德意志银行研究部全球的费率全球固定收益展望日期2020年12月22日2021年展望：有些事要做弗朗西斯·雅瑞德（Francis Yared）战略家预期成功的疫苗推出将提高未来两年的增长预期。中央银行处于维护货币政策（MMP）模式。他们已经实施了隐含的收益率曲线控制（YCC），并誓言要对已实现的通货膨胀而不是预期的增长做出反应。结果，利率可能会落后于其他资产类别和数据。但是，鉴于估值差距为100个基点，利率对于部分追赶数据和通货膨胀代理的风险是不对称的。我们预计UST10Y年底将在125bp左右。由于外滩对美国USTs而言价格昂贵，因此在这种温和的抛售中，它们不应该跑赢大盘。因此，我们看到10年期外债在-20bp左右结束。收益率的上行风险将来自（1）民主党在一月份参议院选举中的席卷，（2）通货膨胀率提早于预期，以及（3）央行的隐性YCC更为灵活。收益率下降的风险可能来自（1）疫苗失败，（2）美国的重大财政紧缩，（3）中国的信贷紧缩以及（4）中央银行更严格的隐性YCC。预计2021年欧洲央行的强劲存在将导致另一年“净-净”供应显着下降，而PEPP的内在灵活性应确保欧洲央行非常宽松的政策在所有辖区之间传递。像2020年大部分时间一样，这应消除分散风险。外滩抛售和欧洲央行隐含的GDP加权收益率曲线控制相结合，自动暗示在这种环境下，EGB利差应收紧。但是，鉴于价差已经很紧且风险市场价格接近历史低点（通过各种不同的方法来捕获），应进一步隐含一个最低价差可以收紧多少的底价。根据我们的框架，我们预计10年期EGB利差到年底将在意大利收紧15个基点，在西班牙收紧10个基点，在法国收紧3个基点。不过，我们预计第二季度末点差将达到谷底，这与我们对外滩抛售高峰的估计相符。Panos Giannopoulos策略师Aleksandar Kocic研究分析师Soniya Sadeesh策略师斯图尔特·斯帕克斯（Stuart Sparks）战略家Bernd Volk策略师CFA策略师曾梵志（Steven Zeng）Ioannis Sokos策略师罗杰夫研究分析师德意志银行/伦敦披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）064/04/2020。在2018年11月至2020年3月期间，披露内容可能显示的信息不完整，请参阅附录1了解更多信息。7T2se3r0Ot6kwoPa发行于：22/12/2020 03:25:13 GMT 2020年12月22日全球固定收益展望页面PAGE2德意志银行/伦敦.....................................................................................................4........................................................................................................................................5........................................................................................................................................5收益率预测：温和的抛售仍将使利率保持不变.....................................................................8................................................................................................................................11......................................................................................................................................13...................................................................................................22......................................................................................................................................22......................................................................................................................................23......................................................................................................................................27......................................................................................................................................28.............................................................................................................................................29......................................................................................................................................29......................................................................................................................................30...................................................................................................31......................................................................................................................................32......................................................................................................................................32.............................................................................................................................................34......................................................................................................................................36......................................................................................................................................38......................................................................................................................................38...................................................................................................40......................................................................................................................................40...................................................................................................52......................................................................................................................................52......................................................................................................................................52.............................................................................................................................................54......................................................................................................................................56......................................................................................................................................61......................................................................................................................................64.....................................................................