瑞信-亚太地区投资策略-瑞信金融洞察亚洲(FIA)：头条新闻与想法-2021.4.30-26页

瑞士信贷金融洞察亚洲（FIA）的最新故事和想法2021年4月30日，艾希什·古普塔股票研究包的顶部星展集团控股有限公司[DBSM.SI]快速评估：21年1季度；在所有气缸上射击Nicholas Teh2维持优于大市BNK金融集团[138930.KS]强劲的手续费收入增长Jeehoon公园DGB金融集团[139130.KS]正面比比皆是20保持中立21印度Home First Finance Company Ltd[HOME.BO]新报告：高增长细分市场中诱人的风险回报4Jeehoon公园维持优于大市杰安特·哈罗特（Jayant Kharote）使用OVERPERFORM进行覆盖PNB房屋金融有限公司[PNBH.BO]2221财年第4季度业绩：即使支出增加，贷款账本仍将继续减少其余部分阿什什·古普塔（Ashish Gupta）联昌集团控股有限公司[CIMB.KL]保持中立23中国邮政储蓄银行股份有限公司[1658.HK]5由于强劲的PPOP，Niaga 1Q21的业绩超出了管理目标21年1季度NP增长5.5％低于预期胡申维持优于大市丹尼·高（Danny Goh）杰纳斯·亨德森集团[JHG.AX]维持优于大市24恒顺科技[600570.SS]621年1季度每股收益（费用边际，费用）；资金流出环比略有恶化FY20 / 1Q21业绩简报摘要刘维持优于大市詹姆斯·科杜克斯保持中立中国工商银行[1398.HK] 21年1季度：温和复苏弱于全国同业银行7关键变更胡申中国农业银行[1288.HK] 21年1季度业绩符合预期，复苏步入正轨胡申新中国人寿[1336.HK]投资带来强劲的盈利增长查尔斯·周中国财险[2328.HK]21年1季度业绩发布会总结查尔斯·周乐天金融控股有限公司[LTFH.BO]维持优于大市8维持优于大市9维持优于大市10保持中立11快速评估：21财年第4季度业绩：PPOP增长强劲；农村增长的强势被住房的疲软所抵消里金·沙（Rikin Shah）斯里拉姆运输金融有限公司[SRTR.BO]维持优于大市1321财年第4季度业绩：如预期强劲；加快支出和良性资产质量里金·沙（Rikin Shah）曼谷银行[BBL.BK]快速了解：分析师会议要点阿图尔·塞西（Atul Sethi）斯坦图[STAN.L]电话会议反馈Omar KeenanQBE保险集团[QBE.AX]更多看涨的compcos多伦·库尔（Doron Kur）维持优于大市15维持优于大市16维持跑输大市17维持优于大市本出版物包含瑞士信贷近期研究报告的摘要，以引起您注意的著名研究。可以通过提供的链接访问本出版物中的所有摘要的完整报告。完整报告包括相关披露附录，分析证明，法律实体披露以及有关非美国分析状况的信息。有关股票研究的披露，请单击此处https://rave.credit-suisse.com/disclosures每股收益(%改变）1号T 2升压/额定DnPSBC（6.3）（1.9）（5.7）25.0 OBNK金融10.0 1.7 9.3 12.0 NDGB金融4.0（2.0）0.0 29.6 OPNB房屋金融部19.7 7.6 0.0（6.7）N工行（H）0.0 0.0 0.0 20.0 O工行（A）0.0 0.0 0.0 16.9 O家庭第一发起发起n.a. 21.2 O 完整报告瑞信亚洲金融洞察（FIA）2研究通报星展集团控股有限公司（DBSM.SI）快速采取：21年1季度以上；在所有气缸上点火2021年4月30日维持优于大市先前评分：优于大市目标价（新元）：29.45▪高于1Q21。21年1季度净利润同比增长72％至20亿新元（环比增长99％）。 PPOP同比下降8％，主要是由于NII降低，但是LLP有所改善（同比-99％和环比98％），仅为1000万新元给予– GP回扣1.9亿新元，而SP则同比下降48％。 21财年第一季度的净利润为20亿新元，占Street全年预测的34％，占CS的36％。▪主要优点：（1）由WM驱动的创纪录的手续费收入，（2）季度环比增长3％（3）由GP回写驱动的低信贷成本（4）改善了贷款增长和信贷成本指导▪关键否定：（1）投资收益同比下降关键结果要点▪DBS 1Q21保证金：NIM环比稳定在1.49％（20年第四季度= 1.49、20年第三季度= 1.53％，20年第二季度= 1.62％，由于基准利率稳定，因此20年1季度= 1.86％）。对于21财年，NIM指导为1.45-1.50％。▪21年1季度贷款环比增长3％市场需求强劲和大宗商品价格上涨推动了贸易贷款增长6％。同时，非贸易公司贷款增长2％，住房贷款增长2％在当前和最近几个季度的强劲预订量的推动下，增长了1％。鉴于强劲的运转率，管理层已将贷款增长的指导值提高到21财年的中高个位数（从之前的中个位数贷款增长）。▪21年1季度存款同比增长2％随着CASA持续流入。因此，CASA比例现在为74％（20年第四季度：73％）。强劲的贷款增长意味着LDR季度环比微增至81％（20年第四季度= 80％，20年1季度= 83％）。▪星展银行一季度21 NOII同比增长13％。Netfee收入同比增长15％至创纪录的9.53亿新元。同比增长是由较高的理财费用收入（同比增长24％）和交易服务（同比增长10％）驱动的，信用卡费用（同比-2％）和贷款相关费用（同比-6％）的下降抵消了部分收入。随着交易收入同比增长一倍，其他NOII同比增长12％，但这大部分被较低的投资收益（20季度第一季度的较高基数）所抵消。星展银行预计2021年手续费收入将实现两位数增长。▪DBS 1Q21营业费用由于纳入了Lakshmi Villas Bank（LVB），同比增长2％（环比稳定）。不包括LVB，较高的应计费用被较低的编外人员费用所抵消。 CIR原为41％（20年第四季度= 48.4％，20年第一季度= 38.6％）。管理层预计2021年的支出将比2019年增加3-4％，主要是由于LVB增加2％，其他成本增加1-2％。▪改进了信贷成本指导。星展银行1Q21信贷成本较上一季度下降98％，为1000万新元（同比增长99％），平均贷款总额为1个基点（20年4季度= 62 bps，20年1季度= 118 bps）。较低的信贷成本是由GP的回拨额为1.9亿新元，而SP的为2亿新元，占平均贷款的21个基点，低于20财年的31个基点的平均水平。本季度资产质量良好，尽管暂停贷款暂停，公司和消费者部门的拖欠率仍在降低。因此，新的不良贷款形成率是20财年季度平均水平的一半，不良贷款率降至1.5％（20年第四季度= 1.6％）。 GP储备为41亿新元，仍然比MAS要求高出10亿新元，即31％。管理层将21财年的信贷成本指引提高至可能低于10亿新元（此前的信贷成本预计约为10亿新元）。▪有关深圳深商行股权收购的更多详细信息。星展银行于4月20日宣布拟收购深圳农村商业银行（SZRCB）13％的股份的提议。深圳商业银行的净资产收益率达13.6％在20财年和15-20财年的平均水平为17.6％。在提到的好处中，星展银行将能够利用该银行的本地网络，并知道如何深化其大湾区战略，而未来深商行的首次公开募股（IPO）可能会带来上行空间。▪星展银行1Q21资本：CET1稳定在14.3％（20Q4的13.9％）。▪星展1Q21 ROE比街道和CS的全年预测10.2-10.8％高出15.4％。▪21年1季度股息以股代息，为18美分，与MAS股息上限一致。由于星展集团（DBS）支付季度股息，因此21财年第1季度的股息仍不超过FY19 DPS的60％。预计金管局将传达其立场在七月分红。目标价为12个月。研究分析师尼古拉斯·蒂（Nicholas Teh）/ 65 6212 3026 nicholas.teh@credit-suisse.com凯莉·万（Kylie Wan）/ 65 6212 3004 kylie.wan@credit-suisse.com公司代码DBSM.SI评级优于大盘价格（21年4月28日，新币）29.40目标价（新元）29.45上升/下降（％）0.2交易上限（新元/美元）75,730 / 57,168股数（百万）2,576自由浮动 （％）72.052周价格范围29.40-18.96ADTO-6M（百万美元）102.1 瑞信亚洲金融洞察（FIA）3图1：DBS 1Q21业绩回顾资料来源：公司数据，瑞士信贷估计，I / B / E / S 完整报告瑞信亚洲金融洞察（FIA）4亚洲日报印度Home First Finance Company Ltd（HOME.BO）新报告：高增长领域有吸引力的风险回报▪虽然COVID影响了21财年的900万增长（同比增长16％），但第三季度以及2020年12月之后的月度支出现在仍在继续COVID之前的水平。我们预计21-23财年的AUM复合年增长率约为28％。▪与同龄人相比，网络更精简，员工实力相当，HFFC的每分支吞吐量最高在其细分市场中，包括AUM /分支机构（约53亿卢比）和支出/分支机构（> 20亿卢比）。负担得起的机票价格低廉，可提高运营支出率，但大型运营商发现其规模效益适中。我们预计22-23E财年HFFC的类似放缓将推动RoA增长至3.3％（20财年为2.7％）。▪在发布COVID之后，HFFC的资产质量影响与行业一致，第三阶段资产从之前的1％增加到1.6％犯罪率跃升至7％以上。从那时起，这些收藏开始回升，现在在2020年12月以约97％的比例恢复正常。▪鉴于对健康增长的预期（28％的复合年增长率）以及出色的业绩，盈利前景强劲（21-21财年复合年增长率为38％）盈利能力（FY23E投资回报率为3.3％）。我们以“跑赢大市”开始2021年4月30日使用OVERPERFORM进行覆盖目标价格（Rs）：580.00和目标价580卢比（基于27倍FY23E EPS / 3倍FY23E BVPS）。HFFC是专注于负担得起的住房金融机构，具有强劲的增长记录（16-20财年复合年增长率约为63％）。其2020年12月的资产管理规模为394亿卢比，其中92％为纯住房贷款，74％为受薪借款人（包括非正规受薪人员）。虽然COVID-19影响了21财年的900万增长（同比下降16％），但第三季度和2020年12月之后的月度支出现已超过COVID之前的水平。以目前的支出率，我们预计FY21-23E的AUM CAGR约为28％。图1：每月支付率高于Covid之前的水平资料来源：公司数据，瑞士信贷（Credit Suisse）估计与同龄人相比，网络更精简，员工实力相当，HFFC在该部门的每分支机构吞吐量最高，无论是AUM /分支机构（53亿卢比）还是支出/分支机构（> 20亿卢比）。通过使用技术，集中式承保和基于云的单一贷款处理系统（21财年900万英镑的48小时内批准了约87％的贷款），员工的生产力得到了提高。该细分市场的低票价在最初几年将运营支出比率推高至> 3％。然而，较大的可负担企业已经看到运营支出比率在规模收益上适度，我们预计HFFC在22-23E财年出现类似的放缓将推动RoA增至3.3％（vs20财年为2.7％）。在经济适用房中，虽然信贷成本高于传统抵押贷款，但对于管理良好的参与者而言，长期风险调整后的收益要高（投资回报率在2.5-3.5％之间）。在发布COVID之后，HFFC的资产质量影响与行业一致，第三阶段资产增加资料来源：公司数据，Refinitiv，瑞士信贷的估算从1％升至1.6％，犯罪率跃升至7％以上。从那时起，馆藏开始回升，现在在2020年12月以约97％的比例恢复正常。虽然短期跳动率可能会保持较高水平，从而导致FY22E溢出，但我们预计随着经济的开放，信贷成本将在1H22E之后完全恢复正常。 HFFC的交易价格为FY23E市盈率2.2倍和FY23 EPS 22倍。 FY21-23E的盈利前景强劲（复合年增长率> 35％），该股票的PEG比率为0.6倍。鉴于强劲的增长（25％）和盈利