瑞信-亚太地区能源行业-可替代能源（卷2）：氢，脱碳和可再生能源-2021.5.5-28页

2021年5月5日-43%-52%-68%-63%-55%-51%-40% -41%与1990年相比-27%-45%与2005年相比-28% -28%-40%-44%亚太股票研究图1：美国及部分国家（地区）的温室气体减排目标（2030年）0%-30%-60%-90%联合的欧洲的美国日本冰岛加拿大澳大利亚王国**联盟**英国最近宣布了一项新的目标，承诺到2035年将1990年的温室气体排放量减少1990年的水平78％；资料来源：荣鼎集团，碳行动追踪，瑞士信贷 气候变化，清洁能源和脱碳的主题继续受到世界各地利益相关者的关注。在第二版全球主题监视器关于替代能源（请参阅此处的第一版），我们重点介绍了有关该主题的近期CS研究报告。在美国最近举行的“气候领导人气候峰会”期间，几个国家提高了其2030年温室气体（GHG）减排目标。美国显然渴望在应对气候变化的努力中重新获得领先地位。 CS US ESG研究小组分析了难题的各个方面，美国要实现其将温室气体削减约50％的目标，就必须解决这些难题。美国公用事业团队估计，可再生能源/储存资本支出将急剧增加，以达到减少碳排放的目标。 我们的全球ESG团队对与脱碳解决方案相关的各种主题（报告）具有共同的前景，并重点介绍了每个主题（太阳能，风能，氢能等）的关键长期增长动力和催化剂。根据IEA，气候变化目标每年需要投资3亿美元，其中包括在未来20年内可再生能源增长约4倍，能源效率和电气化解决方案约增长3倍。继我们先前在亚太地区和欧洲以氢为主题的入门文章之后，CS美洲团队发表了一份针对美洲的报告，而我们的欧洲化学品团队确定了化学品价值链中的长期长期受益者。 中国还致力于通过首先关注电力和运输领域来减少温室气体排放。 CS中国公用事业团队预计，在“第十四个五年计划（2021-25）”中，太阳能/风能装置将急剧增加。在另一份报告中，我们更深入地研究了中国的氢值链，一旦中国开始实施其氢战略，该支出有望增加。考虑到中国目前的一次能源结构，最初几年的重点可能是灰色/棕色氢。我们认为，在中国的燃料电池电动汽车（FCEV）市场中，重型卡车具有强劲的增长潜力。 基于我们全球团队的深入研究，我们在图44-46中列出了在美洲，亚太地区和欧洲涉及氢能主题的公司的合并列表。“全球主题监视器”提供更新有关全球主要主题的信息，并提供瑞士信贷对该行业研究的综合综述。研究分析师全球行业主题营销852 2101 7067globalsectorthemes.marketing@credit- suisse.com曼尼斯·尼甘（Manish Nigam）852 2101 7067韦巴·贾恩（Vaibhav Jain）852 2101 7061本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析证明，法律实体披露和非美国分析人员的状况。美国的披露：瑞士信贷与它的研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。全球主题监视器替代能源（第2卷）：氢，脱碳和可再生能源专题研究|主题 2021年5月5日全球主题监视器2重点图表和表格图2：关键报告部门报告研究分析师月*ESG战略/能源全球ESG研究脱碳主题和库存尤金·克拉克（Eugene Klerk）2021年3月美国ESG研究美国能否在2030年之前将排放量减少一半？江贝蒂2021年4月氢主题氢底漆–欧洲氢：新前沿-第1部分：欧洲价值链入门斯蒂法诺·贝扎托（Stefano Bezzato）2020年12月氢气底漆–亚太地区氢：新前沿-第2部分：亚太地区价值链入门谢兆华2020年12月氢–欧洲化学品第3部分：将供求映射到2050年，实现净零排放查尔斯·本特利2021年3月中国新能源–氢如何最好地发挥中国氢能主题谢兆华2021年3月氢底漆–美洲第4部分：美洲价值链入门迈克尔·温斯坦2021年4月氢主题–欧洲氢：新领域-价值链的最新发展斯蒂法诺·贝扎托（Stefano Bezzato）2021年4月其他能源美国可再生能源替代能源：2021年展望-加速能源转型迈克尔·温斯坦2021年1月中国公用事业与可再生能源未来五年的期望加里·周＃2021年3月*-出版月份。 ＃-瑞士信贷方正证券有限公司（“ CSFS”）的Alex Liu在编写本研究报告时提供了行政和其他支持，不需要许可证。资料来源：瑞士信贷图3：脱碳需要采取多部门方法-全球按部门划分的温室气体排放量（2018）资料来源：气候观察，世界资源研究所，瑞士信贷 2021年5月5日全球主题监视器3图4：按部门划分的美国温室气体排放趋势（电力和运输是头两个来源）图5：2015-19年平均类型的年度能源投资（全球）与2020-40E＃（到2070年达到净零二氧化碳排放量）相比2,4001,9001,400900400 建筑物农业$1,800$1,600$1,400$1,200$1,000$800$600$400$200$02015-19平均2020-30平均2031-40平均4.2倍 3.0倍20052007200920112013201520172019化石燃料可再生能源能源效率电气化与基础设施资料来源：EIA，信用瑞士人＃-根据IEA的可持续发展方案预测资料来源：国际能源署（IEA），瑞士信贷图6：氢可能起主要作用——2050年全球最终用途对氢的需求图7：公司期望将绿色H2成本降低至<2美元/公斤2030合成燃料产量14％工业/化工22％其他7％建筑物9%精制6%力量19%运输23% 电解槽氢气成本对电解器资本支出和电费的敏感度升注意：假设容量利用率为50％，燃料电池LHV效率为62％。包括约1美元/千克的现场压缩，存储和水费。不包括约1.7美元/千克的集中式电解槽的运输成本资料来源：瑞士信贷估算资料来源：瑞士信贷图8：超过60％的全球项目（管道）专注于电解/绿色H2；约33％的CCS /灰色H2图9：CS中国团队预计从2024年起FCEV需求将激增（类似于xEV体验）化石燃料氢-技术（'000个单位） 中国xEV销量（LHS）（'000个单位）没有CCS，640,064 , 4%带CCS的化石燃料，5,604,293，33%其他，135,012 , 1%（nm3H2 /小时）（宣布开始日期：2015-2040）水电解，10,611,047，1,6001,200800400- 中国FCEV销售（RHS）24018012060-62%xEV：2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020FCEV：2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029资料来源：信用瑞士人资料来源：行业数据，瑞士信贷（Credit Suisse）估计力量运输工业的3.2倍百万吨二氧化碳年度资本支出（十亿美元）氢气成本，$ / kg$ 200电的$ 400yzer资本支出$ 600，$ /千瓦$ 800$ 1,000$ 10$ 1.9$ 2.3$ 2.7$ 3.0$ 3.4成本的$$ 2.5$ 2.9$ 3.3$ 3.6$ 4.0电$$ 3.1$ 3.5$ 3.9$ 4.2$ 4.6,$ /兆瓦时$$ 3.7$ 4.1$ 4.5$ 4.8$ 5.2$ 50$ 4.3$ 4.7$ 5.1$ 5.4$ 5.8$ 100$ 7.3$ 7.7$ 8.0$ 8.4$ 8.8 2021年5月5日全球主题监视器4关键报告：能源/ ESG战略全球ESG研究脱碳主题和库存2021年3月）去年，投资“绿色主题”证明是非常有利可图的。例如，普通的可再生能源相关公司去年的股价翻了一番，从而大大超过了我们所有其他可持续主题。我们认为，今年到目前为止，“绿色”主题的表现要差得多，这是由于人们对估值的担忧以及全球通货膨胀率上升可能对成长型股票造成的影响。在本出版物中，我们概述了绿色主题的长期增长动力仍然十分诱人。自今年年初以来，我们认为大多数主题都在回撤，这是投资者与（主题）参与（重新参与）的好机会。我们为北美和南美，欧洲和亚洲的45家表现出色的公司提供服务，这些分析师将其视为当今最具信念的“脱碳”理念。我们认为有四个理由认为脱碳解决方案的长期增长前景是首屈一指的。首先，我们注意到，要达到气候变化目标，每年就需要约3千亿美元的投资。换句话说，这表明，在未来20年中，可再生能源的年度投资需要比当前水平增长4倍以上，而在能源效率和电气化解决方案方面的投资在未来20年内需要增长三倍。其次，由于全球127个国家（占温室气体排放量的60％以上）已经采取了零净排放目标，这使我们对这一增长道路的信念更加坚定。第三，我们预计气候变化法规将进一步收紧，并期望今年有关欧盟《生物分类》法规的更多公告将支持这一观点。最后，我们看到今年在格拉斯哥举行的COP26，欧洲（例如德国）的各种选举以及绿色议程拜登总统在美国提出的计划，显然是近期受到脱碳影响的股票和主题的催化剂。尤金·克拉克（Eugene Klerk）44 20 7883 4678CFA贝蒂·姜212 325 6259菲尼亚斯·格洛弗（Phineas Glover）61 2 8205 4448图10：脱碳需要采取多部门方法-全球各部门产生的温室气体排放量（2018）资料来源：气候观察，世界资源研究所，瑞士信贷 2021年5月5日全球主题监视器5千兆吨二氧化碳图11：2015-19年平均年度能源投资类型vs 2020-40E＃图12：减少能源相关的CO2排放的驱动因素$1,800$1,600$1,400$1,200$1,000$800$600$400$200$02015-19平均2020-30平均2031-40平均354.2倍 303.0倍2520陈述的政策方案化石燃料可再生能源能源效率电气化与基础设施152017 2018 2025E 2030E 2035E 2040E＃-根据IEA的可持续发展方案进行预测，该方案可为解决2070年全球二氧化碳净零排放所需的市场变化提供解决方案。资料来源：国际能源署（IEA），瑞士信贷资料来源：国际能源署，瑞士信贷美国ESG研究美国能否在2030年之前将排放量减少一半？2021年4月）拜登（Biden）政府以新的积极减排目标完成了工作。在上周（4月22/23日）的气候峰会上，美国承诺到2030年将温室气体（GHG）排放量相对于2005年的水平降低50-52％，比奥巴马时代的减排26-28％的目标有所提高到2025年。这使美国在很大程度上与欧盟的气候目标相提并论，这标志着美国在中断了四年之后重返全球气候表。根据现有的政府政策，美国能源信息署（EIA）和国际能源署（IEA）目前将美国的能源相关二氧化碳排放量分别削减到2030年的11％和17％，远低于《能源法》规定的44％新的巴黎协议目标（相对于2019年COVID之前的水平）。我们还根据对未来十年至关重要的几个关键驱动因素进行了自己的排放预测，重点是电力和运输行业。我们发现，如果美国退役大部分煤炭生产，加快可再生能源产能扩张的步伐并将电动汽车（EV）的普及率提高到乘用车的1/3，那么到2030年可以实现30-35％的减排量到2030年市场将保持增长。即使到那时，还需要其他解决方案来实现这些雄心勃勃的目标，包括中期的核电，生物能源，碳捕集和土地保护以及长期的技术创新。一项国家清洁能源标准将对2030年的排放产生最大的影响，尽管该法规需要得到国会的批准，这很可能使州政府弥合这一差距。联邦税收抵免和直接支付结构（等待基础设施法案批准）将对激励可再生能源开发，电动汽车采用，甚至碳捕集起到很大作用，并且更多的州将需要采用低碳燃料标准（LCFS）框架使运输部门脱碳。但是，如果没有有意义的能效激励措施和电力传输投资（我们认为投资者未充分意识到的因素），脱碳途径将更加困难。随着可持续发展运动席卷全球，这不是问题，而是美国如何执行其气候承诺。在各个主题中，相对于机会的规模而言，能源效率，电力