轻工制造行业周报：定制家居渠道变革持续，整装加速企业分化

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 轻工制造行业周报（20210517-20210523） 推荐（维持） 定制家居渠道变革持续，整装加速企业分化  行业观点： （1）造纸与包装印刷：近期箱板瓦楞纸价格连续上涨，龙头企业将从三方面受益：龙头纸企率先提涨，吨盈利有望持续扩大；大厂持续增强国废渠道建设，对国废黄板纸原料掌控力度提升，原材料成本上涨中有望扩大市占率；前期在海外布局废纸浆的纸企掌握低成本长纤维来源，在高端箱板纸领域话语权增强，集中度和盈利水平有望持续提升。推荐木浆系龙头标的【太阳纸业】【博汇纸业】、外废浆布局较好的箱板纸龙头【山鹰国际】，建议关注港股【玖龙纸业】。 （2）家具：需求持续向好，渠道变革加速带来新机遇。推荐行业景气下整装渠道带来较强α属性的【欧派家居】【索菲亚】、大宗业务持续高增的【志邦家居】【金牌厨柜】、多品牌&多品类矩阵的【顾家家居】【敏华控股】。 （3）个护：国产替代&渠道裂变&专业化分工，吸收性卫生用品行业迎发展新机遇，推荐产品创新引领行业发展，制造优势突出的【豪悦护理】与自主品牌精耕细作，渠道升级的【百亚股份】。 （4）文娱珠宝：行业具有较强的消费属性，消费趋势逐渐品牌化，且发展与整体经济水平发展休戚相关，看好传统业务发展稳固，科力普与精品文创逐步发力的文具龙头【晨光文具】和“领先模式+先发渠道+品牌营销”的珠宝首饰龙头【周大生】。 （5）其他轻工：在后疫情时代，LED与民用电工行业格局不断演化与渠道持续裂变中，龙头企业竞争实力凸显，推荐拥有强大终端线下网络布局并积极拓展ToB、电商等新渠道，且产品梯队良好并持续创新的【公牛集团】与LED照明领域渠道与产品深耕的【欧普照明】。  本周专题聚焦：定制家具渠道变革。（1）趋势：在行业竞争加剧压力下，家具企业纷纷寻求渠道变革，将获取流量的时间节点向前推移，目前家具厂商产品出货以经销商渠道为主，但大宗业务占比上升趋势明显。（2）C端覆盖度：龙头企业经销商与门店数量行业领先。从近几年定制家具公司经销商及门店拓展情况来看，截至2020年年末，欧派家居门店数量7112家，索菲亚门店数量4409家，志邦家居门店3145家，尚品宅配门店数量2326家，金牌厨柜2493家，其他定制家具公司门店数量均未超过2000家。（3）B端规模：由于地产商和装修公司处在流量入口上游，且能够批量采购，家具企业积极开展针对地产商全装修项目的大宗业务，龙头企业依托品牌力、供货交付能力等获取了更多大宗业务订单，收入规模也处于领先水平，未来仍有望持续领先。（4）新机遇：整装加码加速随着国内精装、整装业务的持续推进，传统家具零售渠道客流受冲击较为明显，其中家装公司作为前置入口，对客流的分流作用较大。目前我国主要定制家具公司陆续开展整装业务，后续有望加速企业实力分化。  行业及上游原料数据：（1）造纸：针叶浆内盘价格较上周下跌，外盘价格较上周持平，阔叶浆内盘价格较上周下跌，外盘价格较上周持平；化机浆价格较上周下跌；美废8/11号较上周持平；国废黄板纸价格较上周上涨；箱板纸、瓦楞纸标杆价格较上周上涨；双铜纸、双胶纸、白卡纸、生活用纸标杆价格较上周下跌；白板纸、新闻纸标杆价格较上周持平。（2）家具：胶合板/中纤板/刨花板较上周上涨。（3）印刷包装业：铝价格较上周下跌。  限售股解禁提醒：梦百合（2021.05.31解禁2,560.01万股）、陕西金叶（2021.06.07解禁9,762.91万股）、锦盛新材（2021.07.12解禁3,989.02万股）、皮阿诺（2021.07.27解禁3,120.12万股）、龙竹科技（2021. 07.27解禁4,238.69万股）、方大股份（2021. 07.27解禁9,214.30万股）、建霖家居（2021.07.30解禁5,416.21万股）、曼卡龙（2021.08.10解禁263.32万股）。  风险提示：宏观经济下行导致需求不振，原材料价格大幅波动，国际贸易摩擦持续。 证券分析师：刘佳昆 邮箱：liujiakun@hcyjs.com 执业编号：S0360521050002 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360518110002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 145 3.61 总市值(亿元) 13,105.13 1.57 流通市值(亿元) 9,705.85 1.52 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.79 2.09 34.19 相对表现 -1.46 -1.55 0.21 相关研究报告 《轻工制造行业2020年报与2021年一季报总结：2020年至暗已过，2021年开局良好》 2021-05-07 《轻工制造行业周报（20210503-20210509）：2020年报与2021年一季报总结：2020年至暗已过，2021年开局良好》 2021-05-09 《轻工制造行业周报（20210510-20210516）：4月纸产业链库存数据出炉，港口库存环比下降，成品纸表现偏弱》 2021-05-16 0%17%35%52%20/0520/0720/0920/1121/0121/032020-05-25～2021-04-30沪深300轻工制造华创证券研究所 行业研究 轻工制造 2021年05月23日 轻工制造行业周报（20210517-20210523） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行业观点 ............................................................................................................................. 5 二、一周专题聚焦：定制家具渠道变革 ................................................................................. 6 三、行情回顾：本周板块小幅跑赢大盘，其它轻工家用轻工涨幅最大 ............................. 9 （一）板块行情 ................................................................................................................. 9 （二）重要个股 ............................................................................................................... 10 四、行业基本数据 ................................................................................................................... 11 （一）造纸行业数据 ....................................................................................................... 11 （二）家具行业数据 ....................................................................................................... 14 （三）印刷包装行业数据 ............................................................................................... 15 五、公司重要公告及行业新闻 ............................................................................................... 16 （一）公司公告 ............................................................................................................... 16 （二）行业新闻 ............................................................................................................... 16 （三）解禁限售股份情况 ............................................................................................... 17 六、上周重要报告 ................................................................................................................... 17 七、风险提示 ........................................................................................................................... 17 轻工制造行业周报（20210517-20210523） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1：主要定制家具公司经销渠道收入占比 ..................................................................... 6 图表 2：主要定制家具公司大宗业务收入占比 ..................................................................... 6 图表 3：主要定制家具大宗业务收入规模（万元） ............................................................. 7 图表 4：不同家具企业经销商数量（家） ............................................................................. 7 图表 5：不同家具企业门店数量（家） ................................................................................. 7 图表 6：部分定制家具公司拓展整装业务情况 ..................................................................... 8 图表 7：本周市场涨跌幅 ......................................................................................................... 9 图表 8：本周轻工子板块市场涨跌幅 .....................................................................