债务困境和发展困境2021年的两次危机霍米·哈拉斯·梅根·杜利全球工作论文＃1532021年3月 1布鲁金斯医院债务困境与发展困境：2021年的两次危机霍米·哈拉斯（Homi Kharas）高级研究员，布鲁金斯学会可持续发展中心梅根·杜利（Meagan Dooley）可持续发展中心高级研究分析师布鲁金斯学会2021年3月全球工作论文＃153 www.brookings.edu/global致谢作者要感谢联合国的同事，包括Mahmoud Mohieldin和Mariangela Parra-Lancourt，对本文的早期草案提供了有益的意见。在布鲁金斯学会和联合国主办的2021年2月“迈向更好的债务架构”圆桌会议上讨论了许多问题，作者想感谢这些参与者在为本文的这一版本提供信息方面的贡献。布鲁金斯学会是一家致力于独立研究和政策解决方案的非营利组织。它的任务是进行高质量的独立研究，并在此基础上为决策者和公众提供创新，实用的建议。任何布鲁金斯出版物的结论和建议仅是其作者的结论和建议，并不反映该机构，其管理层或其他学者的观点。布鲁金斯非常感谢比尔和梅琳达·盖茨基金会提供的计划支持。布鲁金斯认识到其提供的价值在于对质量，独立性和影响力的承诺。捐助者支持的活动反映了这一承诺。 2布鲁金斯医院I.介绍进入COVID-19危机仅一年多了，很明显，政府迫切需要解决一系列重叠的问题，其中包括健康，气候，自然，弹性，复原力，恢复，工作和不平等等问题。比危机爆发前可以想象的要大。政治领导人得出的结论是，今天同时解决债务和发展困境的大胆行动比谨慎和渐进式变革或在发展之前按顺序解决债务的努力所带来的风险要小。这种认识在应对大流行与应对更广泛的全球公平与公平问题之间有着相似的含义。就像几乎要普及疫苗并消灭这种病毒一样，要在抗COVID-19方面取得成功就一样，同样，所有国家都必须转向可持续发展的道路，以将抵御能力提高到全球经济中。由于灭绝无法逆转，因此所有国家都需要做出努力，避免超过温室气体浓度的临界点，并保护地球的生物多样性。反过来，政府的雄心必须体现在进行政策改革和进行新投资的意愿上，这些投资将使经济朝着理想的方向转变。这些新投资必须得到融资。对于大多数新兴市场和发展中国家，相当一部分资金必须以债务的形式来自国外。在这种背景和逻辑下，国际金融体系在以全球有效的方式分配全球储蓄的核心职能方面表现不佳。国际货币基金组织（IMF）在其《世界经济展望》中提出的照常运作情景预测，到2021年，非洲，拉丁美洲和中东的净资金流量（不包括赠款）将为负。债务水平上升了这样，所有低收入国家中有一半的政府要么已经陷入债务困境，要么处于高风险之中。在另一半中，只有11个低收入国家政府被归类为债务困扰的风险较低。1大多数面临债务困扰的低收入国家，例如莫桑比克，索马里，苏丹和津巴布韦，都有很长的记录发展困境。政府需要继续借款和投资。私营部门将无法替代。外国直接投资正在下降。联合国贸易和贸易会议—1国际货币基金组织（2020）。 “符合PRGT资格的国家的LIC DSA列表。” 3布鲁金斯医院发展（UNCTAD）估计，到2021年，全球下降最多1亿美元，而2020.2拉丁美洲，非洲以及结构薄弱和脆弱的经济体将遭受40％的下降。绿地投资公告，跨境并购以及基础设施领域的全球项目融资均出现下滑。 2020年上半年，发展中国家的跨境私人基础设施提供量下降了56％.3因此，发展中国家当前面临着双重危机：国际收支和债务危机可能颠覆发展进程，发展危机可能随着经济状况恶化而演变成债务危机。在COVID-19之前，大多数债务危机是发展危机的结果-政府借来的资金投资不善，花费在消费上或用于应对自然灾害或完全被盗，根本无法在账单上全额偿还债务到了。因此，国际政策的对策植根于在恢复追加资金之前确定发展政策。然而，进入2021年，会有一大批发展中国家，包括低收入国家和市场准入国家，面临着不同的问题。4这些国家的国民经济增长长期，公共收入增长超过了利益。债务利率，这表明长期而言债务动态是稳定的。但是，全球资本市场当前的流动性短缺和风险溢价的急剧上升正在以可预见的方式改变债务动态，如果优先考虑通过削减公共支出按当前市场利率偿还外债，则存在失去发展动力的风险。 。新兴市场和发展中经济体（EMDE）的任何可持续增长的放缓，如果超出COVID-19的影响已经造成的影响，则从三个方面对世界经济都是不利的。这将减缓全球增长；自2000年以来，EMDE占全球增长的三分之二，而中国除外则占40％。它将通过减少用于基本公共卫生的资源来延长该流行病。如果穷国无法充分保护森林，土壤和牧场并投资可再生能源，它将大大减少缓解气候变化的努力。因此，除了在根本的道德上的个人利益上，分担在全世界范围内促进人权的责任，包括那些在世界范围内被抛弃的人权之外，采取协调一致的全球行动来解决双重债务和发展危机的经济利益也很狭窄。现有的经济形势。—2贸发会议（2020年）。 《 2020年世界投资报告》。3世界银行（2020）。 “私有基础架构（PPI）数据库。”4Kharas and Dooley（2020）。 “ COVID-19在发展中国家的债务和还本付息的遗产。”布鲁金斯学会工作文件148。 4布鲁金斯医院本文针对三个方面提出了应对当前情况的政策选择： 如何改善债务解决机制以解决债务过剩问题 如何为那些面临流动性短缺的国家保持发展势头如何改革国际架构以减少未来债务危机的风险在当前背景下思考政策选择时，应牢记以下三个经济学理论引理：(i)COVID-19对每个国家/地区的经济造成了暂时的冲击。对暂时性冲击的适当经济反应是从国内债务的后代或外国人那里借钱，以期随着时间的推移使消费趋于平稳。(ii)最近大多数发展中国家都拥有可持续债务动态的记录。在中长期内（10至20年），GDP或公共收入的增长已超过外债的利率。在这种情况下，借钱进行投资和消费是有效的。在最近的一篇论文中，我们记录了当前面临流动性问题的发展中国家中至少有四分之三属于此类，占2021.5到期的三分之二的债务还本付息。(iii)决定在化石燃料和可再生能源投资之间进行选择的关键参数是资本成本。如果要使发展中国家参与全球应对气候变化的努力，就必须建立机制，使它们以合理的条件获得资本。在发展中国家，城市化最快，能源需求的增长最快。他们的选择将决定地球大部分地区的碳足迹锁定。—5Kharas and Dooley（2020），同上。 cit。 5布鲁金斯医院II.危机一年后，我们在哪里？今年，新兴市场经济体的经济增长率将反弹至5％（不包括中国，为3.5％）。6几乎每个经济体都有望恢复正增长。根据经济理论的建议，各国在2020年期间会大量举债，这是有效的应对措施。但是，通过以下汇总数据可以清楚地看出它们在全球流动性方面的差异：计算2020年的数字后，发达经济体的公共债务预计将增长GDP的17个百分点，新兴市场将增长12个百分点，8％自大流行开始以来，有六个发展中国家违约：阿根廷，厄瓜多尔，伯利兹，黎巴嫩，苏里南和赞比亚。8其他一些国家的信用信誉恶化：36个发展中国家的信用等级被降低了一级。这三大主要评级机构中的另外一家，还有28家评级机构下调了评级。9自那时以来，拉丁美洲和中东的一些中等收入国家以及中国，印度尼西亚和菲律宾已重返国际债券市场2020年3月，撒哈拉以南非洲只有两个国家重返市场（贝宁科特迪瓦）.10国际金融机构（IFI）团结起来提供支持。下图1显示了主要机构与COVID-19减免或债务减免相关的新承诺。国际货币基金组织估计已承付了约1500亿美元，相当可观，但在2.5万亿美元的额外融资中，发展中国家所需的只是一小部分。11约有100个国家从IFI计划中受益。此外，各国继续从多边开发银行提供的定期项目融资中受益，也许为危机融资又增加了1000亿美元。—6世界银行（2021）。 “全球经济前景。”一月。7Breuer和Cohen（2020）。 “主权债务重组领域中进行创新的时机已经成熟。” IMF博客，11月19日。8范（2021）。 “新兴市场主权国家：债务可持续性仍然是一个令人担忧的问题，但对某些人来说只会变得更加尖锐。” ING，1月7日。9请参阅2021年1月28日访问的Fitch，Moody和S＆P新闻稿。10惠誉（2020）。 “为撒哈拉以南地区的发行人重新开放债务市场。” 11月19日。11Mohieldin和Keller（2020）。 “为COVID 19的全面而公正的响应提供资金。”布鲁金斯未来发展博客，9月18日。 6布鲁金斯医院图1.应对COVID-19和债务危机的国际金融机构新承诺，2020年资金总额（目前，数十亿美元）$180资金占GDP的加权平均数4.5%$1604.0%$1403.5%$1203.0%$1002.5%$802.0%$601.5%$401.0%$200.5%$0低收入中低收入收入国际货币基金组织（IMF）高中收入高收入世界银行全部的0.0%亚洲开发银行（亚行）美洲开发银行（IDB）非洲开发银行（非洲开发银行）多边投资管理机构（MIGA）国际金融公司（IFC）GDP的比重*（rhs）资料来源：世界银行，国际货币基金组织，国际金融公司，多边投资担保机构，非洲开发银行，亚行和美洲开发银行（2021年）。资金占GDP的加权平均数不包括印度（中低收入）和中国（中高收入）。高收入国家包括许多小岛国，智利，巴拿马，罗马尼亚和乌拉圭。过去一年的经验暴露了当前系统中的一些弱点。关于多边开发银行提供的新资金规模是否足够，存在争议，特别是与大萧条时期向发展中国家提供的资金相比。在这两次危机中，实际融资水平大致可比，但是这次融资的变化要小得多-预计COVID-19危机的增幅仅为30％，而大萧条危机的增幅为70％。12短期内，大部分的融资对策来自国际货币基金组织，主要是通过其快速信贷机制。各国可以从IMF迅速获得高达其配额100％的资金。富裕国家的配额更大，因此，—1汉弗莱（Humphrey）和普里佐（Prizzon）（2020）。 “为Covid-19复苏扩大多边银行融资。” ODI博客，11月18日。 7布鲁金斯医院IMF的大部分新融资都流向了中上收入国家。乌克兰和约旦只有两个国家获得了超出其限额的资金。由经济和健康冲击的规模决定的“需要资金”与由预设配额首先确定的“获得资金”之间的脱节使国际体系确保公平的筹资结果的能力变得复杂。去年的经验表明，发展中国家之间存在很大的异质性。一方面，发展中国家政府受益于世界主要经济体货币宽松带来的利率下降（名义和实际利率）。另一方面，由于逃往安全和风险溢价的上升，他们的境况变得更糟。净影响因国家而异，具体取决于初始债务水平，对宏观经济稳定的需求，外部储备的规模以及许多其他因素。这种异质性为政策设计带来了问题。需要采取协调一致的应对措施，以同时解决债务和发展危机。在2021年1月的世界经济论坛上，联合国秘书长回响了政治，学术和民间社会团体其他人士的呼吁，要求其采取进一步行动，包括为中等收入国家提供流动性支持，为所有需要的国家减免债务以及发行债券。额外的特别提款权（SDR），以帮助发展中国家资助恢复和疫苗接种工作。13COVID-19大流行将近一年，我们回顾了全球所做的努力，以了解在解决债务过剩和债务危机以及中期发展筹资方面取得了哪些进展。我们确定了障碍，并建议从这里出发。最后，我们对改革国际金融架构以解决造成当前问题的结构性弱点的长期议程进行了思考。—1古特雷斯（2020）。 “秘书长在达沃斯议程上的特别讲话。” 1月25日。 8布鲁金斯医院III.解决债务过剩和债务危机发展中国家可能遭受“债务过剩”问题的困扰，使他们无法进行有利可图的新投资。保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）这样说：“例如，存在二级市场债务折价（大概或多或少等于主观未偿还概率）的事实是不正确的，这意味着不应投入新资金。这是不正确的。 14他继续详细说明了为什么在高负债情况下通过多边机构或现有债权人的强制参与进行协调的放贷会导致改善的原因