港股晨报 安信国际证券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2021年5月25日 今日重点 1. 安信视点 市场缩量盘整，趁低吸纳绩优科网股 2. 公司点评 慧择（HUIZ.US）-1Q21 迎来业绩开门红，持续深耕用户价值 1. 安信视点：市场缩量盘整，趁低吸纳绩优科网股 昨日市场维持震荡盘整，截止收盘，恒生指数收盘微跌0.16%，报18412.26点，国企指数跌0.57%，报10641.4点，恒生科技指数跌1.85%，报7876.61点。京东健康6618.HK跌6.25%，网易9999.HK跌3.95%，快手-W1024.HK跌3.17%，百度9888.HK跌2.49%，全日大市成交1209亿港元，南向资金净买入额为16.66亿港元。 昨日，物业板块涨幅居前，星盛商业6668.HK涨4.98%，建发物业2156.HK涨4.02%，新城悦服务1755.HK涨3.86%，融创服务1516.HK涨7.62%， 医药板块大涨，康宁杰瑞制药9966.HK涨13.72%，亚盛医药6855.HK涨6.77%，石药集团1093.HK涨4.43%，百济神州6160.HK涨2.72%，联邦制药3933.HK涨2.4%。康方生物-B9926.HK发布公告，公司与中国生物制药(01177.HK)共同开发的PD-1单抗药物派安普利单抗已经向美国食品药品监督管理局启动提交生物制品许可申请，寻求上市获批三线治疗转移性鼻咽癌。受此消息提振，截至收盘，康方生物-B涨10.25%。 个股方面，快手1024.HK公司2021年Q1财报显示，营收170亿元，同比增长36.6%，尽管一年的Q1传统上被认为是广告行业的淡季，公司Q1在线营销服务的收入同比增长161.5%至人民币86亿元，对总收入的贡献首次超过50%。其他服务（包括电商）的收入为人民币12亿元，同比快速增长589.1%，电商交易总额同样取得亮眼表现，同比增长219.8%，达到人民币1,186亿元。得益于更有利的收入结构变化，公司毛利率由2020年同期的34.2%提升至2021年Q1的41.1%。 此外快手用户规模及用户活跃度增长均超越预期。一季度，快手中国应用程序及小程序的DAU达到3.792亿，同比增长26.4%，环比增长20.0%。快手应用DAU及MAU在2021年Q1分别达到2.953亿及5.198亿，同时每位日活跃用户的日均使用时长在期间进一步提升至99.3分钟，同比增长16.5%，环比增长10.5%。 尽管收入增长迅猛，公司期间经调整后的净亏损达到49亿元，去年同期为43.454亿元，亏损进一步扩大，预计短期内利润继续承压。 上周腾讯700.HK公布了2021年一季度业绩，Q1腾讯录得收入1353亿元，同比增长25%，略超市场预期；公司归母净利润录得478亿元，同比增长65%，Non-GAAP归母净利润录得331亿元，同比增长22%，Non-GAAP归母净利润略低于市场预期。公司手游延续高基数高增长，Q1期间公司游戏收入增长17%至436亿元，主要受益于《王者荣耀》、《PUBGMobile》、《和平精英》及《天涯明月刀》等游戏的收入增长。社交广告延续增长态势Q1期间公司广告收入同比增长23%至人民币218亿元。我们预计腾讯2021/2022年的收入为5988亿/7216亿人民币，同比增长24.2%/20.5%；预计2021/2022年调整后归母净利润为1447亿/1785亿元人民币，同比增长17.9%/23.3%；预计2021/2022年Non-GAAPEPS为15.0元/18.49元人民币。近日公司股价盘整，投资人可逢低吸纳。 分析师：韩致立 港股晨报 2021-5-25 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 i 2. 公司点评 慧择（HUIZ.US）-1Q21 迎来业绩开门红，持续深耕用户价值 1Q21迎来业绩开门红。得益于2021年保险销售的开门红，1Q21公司实现保费收入7.35亿元，同比增长196%，实现毛利1.78亿元，同比增长78%，实现NonGAAP净利润3875万元，同比增长75%。 保费规模快速增长，结构持续优化。1Q21公司实现总保费13.9亿元，同比增长133%，其中对于保险开门红的销售，首年保费达8.90亿元，同比增长222%，续保保费达5.0亿元，同比增长57%，维持快速增长。从结构看，1Q21公司长期人身及健康险保费收入达13.5亿元，同比增长141%，占总保费的比重达到97%，创历史新高，并连续6个季度超过90%。 深耕用户价值。截止2021年3月底，公司累计投保客户数达到700万人，累计被保险客户数达到5840万人。公司用户结构中73.2%来自二线及以上城市，平均年龄为32.7岁。优质的用户基础带来了更高的单用户价值，1Q21公司长期险客单价为4508元，13月和25月的继续率连续4个季度超过94%。我们认为与竞争对手相比，慧择的用户质量更高，公司也专注于挖掘用户价值，与公司专注于长期险的业务模式相契合，未来有望在单用户价值方面保持领先。 预计Q2收入同比持平，全年将维持高速增长。公司预计2Q21实现收入2.3亿元至2.5亿元，同比增长为-2%至6%，同比增速放缓的主要原因为一季度开门红活动透支了部分客户需求；但就上半年整体来看，1H21公司收入仍将实现同比约100%的增长。我们预计2021全年公司收入将达17.6亿元，同比增长将达44%，全年仍将维持高速增长。 维持“买入”评级，目标价9.60美元。考虑到公司目前仍处于高速增长期，我们以P/S方式为公司估值。考虑到3月以来中概股整体估值有较大幅度调整，我们按照2021EP/S1.8x为公司定价，目标价9.60美元，对应2021E和2022EP/E分别为27x和16x，较现价有62%上涨空间，维持“买入”评级。 风险提示：1）互联网保险市场增长放缓；2）监管要求升级，展业受限；3）行业竞争加剧，佣金费率下降。 分析师：王煜 客户服务热线 香港：22131888 国内：4008695517免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 ⚫ 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%； 中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%； 减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000 传真：+852-22131010