EM ex Asia消费类技术数字化旅程才刚刚开始播放拉维·贾恩（Ravi Jain）的采访创建人：Ravi Jain股票未来消费者2021年4月www.research.hsbc.com S P O TL I G HŤ科技已经破坏了整个消费者的钱包。虽然美国在数字化方面仍然渗透不足，但新兴市场在第一局中处于早期尽管与美国相比，互联网用户数量是美国的两倍，占GDP的40％，但新兴市场（不包括亚洲）的消费类技术市场总值是美国同类产品的13％我们专注于数字经济消费领域的五个关键主题，阐述有关TAM的想法，分析DM专业，并重点介绍亚洲新兴市场的20只股票以及一些值得监测的独角兽披露与免责声明：必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。 股票●未来消费者2021年4月1为什么要阅读此报告？科技已经破坏了整个消费者的钱包。虽然美国在数字化方面仍然渗透不足，但新兴市场在第一局中处于早期尽管与美国相比，互联网用户数量是美国的两倍，占GDP的40％，但新兴市场（不包括亚洲）的消费类技术市场总值是美国同类产品的13％我们专注于数字经济消费领域的五个关键主题，阐述有关TAM的想法，分析DM专业，并重点介绍亚洲新兴市场的20只股票以及一些值得监测的独角兽拉维·贾恩（Ravi Jain）新兴市场消费者与零售高级分析师汇丰证券（美国）有限公司ravijain@us.hsbc.com+1 212 525 3442在过去的十年中，数字化转型已成倍增长。想象一下未来十年会带来什么。退后一步，考虑过去10年的变化：在美国，全球智能手机普及率已从5％提高到41％，而在手机和平板电脑上花费的平均时间从每天24分钟增加到每天超过4.5小时。在过去的十年中，有两家大型的消费技术企业：电子商务市场和旅行预订平台。但是在过去的十年中，消费者技术已经遍及各种业务：从流电影播放，预订乘车，订购餐厅食物，送货到杂货，再到数秒之内的汇款。科技还影响着我们更大的资产决策，例如购车和购房，以及我们的医生就诊和继续教育。想象一下，未来十年会带来什么，特别是考虑到我们所看到的指数级变化率。到2020年，美国的电子商务交易额为7920亿美元，仅占14亿美元消费总额的5.6％。整个消费者钱包都在抢购中。在此报告中，我们将钱包细分为一个家庭花钱购买的10种产品和服务，并找到了全面的技术颠覆者。医疗保健/制药业受到远程医疗和电子药房，分类的住房/汽车，市场和专业在线参与者的非食品零售，消费者金融科技公司的金融服务，在线食品杂货商的在家中食品，递送聚合商的食品服务，旅行的影响预订平台和乘车公司的娱乐/娱乐，流媒体平台的媒体/电信，教育技术公司的教育以及聚合服务商提供的其他家庭服务。消费者技术的五个总体主题包括：1）确定消费者技术颠覆者不是很复杂； 2）“赢家通吃”的概念经常被夸大； 3）TAM很重要，但不是唯一重要的事情； 4）传统的任职者可能会倒退，但不会退出； 5）第一和第二衍生产品业务可能具有同样的吸引力，甚至没有更多吸引力。我们将深入研究破坏因素，并提出在未来几年内将至关重要的关键主题，包括对TAM的看法，并分析DM专业人士的经营指标和估值，以供新兴市场使用。随着市场寻求通货膨胀（暂时性或非暂时性），长期利率以及将COVID-19疫苗重新开放后的轮换交易，消费类技术的估值近来一直在波动。同时，在评估这些公司时，我们专注于基本面，并提出了重要的考虑因素。在新兴市场（亚洲除外），技术采用的旅程才刚刚开始。亚洲新兴市场前十大市场的总人口为8.11亿，是美国的2.5倍，美国的智能手机用户是1.8倍。尽管GDP占美国的40％，总消费量占美国的33％，但在亚洲10个主要新兴市场中，主要上市消费技术公司的总市值仍为1680亿美元，仅占美国主要消费者总市值的13％技术参与者（全球专业人才的市场按比例分配给了美国）。我们重点介绍了亚洲新兴市场（EM ex Asia）上列出的20种消费类消费者技术名称，以及15个值得关注的私人独角兽公司。 股票●未来消费者2021年4月2内容 股票●未来消费者2021年4月3事实与数据5％至41％从2010年到2020年全球智能手机普及率的变化24分钟至4.5小时美国每天在移动设备上花费的平均时间（2010年至2020年）1,680亿美元对1.3美元新兴的主要新兴市场国家/地区与美国相比，上市消费技术公司的总市值2％至6％2019年至2020年美国食品服务支出中的食品配送渗透率62%  42%2019年至2020年线下零售的现金使用情况（中国/韩国前十大新兴市场）4倍出租车/乘车共享支出在2009-19年度的复合年增长率为12％，而在1999-09年度为3％2020年与2014年到2020年初，亚洲新兴市场国家的在线渗透率达到2014年初主要DM的水平10-12％和40％与Airbnb相比，Booking Holdings和Expedia在2016-19年度的总预订量增长29-30%5年，10年和20年的Amazon GMV CAGR2020年，美国和英国的在线杂货渗透率为8-11％，而总体在线零售渗透率为20-25％尽管互联网用户数量翻了一番，占美国GDP的40％，占美国家庭消费的33％，但亚洲新兴市场（排名前10位的国家）中上市的消费技术专业的市值仅为美国可比指标的13％ 股票●未来消费者2021年4月4相关研究数字经济蓬勃发展的数字：大流行加速了大趋势2020年9月8日颠覆边缘：寻找明天的增长引擎2020年11月22日医疗保健的未来创业板医疗保健：远程医疗的影响2020年9月2日中国远程医疗：到2030年将达到1万亿元人民币的市场，2021年3月24日电子商务LatAm电子商务：Flywheel重新构想2020年9月21日EEMEA电子商务：零售数字化，2021年3月24日消费金融科技巴西金融科技和即时付款：来自印度和全球的巴西经验教训2020年9月21日中国金融调查：金融消费者的剖析–回到基础，2021年3月3日分类Naspers and Prosus：增长重装2020年6月16日AUTO1（AG1 GR）：首次买入：电子商务的下一个前沿，2021年3月15日网上杂货和食品交付送餐：赢家全力以赴：着眼于送餐行业的经济和增长潜力，2019年10月10日中国电子商务：在线喂养中国2020年9月25日旅行/骑乘欢呼俄罗斯互联网：增长的另一个字节2020年12月10日Airbnb Inc（美国ABNB）：买入评级：开拓新视野，2021年2月9日 股票●未来消费者2021年4月5执行摘要数字化旅程才刚刚开始技术不仅破坏了产品的设计和制造，而且还破坏了产品和服务的分配方式。根据eMarketer的数据，智能手机在全球的普及率已从2010年的5％增长到2020年的41％，在美国则从20％增长到73％。再加上移动数据价格暴跌以及在手机和平板电脑上花费的时间增加，这已从2010年的24分钟增加到2020年的4.5小时以上，这对消费者技术的潜力形成了重要的洞察力。退后一步，考虑一下过去十年中零售业（产品和服务的分销）所发生的变化。在2010年之前，两个最大的消费技术企业是亚马逊（GMV或商品总价值从2000年的30亿美元增长到2010年的440亿美元）和Booking Holdings（售票总额从1999年的5亿美元增长到2009年的90亿美元）。但是在最近十年（2010-20年）中，消费技术已经遍及整个消费电子钱包。一方面，亚马逊和Booking Holdings持续增长（过去十年中，亚马逊的GMV增长了12.5倍，现已接近5500亿美元，而在从COVID-19下降之前，Booking Holdings的总预订增长了10倍，至2019年为960亿美元） 。另一方面，随着消费者使用简单的应用程序在手机上提供了大量的日常商品和服务，我们还看到了其他几家科技公司的兴起。 从流媒体电影（Netflix于2007年开始流媒体服务，到2020年底已超过2亿订户）到预订游乐设施（Uber成立于2009年，2019年报告的总预订额为500亿美元），订购餐厅食品（Door Dash成立于2013年并交付）到2020年，餐费将达到250亿美元）（我们的食品杂货到账（Instacart成立于2012年，目前价值390亿美元，可为85％的美国家庭提供交付能力）），可在几秒钟内将钱转移给朋友/亲戚（Paypal的Venmo报道为1,590亿美元）的TPV或2020年的总付款量）。 科技也在影响我们更大的资产购买决策，包括分类搜索和便捷交易（Carvana在2020年售出了244,000辆汽车，Zillow售出了5,300套房屋）。 我们的医生探访（特拉多克完成了10次2020年有600万人次远程医疗就诊）和继续教育也已在线上进行（Coursera于2020年结束时有7700万注册学习者，同比增长65％）。 COVID-19大流行加速了消费者技术的采用趋势，但我们认为数字化旅程才刚刚开始。 现在想象一下，未来十年会带来什么，特别是考虑到我们在过去十年中看到的指数级变化率。 到2020年，美国的电子商务交易额为7920亿美元（根据经济分析局的数据）或仅为5。USD14trn的总消费额的6％。与消费者技术领域有关的五个总体主题识别消费类技术颠覆者不是很复杂-更好的体验，方便，更快和/或更便宜。建立了几种业务模型，这些模型专注于改善客户体验并消除痛点或磨擦。考虑以下示例中的改进：Uber与出租车，Netflix与有线电视，送餐与驾车，Zillow或Carvana与代理商。改善也可以很简单，例如为消费者提供便利的交易，例如亚马逊vs商店购买，Teladoc vs医生去拜访或Instacart vs杂货店购买；或提供的产品/服务 股票●未来消费者2021年4月6更快或更便宜的流程，例如Venmo与银行转账，Robinhood与财富管理公司，或Airbnb / Bookings.com与精品酒店热线和网站。几家企业可能在每个部门都具有有意义的规模经济，因此不容忽视。“赢家通吃”的概念常常被夸大；但是，公司对差异化的重视很重要。尽管Amazon早已采取行动并在在线零售领域占据主导地位，但Shopify仍能够为较小的零售商提供直接向消费者销售产品的工具。尽管在中国的阿里巴巴上有广泛的产品选择，京东和拼多多已经能够为自己赢得有意义的市场份额。此外，在发达和新兴市场中，针对成功的科技公司的反托拉斯情绪可能会减缓市场份额的侵蚀，至少到对并购或股权投资以及任何形式的排他性商业惯例进行越来越严格的审查的程度。TAM很重要，但不是唯一重要的事情。我们提出了评估消费者科技公司的10个属性的框架：管理远景，创新和创造力，进入壁垒，TAM（总可寻址市场），公司敏捷性，单位经济学，现金流纪律，稳定状态的盈利能力，产品/服务类别和一致性。传统的任职者可能会减少，但不会退出。公司敏捷性是最被低估的属性之一。随着COVID-19对实体店的破坏，现状受到质疑，而变化成为生存的问题。自从1990年代互联网广泛引入以来，我们还没有看到这种速度和规模的变化，因此也不排除现有的网络。在接下来的几年中，鉴于传统参与者重新增长的胃口，竞争格局将仍然很热。一阶和二阶衍生业务可能与主要的消费类科技业务一样有吸引力，即使在某些情况下不那么吸引人。考虑一下在线市场，这些市场正在推动支付巨头（如PayPal和Stripe），物流专业人士（如FedEx和UPS），从商店到配送中心的公司房地产中断以及Shopify等商户服务。有时，在增长和估值方面，这些业务可能比面向消费者的技术业务更具吸引力，尤其是在主要的消费者技术领域竞争激烈的情况下。TAM：整个消费者钱包都在抢购中美国的平均家庭支出为每年115,000-120,000美元，而在大多数新兴市场中，平均为15,000-25,000美元。在这份报告中，我们将家庭消费细分为11个主要类别，并分析了技术如何帮助或破坏每个类别中的分布