化工行业简评报告：PVC价格创历史新高，景气周期有望持续

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 于庭泽 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090003 yutingze@sczq.com.cn 赵晨曦 联系人 zhaochenxi@sczq.com.cn 电话：010-56511805 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  顺周期风云再起，Q2景气持续可期  季报披露期接近尾声，关注Q2景气持续品种  顺周期板块持续分化，回归阿尔法主线正当时 核心观点 [Table_Summary]  近期PVC价格指数突破9100元/吨，创下近五年价格新高。  点评： ⚫ PVC产品供需紧张，价格已经突破5年新高。产品近期，PVC产品价格持续景气，其中乙烯法PVC价格达到9700元/吨，电石法PVC价格达到9375元/吨，东南亚CFR达到1480美元/吨，比年初分别同比上涨18.2%、28.2%、22.3%。同时，目前PVC价格已经突破5年高点，创下历史新高。2020年PVC由于受到疫情影响先跌后涨，从4月份开始持续震荡走高，从去年最低点到今年最高点已经接近翻倍。我们认为今年PVC价格走高是受到多方面因素影响：美国下游已开工的新建私人住宅从去年4月份触底以来逐步走高，到2021年3月已经达到14.45万套，创十年新高，房地产开工回暖带动PVC产品需求走高；由于国外多是油头乙烯法PVC产能，今年年初美国墨西哥湾受到极寒天气影响，地区大范围石化装置停工，国际PVC产品供应紧俏，1、2月份我国PVC产品出口量同比上涨超过350%，3月份PVC产品单月出口更是创历史新高，达到22.9万吨，；今年“碳中和”写入政府工作报告叠加内蒙古能耗“双控”政策影响，我国电石产能受到影响，推高电石法PVC成本，造成PVC产品价格上涨。 ⚫ PVC产能仍将维持供需紧张态势，景气周期有望持续。目前我国PVC产能为2555万吨，国内电石法PVC产能占比超过80%，近两年虽然国内新增产能较多，2021年国内PVC计划新增产能大约190万吨，但主要是乙烯法产能。我国PVC产能主要在内蒙、新疆和山东，因此电石法产能易受到“碳中和”、内蒙“双控”等政策影响。考虑到下游房地产需求持续景气，出口订单增多，我国PVC消费持续走高等影响，同时目前PVC库存虽有所增加，但仍保持低位；PVC产能开工率依然保持高位运行；我们预计PVC产能仍将维持供需紧张态势，PVC价格有望稳中有升。 ⚫ PVC上下游产业链一体化公司从中受益。我国主要以电石法PVC产能为主，而国际上主要以油头乙烯法PVC产能为主，所以石油价格将对PVC产品产生重要影响。我们认为经济复苏将带动石油价格走高，从而推高PVC产品生产成本。国内能耗限制等措施会淘汰落后小产能，因此具有资源、成本、产业链一体化优势的大型企业将会受益。因此重点推荐中泰化学、新疆天业、英力特、君正集团、新金路等具备“煤-电-电石-PVC”上下游产业链一体化企业。 ⚫ 风险提示：疫情影响全球经济，原材料价格波动 -0.500.5118-May29-Jul9-Oct20-Dec2-Mar13-May化工沪深300 [Table_Title] PVC价格创历史新高，景气周期有望持续 [Table_ReportDate] 化工 | 行业简评报告 | 2021.05.17 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 PVC价格走势情况 图 2 PVC近期库存情况 资料来源：百川盈孚，首创证券 资料来源：百川盈孚，首创证券 图 1 近期PVC进出口情况 图 2 国内PVC产能地区分布情况 资料来源：百川盈孚，首创证券 资料来源：百川盈孚，首创证券 图 5 PVC产能开工率 图 6 美国已开工的新建私人住宅套数 资料来源：百川盈孚，首创证券 资料来源：百川盈孚，首创证券 qRnQoNqOmOpQrOmQoQyRpN6M9R7NmOnNpNrQfQmMrMlOoPyQ6MoPvMxNoOtRwMqQsO 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 表 1：我国PVC产能汇总情况 企业 工艺名称 产能（万吨） 有效产能（万吨） 新疆中泰 电石法 220 220 陕西北元 电石法 125 125 新疆天业 电石法 120 120 鄂尔多斯氯碱 电石法 80 80 君正能源 电石法 70 70 信发集团 电石法 70 70 瑞恒化工 电石法 60 60 宁夏金昱元 电石法 50 50 亿利化学 电石法 50 50 安徽华塑 电石法 46 46 河南联创 电石法 45 45 包头海平面 电石法 40 40 德州实华 电石法 40 40 昊华宇航 电石法 40 40 吉兰泰 电石法 40 40 内蒙古宜化 电石法 40 40 三联化工 电石法 40 40 三友集团 电石法 40 40 山西榆社 电石法 40 40 天原集团 电石法 40 40 新金路 电石法 40 40 山东鲁泰 电石法 37 37 甘肃金川 电石法 30 30 鸿达兴业 电石法 30 30 青海宜化 电石法 30 30 陕西金泰 电石法 30 30 神马氯碱 电石法 30 30 伊东东兴 电石法 30 30 云南南磷 电石法 30 30 中古矿业 电石法 30 30 乌海化工 电石法 30 30 宁夏英力特 电石法 27 27 张家口盛华 电石法 26 26 黑龙江昊华化工 电石法 25 25 湖北宜化集团 电石法 25 25 云南盐化 电石法 23.5 23.5 衡阳建滔 电石法 20 20 青海盐湖 电石法 20 20 盐湖海纳 电石法 20 20 霍家工业 电石法 16 16 伊犁南岗 电石法 15 15 阿拉尔青松 电石法 12 12 成都华融 电石法 12 12 东岳化工 电石法 12 12 甘肃银光 电石法 12 12 乐山永祥 电石法 12 12 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 云南天南冶 电石法 12 12 泰山盐化工 电石法 10 10 航锦科技 电石法 5 5 济源方升 电石法 5 5 其他(聚氯乙烯) 电石法 76.5 36.5 电石法产能总计 2029 1989 青岛海湾 乙烯法 80 80 天津大沽 乙烯法 80 80 齐鲁石化 乙烯法 60 60 泰州联成 乙烯法 60 60 盐湖镁业 乙烯法 60 60 沧州聚隆 乙烯法 46 46 台塑宁波 乙烯法 40 40 韩华化学(宁波) 乙烯法 33 3 阳煤恒通 乙烯法 30 30 LG渤海 乙烯法 25 25 东曹(广州)化工 乙烯法 22 22 苏州华苏 乙烯法 14 14 江阴大华 乙烯法 6 6 乙烯法产能总计 556 526 总计 2585 2515 资料来源：百川盈孚，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 于庭泽，研究发展部化工行业首席分析师。 清华工科本硕，历任招商证券化工高级分析师，联讯（粤开）证券化工首席分析师，2020年9月加入首创证券。 赵晨曦，研究发展部化工行业研究助理。中国石油大学化学工程硕士，2020年12月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现