电力设备与新能源行业：电动车车型驱动锂电供不应求全面超预期，光伏和工控龙头强者恒强

电动车车型驱动锂电供不应求全面超预期光伏和工控龙头强者恒强证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-60199798联系人：阮巧燕/陈瑶/柴嘉辉/黄钰豪/岳斯瑶2021年5月25日证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 一、电动车：爆款车型引爆需求，电动车龙头全球崛起 pOtOoNvMwOzRsPwOvMtOpO8O9RbRpNpPtRnMiNqQtOkPmOqN7NmNqMvPpMuMNZoNsQ321年全球电动车销量确定性大年，1H销量奠定高增基础，2H环比持续向上，全年同比增75%+。21年国内新车型MY放量，ID4交付，造车新势力再上台阶，带动toc端销量持续高增，Q1销量超50万辆，且Q2预计超60万辆，全年销量上修至240-260万辆，同比60%+。欧洲21年碳排放考核进一步趋严，补贴力度基本持续，预计销量200万辆+，同比增长约57%，同时纯电动化平台车型密集推出，2H增长质量将提升。美国市场政策有望超预期，基数低爆发力极大，特斯拉MY上量带来持续增长，同时其他车企在美放量，保守预计销量可达55-60万辆，同比+70%。因此，我们预计21年全球电动车销量超530万辆，同比增长75%+，电动化趋势明确，且22年预计全球仍可维持30-40%高增。行业景气度持续，2H排产环比增30%+，且有望再超预期，中游格局优化盈利盈利修复、上游资源弹性大。行业Q1延续Q4高景气度，环比持平微增，Q2行业排产环比再增20%，年中新产能释放后，预计2H行业排产环比增30%+，且按照龙头预示订单，增速有望进一步超预期；格局方面，各环节供给紧张进一步强化龙头竞争力，行业集中度再提升。电池环节，21年新势力、合资均由宁德大份额配套，预计宁德国内仍将维持50%+份额，同时海外市场开始放量，Q1宁德全球份额提升6pct至31%；盈利方面，虽原材料价格上行，但宁德维持电池价格稳定，公司通过ctp技术、合格率和产能利用率提升降成本消化，毛利率基本维持。材料环节，同时受益于国内高增长及全球化采购，海外电池企业LG、SK预示订单均翻倍，各环节龙头21年出货量均100%增长，从1H出货量看，部分龙头公司全年有望超预期。具体看，六氟价格超25万/吨，预计价格可持续至22年中，电解液龙头盈利大幅改善；正极格局优化，高镍811及磷酸铁锂增长明显，龙头盈利提升；隔膜产能紧平衡，可持续至22年底，价格已局部上涨，龙头海外客户及涂覆膜占比提升，强化盈利水平；铜箔扩产周期长，加工费具备涨价弹性；负极原材料及加工环节涨价，龙头一体化优势明显。同时，上游资源锂、钴供需格局大幅改善，库存消化完毕，价格底部反转。投资建议：21年全球销量大年，且2H行业排产持续向上，22年全球新车型大周期开启，未来5年复合增速30-40%，电动化大势所趋，继续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲电动车供应商（宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、恩捷股份、容百科技、新宙邦、璞泰来、科达利、当升科技、三花智控、宏发股份、汇川技术、欣旺达）；二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性（天赐材料、华友钴业，关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份）；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（比亚迪、诺德股份、星源材质，关注德方纳米、嘉元科技、天奈科技、国轩高科、孚能科技、中科电气）。风险提示：政策支持不及预期，销量不及预期。摘要：爆款车型引爆需求，电动车龙头全球崛起 4PART1 全球销量大年，销量环比持续向上 5国内：电动车高景气度持续，全年销量高确定性增长1-4月电动车销量73万辆，同比大增249%。根据中汽协数据，1-4月新能源车产量为75万辆，同比大增266%，其中4月新能源汽车产量为21.6万辆，同比增加164%，环比持平；1-4月销量为73.2万辆，同比增长249.2%，其中4月销量为20.6万辆，同比大增180%，环比下降9%，此前年份4月电动车销量受补贴政策及疫情影响环比波动较大，按传统车销售周期来看4月均环比下滑10%左右，符合预期。数据来源：中汽协，东吴证券研究所图国内电动车月度销量（万辆）图2021年4月国内电动车销量排名（辆）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月19年9.65.312.69.710.415.28.08.58.07.59.516.320年4.71.36.67.28.210.49.810.913.816.020.024.821年17.911.022.620.6同比239%585%242%180%环比-28%-39%105%-9%-500%0%500%1000%0102030 6国内：Q2销量环比增20%，全年预计240-260万辆Q1销量大超市场预期，Q2环比20%以上：Q1销量51.5万辆，同比大幅提升310%，我们预计Q2销量60万辆以上，环比增20%+，1H销量超110万辆，2H销量将加速。21全年销量预期上修至240-260万辆：21年全年电动车销量预期上修至240-260万辆，同比+80%左右，主要基于：1）21年双积分考核趋严，倒逼车企加速电动化，托底电动车发展提速；2）特斯拉、大众MEB、造车新势力等新车型密集发布，拉动TOC端继续爆发；3）21年起公共领域重点区域新增车辆要求80%电动化，公共领域政策或再加码，持续刺激tob需求恢复。表我们对国内电动车销量预测（万辆）数据来源：中汽协，东吴证券研究所Q1Q2Q3Q4合计2019年销量27.535.324.533.0120.32020年销量12.625.834.560.8133.7同比-54%-27%41%84%11%2021年销量51.5310%（实际）63.364.380.9260.0（乐观）同比145%86%33%95%2021年销量62.862.773.0250.0（中性）同比144%82%20%87%2021年销量61.458.268.9240.0（悲观）同比138%69%13%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计2019年销量9.65.312.69.710.415.28.08.58.08.010.514.5120.3同比150%54%86%18%2%81%-4%-16%-34%-42%-38%-36%-3%2020年销量4.71.36.67.28.210.49.810.913.816.020.024.8133.7同比-51%-76%-48%-26%-21%-32%23%28%73%100%90%71%11%2021年销量17.9281%（实际）11.0753%（实际）22.6245%(实际)20.6180%（实际）20.821.820.820.822.825.126.429.4260.0（乐观）同比154%110%112%90%65%57%32%19%95%2021年销量20.621.620.520.521.622.723.826.6250.0（中性）同比151%108%110%89%56%42%19%7%87%2021年销量20.420.418.818.820.621.722.824.5240.0（悲观）同比149%96%91%72%50%35%14%-1%80% 7数据来源：乘用车销量来自中汽协，商用车来自合格证，与上页中汽协口径有偏差，东吴证券研究所表我们对国内电动车销量预测（分车企口径，万辆）国内：新平台新车型，加速TOC爆发季度年度企业20Q121Q1同比20Q221Q2同比20年1-4月21年1-4月同比20年同比21年同比自主品牌比亚迪22,32054,481144%37,05281,567120%35,01579,931128%183,229-17%349,90190%北汽新能源10,5082,583-75%5,7009,21862%11,0945,585-50%27,778-82%32,02020%上汽乘用车10,15033,943234%10,66339,929274%12,46946,947277%76,8151%155,56960%吉利汽车2,2888,177257%5,3279,10771%3,83111,143191%29,857-57%36,45340%奇瑞汽车2,71114,267426%8,07618,527129%5,23120,301288%43,683-7%73,43410%广汽新能源8,12517,608117%12,30625,501107%12,13125,913114%59,84936%96,78450%长城汽车2,70330,6831035%6,73322,955241%4,46838,159754%54,24537%103,990140%江淮汽车7412,335215%1,5827,756390%1,4744,861230%5,341-85%26,41710%长安汽车2,41310,594339%4,15511,815184%3,13614,442361%18,277-35%47,27940%上通五菱3,309100,8062946%9,31697,054942%5,351131,4082356%165,609176%423,599160%合资车上汽大众3,1745,40070%8,4879,58113%5,4328,12250%31,255-21%39,727150%华晨宝马3,97410,296159%9,1589,9849%6,93113,61396%27,221-15%40,69750%东风日产40372379%2,0932,045-2%1,1121,38925%11,558-11%7,25410%广汽丰田2,2302,81926%3,5022,908-17%3,3063,76614%12,21225%11,52520%一汽丰田1,3691,321-4%2,3072,4667%2,1002,1241%8,136-9%9,19510%一汽大众91311,0471110%12,67315,61723%7,28016,133122%33,235692%59,535150%上汽通用6585,009661%5,9165,865-1%2,0726,919234%17,639426%22,56820%特斯拉中国16,68069,280315%29,68487,188194%20,31595,125368%138,06914778%328,246140%新造车势力蔚来汽车3,83820,060423%10,33121,807111%6,99327,162288%43,728109%99,501130%小鹏汽车78913,3401591%3,27715,804382%1,79718,487929%26,42859%65,255130%威马汽车2,7675,549101%4,9199,29489%4,1558,576106%22,49544%34,40740%合众新能源1,7197,443333%3,28312,246273%2,53411,458352%16,43964%41,32415%云度汽车2271,368503%1752,1431125%2522,066720%4,47074%8,21215%哪吒汽车1,7197,403331%3,28312,003266%2,53411,249344%15,10251%46,82960%零跑汽车04,893#DIV/0!8798,505868%07,663#DIV/0!10,54032,05560%理想汽车1,44712,579769%6,60417,007158%4,06918,118345%31,17566,89390%乘用车合计114,268471,334312%218,915587,342168%173,851657,578278%1,171,2839%2,368,881102%-自主品牌70,529283,624302%106,946342,00