建设，推动产业规范化发展

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中小市值 证券研究报告 2021年05月30日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《中小市值-行业研究周报:FDA意图禁止薄荷醇香烟，加速新型烟草替代》 2021-05-23 2 《中小市值-行业研究周报:新消费闭门沙龙成功召开，新消费品牌未来发展趋势如何？》 2021-05-16 3 《中小市值-行业研究周报:菲莫国际加速企业“无烟”转型，计划10年内在 日 本 市 场 停 止 卷 烟 销 售 》 2021-05-09 行业走势图 王彦亭博士提出电子烟管理的七大体系建设，推动产业规范化发展 本周关注：4月19日，王彦亭博士，原国家烟草专卖局科教司司长，授权卷卷智库刊发其万字长文《电子烟的概念溯源与定义探讨》，在对概念体系正本溯源的基础上，其进一步研究了电子烟的创新问题，包括当前对电子烟发展最关键的两个领域，即产品创新和管理制度创新。文章为这一研究的阶段性成果，发布后在新型烟草产业内引发广泛关注和讨论。 本文中提及的“电子烟”包括烟油雾化电子烟（Vape）和固态烟弹雾化电子烟（HNB或HT）。 电子烟是新时期烟草产业的创新产品，顺应历史发展潮流 电子烟诞生于中国，并依托中国制造的深厚根基，逐渐形成以深圳为核心，辐射大湾区的电子烟产业集群，牢牢占据全球电子烟产业中心地位。涵盖研发、设计、原材料、制造、品牌、研究、会展、传播等环节的完整产业链，并不断推动全球电子烟产业的发展。综合考虑我国控烟政策、中国电子烟产业的国际地位优势以及电子烟产品技术发展趋势，王彦亭博士表示电子烟产业的未来“禁止是不可能的，加强监管是必须的，创新引导是必然的”。作为科技产业组成部分的中国电子烟产业，有义务、也完全有能力为“建设科技强国、实现高水平科技自立自强”贡献力量。 电子烟烟具和烟弹未来创新原则和方向 电子烟烟具为基于电子技术使物质雾化的电子原器件部分，其创新应把握以下几个原则：1）时尚与经典结合2）使用方便与舒适耐用结合3）智能与实用结合4）个人体验与社会责任的结合；电子烟烟弹为电子烟的核心部分，其质量水平、原料安全性和口味特征直接影响消费者的感受和评价，亦关系到其身心健康，应在产品定位方面把握以下原则：1）充分发挥无焦、低害、舒适满足感的优势2）进一步提升烟弹的安全性3）挖掘电子烟弹为载体的其他功能，如探索中草药雾化。 电子烟产品是传统烟草产品的技术进步，应推进电子烟管理制度创新 我国是世界电子烟的主要生产国，占全球电子烟产量的90%以上，同时我国电子烟消费者每年以20%的速率在增长，2021年我国电子烟出口600亿元人民币，国内销售200亿元人民币。对于电子烟产业国内国外“双循环”的现实，王彦亭博士提出电子烟管理的七大体系建设：1）进一步完善电子烟监管法律体系2）进一步明确电子烟监管工作体系3）建立产供销一体的产业链体系4）建立质量监督的认证体系5）建立内外贸相结合的供应链体系6）完善电子烟税收的征收体系7）建立产学研结合的研究体系。电子烟是融合多学科的高科技产品，中国的电子烟产业处于全球的中心和主导地位。对于电子烟目前存在的影响健康、不安全等问题，监管方、生产方、销售方、行业协会以及全社会各方力量均应正视这些问题，分工协作，以“控制发展规模、注重产品质量、促进外贸出口、加强市场监督”为总原则，推动电子烟技术研发，规范其生产经营，培育中国电子烟产业的高科技化升级，更好地实现“国家利益至上，消费者利益至上”的总体目标。 我们认为，中国新型烟草产业作为科技产业的组成部分，待国内管理制度逐步落地实施后，将有效推高行业门槛，提升行业集中度，利好新型烟草行业上下游龙头企业。 投资建议：1）HNB产业链：国内市场--重点推荐：华宝国际/华宝股份（国内烟用香精龙头）、劲嘉股份（国内烟标龙头，积极卡位新型烟草）；其次建议关注：集友股份、顺灏股份、东风股份等；国际市场--盈趣科技（IQOS精密件二级供应商）；2）雾化产业链：重点推荐：思摩尔国际（全球雾化代工龙头）、建议关注：雾芯科技（国内雾化品牌龙头）。风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。 0%7%14%21%28%35%42%49%2020-062020-102021-02中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（5/24-5/28） 新型烟草板块建议关注： 表1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 -2.50 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 -14.36 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 -1.54 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 300014.SZ 亿纬锂能 3.23 参股全球领先ODM商麦克韦尔37.55% 电子烟持续高增，电动工具反转 002191.SZ 劲嘉股份 -0.27 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 -5.54 参股布局新型烟草制品 19年业绩优化；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 0.00 烟草包装业务稳定、工业大麻业务方面布局领先、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出；工业大麻布局深化 002925.SZ 盈趣科技 0.12 IQOS 精密件二级供应商、公司作为IQOS 供应链企业受益新一代产品放量、19年业绩有望企稳回升 IQOS业绩回升：IQOS推陈出新、产量增加、在美上市 300741.SZ 华宝股份 -11.77 烟用香精国内龙头、烟草行业高毛利率特征 发展烟用香精及食用香精新红利；新型烟草-参与供应链合作、产品推出或助推业绩、国内政策推出 0336.HK 华宝国际 -2.42 国内香精香料龙头、烟用香精及新型烟草原料布局领先、新增调味品业务稳步增长 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 3318.HK 中国波顿 11.24 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 工业大麻板块建议关注： 表2：工业大麻建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300194.SZ 福安药业 0.00 深度布局美国及医用大麻 工业大麻相关项目进展顺利 300138.SZ 晨光生物 3.06 国内植提龙头，获工业大麻种植加工双许可 产品量价齐升，植提新品类持续发力，工业大麻相关项目进展顺利 600572.SH 康恩贝 -1.09 获得工业大麻加工许可证 积极探索与国内日用化妆品等厂商和机构合作 600422.SH 昆药集团 2.40 销售工业大麻护肤品 KPC面膜已可于线上购买 2327.HK 美瑞健康国际 -3.37 护肤品产品麻妆销售，与云南省工业大麻投资公司全面战略合作 2020年公司能直接参与工业大麻相关业务，并产生收入 1647.HK 雄岸科技 -5.00 布局工业/医用大麻 工业大麻相关项目进展顺利 资料来源：Wind，天风证券研究所 宠物板块建议关注： 表3：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 0.12 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 5.26 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 300119.SZ 瑞普生物 4.21 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物医院布局领先企业 禽用疫苗量价齐升令业绩持续高增长，宠物医院获玛氏投资进入发展新阶段 资料来源：Wind，天风证券研究所 “隐形冠军”板块建议关注： 表4：“隐形冠军”组合一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 总市值（亿元） 核心逻辑 300233.SZ 金城医药 -6.59 80.79 头孢中间体&谷胱甘肽原料药龙头 600337.SH 美克家居 -9.09 76.53 国内高端家具零售龙头 300511.SZ 雪榕生物 0.23 39.21 国内食用菌龙头 300858.SZ 科拓生物 -0.41 55.71 中国益生菌第一品牌 002472.SZ 双环传动 4.97 84.10 中国高精密齿轮制造隐形冠军 9977.HK 凤祥股份 -2.00 34.30 即食低温鸡肉行业龙头 603970.SH 中农立华 6.71 42.43 国内农业供应链服务龙头 002286.SZ 保龄宝 5.02 44.83 功能糖行业隐形冠军 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 数字农业板块建议关注： 表5：数字农业建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 000555.SZ 神州信息 4.37 助力政府农村信息化管理新模式：公司智慧农业板块以农村政务的信息化处理为切入点，其互联网+智慧农业战略布局在5G时代想象空间较大 5G商用化应用与传统产业加速融合，公司金融科技业务推动业绩在增长，互联网+传统产业相关业务盈利能力继续提升 002385.SZ 大北农 -1.55 猪周期处于上行趋势；布局数字农业，孵化农信互联，以生猪交易为入口--打造“平台+农户”生猪养殖新模式 猪瘟疫情导致猪价上升，数字农业布局持续推进，生猪养殖链应用盈利能力再提升 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中