改善欧洲央行国际角色的三个思路（英文）

德国对外关系委员会评论04号2021年2月三个议提高欧洲央行的国际角色沙欣·瓦莱（ShahinVallée）DGAP地球经济计划负责人丹妮拉·加伯（Daniela Gabor）经济学教授和宏观金融，UWE布里斯托尔欧洲央行已经被迫 - 部分由COVID-19危机 - 与国外岑扫雷具银行审查其双横向安排。不过，在欧洲央行最近所做的更改短欧洲 - 一个委员会的野心下降提振欧元的国际作用。我们建议欧洲央行应建立替代性的三支柱框架，以改善欧洲央行的国际作用，并巩固其在国际金融体系中的关键作用。在1月19日发布的新文件中，欧洲委员会（EC）重申了其加强欧元国际角色的承诺。这是一项长期计划的一部分，迄今为止一直未采取任何行动。铝虽然该报告是广泛的，它并没有提到要采取行动，欧洲央行 - 尽管它作为最后的贷款人的全球角色becom-荷兰国际集团越来越重要的国家间的金融体系。由于COVID-19大流行的经济冲击，欧洲央行已经改革了欧元的流动性提供给外国非欧元中央银行。大修具有参与审查exist-荷兰国际集团的安排，延长一个C -在2008年全球金融危机及其后果期间，欧洲央行不得不对其外汇掉期政策做出艰难的选择，并采取了非常保守的思路，恰恰是在享受联邦储备银行自身美元流动性指标的慷慨支持之时。 。的确，在2009年至2011年之间，欧洲央行拒绝将互换额度延伸至匈牙利和波兰，因为它们陷入金融危机并需要欧元流动性，而拒绝将互换额度延伸至拉脱维亚，而瑞士国家银行和瑞典央行则分别向拉脱维亚延伸。当欧洲央行也应该在那里提供帮助时，有效提供支持的挑战。欧洲央行因COVID-19大流行而引入的新变化，在建立框架以向可能需要欧元的人提供欧元流动性方面还远远不够。欧洲央行的双边贷款框架（通过掉期和回购协议）继续在欧盟成员国之间建立双重标准 04号| 2021年2月2评论改善欧洲央行国际作用的三个构想欧洲央行欧洲中央银行掉期和回购交易行的框架丹麦国民抵押欧元塞尔维亚国家银行银行保加利亚国家银行瑞典国家银行克罗地亚国家银行... ... ... 国民阿尔巴尼亚银行EUREP授予的回购额度匈牙利国家银行罗马尼亚国家银行交换行欧洲央行向欧洲央行接受的用于掉期线操作的货币提供欧元资料来源：欧洲央行|自己的插图回购线欧洲央行根据欧洲央行接受的充足的欧元主导抵押品提供欧元并且缺乏问责制和透明度。欧洲央行未能成为依赖欧元流动性的金融系统的最后贷款人。结果，欧洲央行未能尽其所能减少金融稳定风险并提高欧元的国际地位。在本文中，我们首先详细审查欧洲央行于2020年8月19日宣布的新框架的缺点。然后，我们基于三个支柱概述了更为严格和系统的全球最后贷款人（LoLR）功能：1.一个全球和欧洲的外汇掉期交易网络，以确保欧元和其他硬通货在整个欧盟和国际金融体系中的适当分配；2.为外国中央银行提供结构性回购工具，以确保欧元区抵押品的全球流动性；和3.酌情提供的紧急援助设施，为遭受国际收支危机的外国提供财政援助。欧盟成员国的双重标准在全球最终贷款人可用的工具层次中，外汇掉期的排名高于回购协议。外汇掉期通过防止波动来创造稳定性。在外汇掉期交易中，两个国家的中央银行互相“借贷”了自己的一些货币。让我们以保加利亚和欧洲央行之间的互换为例。保加利亚中央银行有一个欧元存款，该帐户会以约定的欧元金额，约定的汇率和约定的期限记入贷方。保加利亚将这笔货币贷款的利息返还给欧洲央行。但是反过来，欧元流动性也创造了向欧洲央行提供相应的保加利亚列弗贷款。这些外汇掉期交易确保了硬通货/欧元流动性的流动在需要的时间和地点，并防止了由于暂时性流动性短缺而造成的金融动荡。相反，出于各种原因，回购中央银行的回购计划更为繁重。继续以我们的榜样为例，保加利亚中央银行需要以欧元计价的证券（而非其本国货币）作为欧洲央行的抵押品，以获取欧元的流动性作为回报。由于考虑到证券的风险要大于现金，因此回购贷款也可能受到抵押品“减损”的影响。为了说明这些证券的市场价值的变化，可以在每天的变动幅度的基础上进行削减。回购抵押品更难提供服务，因为当抵押品价格下跌时，保加利亚中央银行需要汇出加拿大银行日本银行美国联邦储备站在全球外汇掉期线欧洲央行英格兰银行瑞士国家银行 04号| 2021年2月3评论改善欧洲央行国际作用的三个构想欧洲央行额外的抵押品再次弥补了掉期的价值。欧洲央行通过向某些国家提供不同条款的流动性，在对待欧盟成员国时采取双重标准。这些双重标准可能很难理解。例如，为什么匈牙利国家银行而不是波兰国家银行享受回购热线？当丹麦选择退出加入单一货币而罗马尼亚公开承诺加入欧元区而罗马尼亚只享受回购协议时，为什么丹麦国家银行会享受全部掉期额度而不是纯粹的回购额度？原则上，所有使用ERM2的国家（在一个国家加入单一货币之前的过渡时期内使用的管理汇率机制）都应享有欧洲央行的掉期额度。双重标准有许多这样的例子。但是，对于这些方面，似乎除了金融稳定性考虑之外，还有政治上的理由。这可以解释为什么克罗地亚（欧盟成员国）会享有互换额度，而塞尔维亚和阿尔巴尼亚只有回购额度。但是，为什么要把黑山排除在外呢？黑山在欧盟加入轨道上，已经单方面中央银行之间。回购协议仍然是中央银行向商业银行提供流动性，根据合格的抵押品风险，抵押品的质量以及价格的每日变化按比例调整合格抵押品和削减额度的首选方法。抵押品。外汇互换对对方中央银行的负担较小，因为货币之间存在确定的汇率。这意味着协同合作不需要理发就可以与收到的流动资金的价值相匹配。原则上，掉期是为货币更受信任或稳定的中央银行保留的。但是，这种对信任的判断在可信任的官方同伴和不太受信任的同伴之间建立了政治区分。在欧盟内部，这种区别对待的过程值得怀疑。和适用于加入欧盟的国家。建立欧洲央行中央系统回购设施（EUREP）遵循的是美联储（Fed）采取的类似举措，其中包括两个重要的功能，应予以取消：1.一种紧急设施，可在出现困境时提供欧元流动性，并帮助液化欧洲外围国家中央银行的外汇储备。2.一种结构性设施，可以改善欧元抵押品的流动，并为欧洲以外的外国央行提供回购和反向回购窗口，以鼓励将其储备中的欧元资产用作流动性价值储存。相反，欧洲央行应考虑一个具有三个不同功能的更简单的框架，详细说明如下：1.全球和欧洲外汇掉期线网络这将与十国集团和所有欧盟中央银行建立永久性和无限制的互换额度工具，而不会受到歧视。该协议的核心本质上将是当前的永久性核心互换专线网络（联邦储备银行，欧洲央行，英格兰银行（BoE），加拿大银行（BoC），日本银行（BoJ））。在实践中，这将使欧洲央行在向所有欧洲中央银行分配美元和欧元方面发挥重要作用，从而确保稳定的欧元资金流向。采用欧元作为本国货币？欧洲央行是否对各国的加入前景进行政治判断？还是欧洲央行不希望制裁单边-新的永久交换网络丹麦文通用采用其货币？虽然这是一个或另一个，但应该是更加清楚地说明了•银行银行加拿大银行日本国民银行保加利亚语永恒的遵守政策。的重要性墨西哥•韩国银行•...美国联邦储备站在全球外汇掉期线瑞士人欧洲央行国家银行瑞典国家银行克罗地亚语交换所有线欧盟国家外国中央银行的回购行由于掉期在金融工具层次结构中的排名高于回购交易，因此它通常是流动性交易的选择工具英格兰银行资料来源：欧洲央行|自己的插图国家银行中国人民银行国家银行... ... ...临时掉期贸易线和投资结算 04号| 2021年2月4评论改善欧洲央行国际作用的三个构想欧洲金融体系中的美元和欧元。欧洲央行将继续与中国人民银行（PBoC）建立双向互换额度，旨在促进贸易和投资流动而非金融稳定。这既可以促进人民币的国际化，这有助于建立一个多极化的国际货币体系，也可以扩大欧元在中国的使用，同时促进建立一个多极化的国际货币体系。可支配的掉期窗口，可实现收支平衡2.外国中央银行的结构性回购和反向回购设施欧洲央行应向选定的对等方提供临时和有限的回购专线，以促进贸易和投资结算。例如，这对于与欧洲进行贸易但银行体系不促进国际贸易的国家尤其有用（认为非洲国家的代理银行联系薄弱）；或针对塞尔维亚，土耳其或黎巴嫩等欧盟以外银行体系高度欧元化的国家/地区。对所有外国中央银行（具有不同的削减额度）开放固定回购和反向回购线路将为所有中央银行提供欧元的高级托管和支付服务。但这也将确保国际上欧元同业流动性的最高水平，这对于欧洲央行的国内政策的实施以及其短期固定融资利率的控制非常重要。3.自由裁量紧急援助设施欧洲央行还应考虑建立一个常设的外汇掉期和/或回购工具，在国家/地区面临严重困境的情况下可以使用该工具，特别是与现有的金融援助计划（如IMF）一起使用时以及欧盟宏观经济援助计划。尽管听起来像是这种机制会重复IMF的工作，但在1980年代和1990年代，IMF的计划通常由美联储的掉期安排来补充。当这些问题变得越来越难解决时，十国集团中央银行便被要求通过国际清算银行（BIS）介入。这种情况发生在1995年墨西哥比索危机期间，导致了500亿美元的救助计划。如今，紧急援助设施可能非常有用，例如解决黎巴嫩的金融危机和银行危机。结论欧盟希望提升欧元的国际地位，以期获得发行真正的国际储备货币的好处，并提供更稳定和多极化的国际货币秩序，但欧洲央行的掉期框架和回购行不能胜任这项任务。应该对其进行深刻的修订，以提供一套更简单，更系统的工具来限制潜在的损失。资料来源：欧洲央行|自己的插图全球欧元的量化风险–并扩大欧元在外国中央银行中的作用。作为与中国人民银行（PBoC）和美国联邦储备银行（Federal Reserve）有联系的为数不多的中央银行之一，欧洲央行有机会扩大其在国际货币和金融体系中的关键地位。但是，为了这样做，它必须承担进一步的运营和交易对手风险。如果欧元要作为主要的国际储备货币升值并帮助重塑国际货币秩序，那么这是不可行的。国际货币基金组织计划欧盟的宏观金融援助欧洲央行立班银行 04号| 2021年2月5评论改善欧洲央行国际作用的三个构想Rauchstraße17/18 10787柏林电话49 30 254231-0@dgapev德国对外关系理事会（DGAP）致力于在德国和欧洲一级促进外交和安全政策，以促进民主，和平与法治。它是无党派和非营利的。本出版物中表达的观点为作者的观点并不一定反映德国对外关系委员会（DGAP）的观点。发行人德意志联邦共和国政治法院国际标准期刊号1864-347编辑中加雷斯·戴维斯（Gareth Davies）布局路易斯·罗姆巴赫（Luise Rombach）设计理念：我们的确是作者图片©DGAP，私有本作品是根据知识共享署名–非商业性– NoDerivatives 4.0国际许可获得许可的。