行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业 证券研究报告 2018年10月14日 投资评级 行业评级 中性(维持评级) 上次评级 中性 作者 钟帅 分析师 SAC执业证书编号：S1110517040004 zhongshuai@tfzq.com 于夕朦 分析师 SAC执业证书编号：S1110518050001 yuximeng@tfzq.com 何文雯 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120002 hewenwen@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《公用事业-行业研究周报:央企资本关注山西燃气集团，中国天楹并购Urbaser顺利过会(20180917 -20180924)》 2018-09-24 2 《公用事业-行业研究周报:山东电价调整政策出台，看好非常规天然气板块投 资 机 会(20180910 -20180916)》 2018-09-16 3 《公用事业-行业研究周报:天然气行业重磅政策出台，环保公用行业中报梳理(20180903 -20180909)》 2018-09-09 行业走势图 配套融资松绑缓解资金紧张压力，央企资本关注山西燃气集团 (20181008 -20181014) （1）配套融资松绑缓解资金紧张压力，带来并购行为回暖。10月12日，证监会发布了一份最新问题解答，对《上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答》进行了修订。我们认为，此次配套融资规则修订将缓解上市公司资金紧张压力、有助于大体量并购融资，带来并购行为回暖。 （2）天然气行业重磅政策出台，继续看好非常规天然气板块，推荐蓝焰控股、天壕环境，关注新天然气。据山西省人民政府国有资产监督管理委员会官网公布新闻，央企资本高度关注山西省燃气产业集团。近期晋煤集团的三个战略投资项目分别为引进昆仑能源公司战略投资项目、引进香港中华煤气公司战略投资项目、引进华润燃气公司战略投资项目。央企对于新组建的山西燃气产业集团股权的关注更加印证了我们看好中国煤层气产业前景的判断。 全面看好中国煤层气产业！17年中国天然气的对外依存度已经近42%，发展本土内生新气源迫在眉睫！我们系统性看好中国非常规天然气上游开发，特别是煤层气即将放量！蓝焰控股是山西省国资煤层气资源唯一整合平台，煤层气上游开采行业龙头标的。天壕环境与中联煤层气合作建设重要煤层气长输管线。 蓝焰控股：7月31日蓝焰控股柳林石西煤层气区块一号勘探井成功点火，成为山西省去年首批公开出让的十个煤层气勘查区块中首个勘探施工点火区块，蓝焰煤层气勘探取得重大突破。公司煤层气区块瓶颈得到突破，期待新区块技术突破带来产量提升。控股股东晋煤集团获批成立山西燃气集团，主导整合山西国资天然气资产。 天壕环境：全资子公司华盛燃气与中海油全资子公司中联煤层气签订《合作框架》，共同推进临兴、神府煤层气区块勘探开发、气源外输、扩大终端销售。加强与上游气源企业合作，打造气源-管网-终端销售全产业链闭环。气源外输辐射华北区域，非常规气源带来经营模式多变，提升核心竞争力。 （3）弱市下继续看好电力股投资价值！山东省物价局发布《关于降低一般工商业电价及有关事项的通知》：部分燃煤发电机组上网电价下调，华能华电机组上网电价略有降低。本次政策针对省内燃煤发电机组现行电价高于燃煤标杆电价的机组提出调价政策。自备电厂缴纳交叉补贴，是今年国家发改委要求的第三批降电价6项措施之一，将倒逼出让发电量，待落后机组淘汰、出让发电量后，统调机组利用小时有望改善。火电利用小时有望抵消电价下降影响，火电企业业绩有望提高。 我们继续看好电力股投资价值！重点推荐华能国际，江苏国信，华电国际，国投电力，粤电力等标的。火电行业盈利17年Q4见底，18年Q1主要公司盈利均出现环比大幅改善。在终端降电价政策背景下，我们认为发改委有强烈意愿控制动力煤价格上涨，煤价将进入窄幅平稳波动区间。在点火价差趋于稳定的态势下，发电量同比较快增长叠加新装机投产被严格控制，我们认为火电行业有望迎来为期2-3年的利用小时持续复苏，从而带动行业盈利水平从底部逐步改善。目前行业PB估值水平处于1-1.5XPB历史较低水平，同时如华能国际等公司近年来持续提高分红率。 （4）中国天楹深度报告：收购Urbaser顺利过会，固废行业新龙头已现。深耕垃圾焚烧行业十二年，运营项目扎实技术行业领先；垃圾焚烧行业产能缺口仍然很大，未来龙头市占率将逐步提升，公司凭借先进技术获取饱满订单；收购海外优质固废公司Urbaser，着眼国内环卫+垃圾分类千亿级别市场。 公用：蓝焰控股、江苏国信、华能国际、涪陵电力 环保：天壕环境、中国天楹、国祯环保、瀚蓝环境 风险提示：政策执行力度不达预期，项目进度不达预期 -36%-29%-22%-15%-8%-1%6%2017-102018-022018-06公用事业 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 投资要点 .............................................................................................................................................. 3 环保公用行业观点 ................................................................................................................................... 3 投资标的组合 ............................................................................................................................................ 8 行业新闻动态 .................................................................................................................................... 10 环保行业新闻动态 ................................................................................................................................. 10 公用事业行业新闻动态 ........................................................................................................................ 11 上市公司动态 .................................................................................................................................... 13 大宗交易情况 .................................................................................................................................... 18 风险提示 ............................................................................................................................................ 19 图表目录 图1：上周行业表现 ........................................................................................................................................ 8 图2：各行业一周涨跌幅（%） ................................................................................................................... 9 图3：环保板块上周涨幅前十（%） .......................................................................................................... 9 图4：环保板块上周跌幅前十（%） .......................................................................................................... 9 图5：公用事业板块上周涨幅前十（%） ................................................................................................. 9 图6：公用事业板块上周跌幅前十（%） ................................................................................................. 9 表1：上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相关问题与解答 .................................. 3 表2：蓝焰控股2017年新区块中标情况 ................................................................................................ 5 表3：电力重点推荐公司盈利预测与估值表 .......................................................................................... 7 表4：环保上市公司公告 ............................................................................................................................. 13 表5：公用事业上市公司公告 ................................................................................................................... 14 表6：上周环保公司大宗交易情况 .......................................................................................................... 18 表7：上周公用事业公司大宗交易情况 ..........................................................................