亚太地区石油与天然气行业2021年展望：新的时代

2021年1月4日3月21日至5月21日7月21日亚太股票研究图1：油价（布伦特）历史趋势和CS 2021预测（美元/桶）65CS 4Q21E：研究分析师谢兆华852 2101 7379CS 3Q21E：$55554520年1季度：$ 50.6352515CS 2Q21E：3Q20：$ 42.7 20Q4E：$ 44.5 CS 1Q21E：$4520Q2：31.4美元$52.5 徐凯莉852 2101 6197帕沃拉蒙（Poom）Suvarnatemee，CFA66 2 614 6210索尔·卡沃尼克（Saul Kavonic）61 2 8205 42531月20日-3月20日-5月20日-7月20日-9月20日-11月20日-1月21日资料来源：BLOOMBERG PROFESSIONAL™服务，CS全球能源团队估算 重启。随着我们向前迈进2021年，2020年史无前例的一年为亚太地区的石油和天然气行业设定了较低的基数。市场普遍预期，2020年-48％的基础上，每股盈利将同比增长77％。需求破坏的高峰到了2021年可能与经济复苏以及潜在的油价上升周期有关。 CS估计2021年布伦特原油价格为50美元/桶（同比增长18％），并且随着这一年逐步增加，因为我们估计到2021年底全球原油库存将恢复到五年平均水平。尽管某些乐观情绪可能体现在当前的股价中，尤其是在最近的“疫苗交易”之后，但我们认为2021年亚太石油的进一步上涨。 政策/法规的发展在2021年值得关注。即将到来的第十四个五年计划将为2021年及以后的能源政策制定定下基调，这将对中国乃至亚太地区的O＆G行业产生重大影响。泰国的PTTOR的潜在上市可能导致控股公司对PTT的折价增加，PTT是亚太地区最大的能源集团之一。澳大利亚的后期海上油田的退役框架可能会对正在进行的澳大利亚并购活动产生连锁反应。 股票认购。亚太地区的石油和天然气团队共同突出显示了2021年13个优于大盘评级的股票，平均潜在上涨空间为30％。在中国，我们喜欢中海油（CNOOC）和中海油服（COSL），并认为市场已经超出了美国制裁的悬念。在分拆交易之后，我们也看到昆仑能源还有更多上涨空间。在澳大利亚，我们喜欢Beach Energy和Strike Energy，可见的项目里程碑将成为来年的催化剂。在泰国，我们希望IRPC和SPRC发挥石化升级周期的作用。在朝鲜，我们在电动汽车电池角度上继续偏爱LG Chem。在印度，我们喜欢Petronet LNG和Mahanagar Gas。主要风险：由于第二波爆发，石油需求疲软，欧佩克的石油供应增加幅度超过了预期。胡ons敏82 2 3707 3761阿努巴夫·阿格加瓦尔（Anubhav Aggarwal）91 22 6777 3808陈百强60 3 2723 2082刘FA（CFA）61 2 8205 4071Krati Sankhlecha91 22 6777 3892本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析证明，法律实体披露和非美国分析人员的状况。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。亚太石油和天然气部门2021年展望：新时代能源|行业预测 2021年1月4日重点图表和表格图2：瑞士信贷的油价预测–布伦特＆WTI（美元/桶）2018201920201Q21E2Q21E3Q21E4Q21E2021E2022ELT布伦特71.264.042.345.047.552.555.050.060.060.0WTI65.057.039.240.042.547.550.045.055.055.0资料来源：瑞士信贷全球能源团队估计，彭博专业服务（BLOOMBERG PROFESSIONAL™）图3：CS成品油价差预测– 2019-22E图4：OECD原油和产品库存（百万桶）–我们预计到年底时库存将恢复到五年平均水平， 2021（美元/桶）161412108642-20192020喷气燃料柴油机2021E汽油2022E资料来源：瑞士信贷的彭博专业服务估计资料来源：IEA，JODI，瑞士信贷估算图5：CS APAC油气团队推荐的2021年最受欢迎和最不喜欢的名字市盈率（x）EV / EBITDA（x）市净率（x）净资产收益率（％）分部d净D / E公司股票代号外汇鼠。价格TPMkt帽（百万美元）21E22E21E22E21E21E22E21E21E最喜欢的名字中海油0883.HK港币Ø7.2112.0041,5206.94.43.22.50.578.2%12.2%7.3%24%中海油服2883.HK港币Ø6.537.507,3047.66.46.46.00.648.5%9.4%3.3%20%昆仑能源0135.HK港币Ø6.8112.507,6068.87.24.84.30.9610.5%12.7%4.5%27%海滩能源BPT.AX澳币Ø1.831.953,19012.79.24.23.41.3410.6%12.9%1.1%净现金打击能量STX.AX澳币Ø0.280.31369不适用不适用不适用不适用12.80.0%-3.7%-净现金SPRCSPRC.BK泰铢Ø8.059.101,16334.211.310.46.81.243.6%10.1%1.8%20%IRPCIRPC.BK泰铢Ø3.725.002,53475.128.711.09.31.021.4%3.4%0.7%68%LG化学051910.KS韩元Ø824,0001,000,00053,57824.519.611.19.22.9912.2%13.6%1.1%51%土壤010950.KS韩元Ø69,20080,0007,17618.315.29.86.91.367.4%8.4%1.6%106%石油液化天然气PLNG.BOINRØ246.62705,05011.910.47.56.73.1926.8%27.1%7.3%净现金马哈那加尔（Mahanagar Gas）MGAS.BOINRØ1,070.51,2501,44416.412.79.77.53.2019.5%22.1%2.7%净现金对话拨号盘马币Ø3.474.404,85128.624.136.531.74.2915.1%16.1%1.3%6%尹森吉隆坡马币Ø5.826.761,58418.918.17.77.62.7114.3%13.4%1.0%净现金最不喜欢的名字中石化SPC-H0338.HK港币ñ1.631.604,59813.411.910.610.20.503.7%4.1%6.9%净现金机油搜索OSH.AX澳币ü3.663.105,82617.512.49.07.30.995.6%7.6%1.5%36%聚四氟乙烯PTTEP.BK泰铢ñ98.25119.013,00215.811.83.63.21.076.8%8.6%3.2%净现金注意：O =优于大市，N =中性，U =落后大市。定价为2020年12月30日。资料来源：Refinitiv Datastream，公司数据，瑞士信贷（Credit Suisse）估计亚太石油和天然气行业2 2021年1月4日亚太石油和天然气部门32021年展望：新时代前所未有的2020年将在2021年带来更好的前景在2020年前所未有的一年中，亚太石油和天然气行业在这一年结束时成为MSCI亚太地区所有行业中表现最差的股票。但是，这在我们迈入2021年之前设定了较低的基数，市场普遍预测，在2020年该行业的同比下降48％之后，2021年该行业的每股收益将同比增长77％。随着与Covid相关的需求破坏达到顶峰，我们认为，2021年可能与经济复苏和潜在的大宗商品周期开始有关，我们认为油价（布伦特）将于今年退出，为60美元/桶。尽管这种乐观情绪可能已经包含在当前的股价中，尤其是在最近的“疫苗交易”之后，但我们看到2021年亚太石油的进一步上涨。政策/法规里程碑为2021年行业发展定下基调除了宏观因素，我们着重指出一些关键的政策/法规发展情况，这些变化可能在2021年对该行业产生深远的影响，因此投资者应在这一年中保持警惕。首先，中国即将出台的“第十四个五年计划”将为2021年及以后的能源政策制定定下基调，这将对中国乃至亚太地区的O＆G部门产生重大影响。其次，泰国的PTTOR潜在上市公司（PTT的市场部门）可能导致控股公司对PTT的折价增加，PTT是该地区最大的能源集团之一。最后，澳大利亚在后期海上油田的退役框架可能会对巴斯海峡和西北地区（西北地区）正在进行的并购活动产生连锁反应。国家部分亚太地区的石油和天然气团队共同突出显示了2021年13个优于大盘评级的股票，平均潜在上涨空间为30％。我们预计积极的盈利势头将支持最初的反弹，这主要是由疫苗开发/分销方面的积极情绪推动的。 中国：我们喜欢中海油（CNOOC）和中海油服（COSL），并认为，在最近的抛售之后，市场对美国制裁的影响超出了定价。昆仑能源在管道剥离后最初的欣喜之后（12月23日）一直在横盘整理，但是管理层对股息分配和下游天然气扩张的坚定承诺使我们认为市场低估了其内在价值，并且我们看到了这里还有更多的上涨空间。 澳大利亚：我们喜欢Beach Energy和Strike Energy，在接下来的一年中，可见的项目里程碑将起到催化剂的作用。一旦市场复苏，两支股票都应该提供有吸引力的风险回报，鉴于其资产负债表更为强劲，与同行相比，它们的下跌空间有限。 泰国：考虑到IRPC在苯乙烯链中的敞口，我们认为IRPC会在2021年扮演石化行业的上升周期，由于S / D收紧，利润率出现强劲反弹。我们也喜欢SPRC的汽油暴露量，我们预计在需求持续复苏的推动下，到2021年会有更强劲的复苏。 朝鲜：由于其电动汽车电池角度，我们继续看好LG Chem，并认为其电池业务在美国纳斯达克的潜在上市将成为积极的催化剂。我们也喜欢S-Oil，因为它大量接触中间馏分油，预计2021年需求将进一步回升。 “疫苗交易”可能会导致S-Oil仍处于低估值状态，因此需要进一步重新定级。 印度：我们喜欢Petronet LNG，因为我们预计由于ONGC的国内天然气生产延迟，印度对RLNG的需求将会增加。我们也喜欢Mahanagar Gas，它消除了主要的监管问题，并拥有强劲的资产负债表。 马来西亚：我们喜欢Dialog Group和Yinson，因为他们具有出色的项目执行力，现有合同中的中长期增长前景以及能够为股东持续提供稳定的两位数回报的能力。在盈利势头良好的支持下，亚太油料有望进一步复苏中国，泰国和澳大利亚在2021年都有政策/监管里程碑，投资者应注意2021年有13个表现超标的公司，平均潜在上涨空间为30％ 行业估值图6：估值比较– CS覆盖下的亚洲石油和天然气公司（截至12月30日的价格）2020)注意：O =优于大市，N =中性，U =落后大市。资料来源：公司数据，Refinitiv数据流，瑞士信贷估计2021年1月4日亚太石油和天然气部门4公司股票代号外汇鼠。价格TP上/（dn）与TPMkt帽（百万美元）市盈率（x）21E22EEV / EBITDA（x）21E 22E市净率（x）21E净资产收益率（％）21E22E分部d21E净D / E21E股价表现（％）1瓦年初至今1M 3M 6M 12M中国|谢兆华，徐凯莉大盘中国石油-H0857.HK港币Ø2.413.8058%109,02219.77.94.73.90.301.5%3.7%7.4%10%3%-2%6%-11%-38%-38%中国石油-A601857.SS人民币Ø4.136.3053%109,02240.216.04.73.90.611.5%3.7%3.6%10%0%-4%0%-7%-29%-29%中国石化-H0386.HK港币Ø3.524.5028%70,2958.76.23.02.60.465.2%6.9%