重大事项点评：定点宏光mini EV，大客户持续拓展

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 欣旺达（300207）重大事项点评 强推（维持） 定点宏光mini EV，大客户持续拓展 目标价：32.4元 当前价：30.12元 事项：  公司近日公告收到了华霆（合肥）动力技术有限公司关于上汽通用五菱E50项目的定点函，为上通五菱E50项目供应142Ah磷酸铁锂动力电池电芯产品。 评论：  定点宏光mini EV，大客户持续拓展。本次公司被选定为上通五菱E50项目142Ah磷酸铁锂动力电池电芯供应商，标志着公司在磷酸铁锂电动汽车电池业务方面的重要进展，有利于增强欣旺达在磷酸铁锂电动汽车电池领域的综合竞争实力。我们预计公司下半年开始将给上通五供应约2-3万块mini EV电芯。  公司年内持续拿下定点，动力电池业务加速发展。  4月7日，欣旺达电动汽车收到了吉利汽车全资子公司威睿公司关于PMA平台项目动力电池电芯的开发意向书，将为其PMA平台项目供应动力电池电芯产品；  4月6日，欣旺达发布公告称被选定为广汽HEV平台系列下A9E项目动力电池零件定点供应商；  2月19日，欣旺达电动汽车宣布收到了东风乘用车关于E70动力电池零件定点供应商选择确定的通知函，为其E70供应动力电池总成产品；  2月2日，欣旺达电动汽车收到了东风柳州汽车有限公司关于磷酸铁锂菱智CM5EV电池包供应商选择确定的通知函，为其磷酸铁锂菱智CM5EV供应动力电池总成产品。  动力电池业务低谷或已过，长期可期。动力电池业务2020年营收4.3亿元，同比下降50%，主要由于疫情原因导致公司设备开动率较低所致。从技术路线上看，公司磷酸铁锂产品多个型号认证完成，HEV技术成熟度行业领先，公司目前已与雷诺-日产联盟、VOLVO、吉利、上通五菱、东风柳汽、云度等在内的多家车企建立合作关系，从目前在手订单看，预计21年公司的实际开工率会得到根本的改善，动力电池业务低点或已过。  盈利预测：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.8/16.9/21.1亿元，对应EPS分别为0.81/1.07/1.34元，对应PE 34/26/21倍。考虑到公司笔电业务市占率及电芯自供比例逐年提升，公司传统业务将维持高速增长，而动力电池业务低谷或已过，21年亏损幅度有望大幅缩窄，我们给予公司2021年40倍PE，对应目标价32.4元，维持“强推”评级。  风险提示：电动车终端需求不及预期，笔电业务拓展不及预期。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 29,692 37,034 43,355 47,989 同比增速(%) 17.6% 24.7% 17.1% 10.7% 归母净利润(百万) 802 1,277 1,691 2,110 同比增速(%) 6.8% 59.2% 32.4% 24.9% 每股盈利(元) 0.51 0.81 1.07 1.34 市盈率(倍) 55 34 26 21 市净率(倍) 6 5 5 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年5月27日收盘价 证券分析师：彭广春 邮箱：pengguangchun@hcyjs.com 执业编号：S0360520110001 公司基本数据 总股本(万股) 157,381 已上市流通股(万股) 140,671 总市值(亿元) 474.03 流通市值(亿元) 423.70 资产负债率(%) 76.7 每股净资产(元) 4.44 12个月内最高/最低价 223.73/95.98 市场表现对比图(近12个月) -4%9%21%34%21/052021-05-06～2021-05-27沪深300欣旺达华创证券研究所 公司研究 电子零部件制造 2021年05月29日 欣旺达（300207）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 4,595 7,592 11,365 16,235 营业收入 29,692 37,034 43,355 47,989 应收票据 0 0 0 0 营业成本 25,280 31,503 36,848 40,740 应收账款 7,508 9,365 10,963 12,135 税金及附加 104 130 152 168 预付账款 67 123 115 118 销售费用 253 316 369 409 存货 5,121 6,301 7,370 8,148 管理费用 1,137 1,419 1,661 1,838 合同资产 0 0 0 0 研发费用 1,806 2,222 2,385 2,399 其他流动资产 1,386 1,680 2,165 2,269 财务费用 500 407 439 464 流动资产合计 18,677 25,061 31,978 38,905 信用减值损失 -63 -80 -100 -120 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -212 -230 -240 -250 长期股权投资 316 336 356 376 公允价值变动收益 436 436 436 436 固定资产 5,936 6,127 6,225 6,246 投资收益 46 80 90 100 在建工程 1,915 1,865 1,820 1,780 其他收益 171 200 220 240 无形资产 750 675 607 546 营业利润 977 1,432 1,895 2,365 其他非流动资产 3,078 2,819 2,611 2,444 营业外收入 47 60 63 66 非流动资产合计 11,995 11,822 11,619 11,392 营业外支出 57 60 62 64 资产合计 30,672 36,883 43,597 50,297 利润总额 967 1,432 1,896 2,367 短期借款 6,151 6,743 7,335 7,927 所得税 167 158 209 261 应付票据 2,727 3,713 4,712 5,617 净利润 800 1,274 1,687 2,106 应付账款 7,066 9,436 11,774 13,832 少数股东损益 -2 -3 -4 -4 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 802 1,277 1,691 2,110 合同负债 321 401 469 519 NOPLAT 1,214 1,637 2,078 2,519 其他应付款 892 892 892 892 EPS(摊薄)（元） 0.51 0.81 1.07 1.34 一年内到期的非流动负债 702 702 702 702 其他流动负债 928 1,072 1,265 1,415 主要财务比率 流动负债合计 18,787 22,959 27,149 30,904 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 1,651 2,489 3,327 4,165 成长能力 应付债券 2,008 2,008 2,008 2,008 营业收入增长率 17.6% 24.7% 17.1% 10.7% 其他非流动负债 1,079 1,079 1,079 1,079 EBIT增长率 22.9% 25.3% 26.9% 21.2% 非流动负债合计 4,738 5,576 6,414 7,252 归母净利润增长率 6.8% 59.2% 32.4% 24.9% 负债合计 23,525 28,535 33,563 38,156 获利能力 归属母公司所有者权益 6,819 8,022 9,712 11,823 毛利率 14.9% 14.9% 15.0% 15.1% 少数股东权益 328 326 322 318 净利率 2.7% 3.4% 3.9% 4.4% 所有者权益合计 7,147 8,348 10,034 12,141 ROE 11.2% 15.3% 16.8% 17.4% 负债和股东权益 30,672 36,883 43,597 50,297 ROIC 7.6% 8.4% 9.4% 10.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 76.7% 77.4% 77.0% 75.9% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 162.2% 156.0% 144.0% 130.8% 经营活动现金流 244 2,411 2,996 4,038 流动比率 1.0 1.1 1.2 1.3 现金收益 1,965 2,576 2,979 3,384 速动比率 0.7 0.8 0.9 1.0 存货影响 -1,060 -1,180 -1,069 -778 营运能力 经营性应收影响 -2,219 -1,683 -1,350 -925 总资产周转率 1.0 1.0 1.0 1.0 经营性应付影响 1,872 3,356 3,337 2,963 应收账款周转天数 76 82 84 87 其他影响 -315 -657 -901 -605 应付账款周转天数 89 94 104 113 投资活动现金流 -3,362 -725 -655 -592 存货周转天数 65 65 67 69 资本支出 -3,210 -960 -838 -734 每股指标(元) 股权投资 -21 -20 -20 -20 每股收益 0.51 0.81 1.07 1.34 其他长期资产变化 -131 255 203 162 每股经营现金流 0.16 1.53 1.90 2.57 融资活动现金流 3,743 1,311 1,432 1,424 每股净资产 4.33 5.10 6.17 7.51 借款增加 3,028 1,430 1,430 1,430 估值比率 股利及利息支付 -414 -418 -448 -478 P/E 55 34 26 21 股东融资 278 500 400 300 P/B 6 5 5 4 其他影响 851 -201 50 172 EV/EBITDA 26 21 18 15 资料来源：公司公告，华创证券预测 欣旺达（300207）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 新能源汽车产业组团队介绍 组长、首席研究员：彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心，2019年新财富入围、水晶球第三，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心，2020年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com