国债期货周报：期债仍有韧性，关注资金面和大宗变化
2021年5月17号国债期货周报期债仍有韧性，关注资金面和大宗变化本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号 本周主要观点主要观点本周策略上周策略利多•4月社融规模、增速与M2增速大幅低于预期，实体需求和经济动能有走弱迹象。•央行发布一季度国内货币政策执行报告，正面回答大宗上涨带来的影响，表态货币政策不会随着大宗的上涨而改变，政策不转向的政策预期稳定。•大宗商品阶段性回调，进一步对期债起到情绪支撑。•疫情仍存在不确定性，国内沈阳和安徽多地重现新增病例；美国的第一剂疫苗接种速度有所放缓。注意观测流动性变化，对债市维持谨慎偏中性，建议多单减仓，无单以观望为主多单可以适当减仓止盈，无单以观望为主利空•PPI持续上行，CPI相对平稳，短期通胀虽然对期债压制有限，但仍需警惕由原材料价格上涨带来的下游产品跟随涨价，关注商品市场继续上行的压力。•资金利率下行斜率放缓，5月供给压力也加大，资金面波动可能加剧。2 目录3国债期货行情资金面跟踪宏观基本面跟踪01020304观点与策略 国债期货行情41 国债期货全线收涨T主力合约走势TF主力合约走势TS主力合约走势上周，10年期国债期货上涨了0.44%至98.37，5年期国债期货上涨了0.16%至100.21，2年期国债期货上涨了0.07%至100.54。国债期货仍延续强势。成交量方面，10年期国债期货成387,923手，5年期国债期货共成交156,868手，2年期国债期货成交66,750手。持仓量方面，上周10年期国债期货共有151,897手持仓，5年期国债期货共有68,751手持仓，2年期国债期货共有持36,362手。96.600096.800097.000097.200097.400097.600097.800098.000098.200098.400098.600099.000099.200099.400099.600099.8000100.0000100.2000100.400099.9000100.0000100.1000100.2000100.3000100.4000100.5000100.6000 国债期货价差T价差TF价差TS价差0.000.200.400.600.801.001.202021-04-132021-04-232021-05-032021-05-13T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.002021-04-132021-04-232021-05-032021-05-13TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季跨品种价差0.000.100.200.300.400.500.600.702021-04-132021-04-232021-05-032021-05-13TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.002021-04-132021-04-232021-05-032021-05-13TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 中证现券收益率下行中证10年期国债到期收益率（%）中证10年期国开债到期收益率（%）（中证）上周，10年期国债到期收益率下行了3.01个bp。（中证）上周，10年期国开债到期收益率下行了0.49个bp。73.08003.10003.12003.14003.16003.18003.20003.22003.24003.46003.48003.50003.52003.54003.56003.58003.60003.6200 宏观基本面跟踪82 PMI环比下滑制造业PMI（%）官方和财新PMI（%）4月中国制造业采购经理人指数为51.1%，较上月下滑0.8个百分点，非制造业商务活动指数为54.9%，较上月回落1.4个百分点,总体仍处于修复扩张的通道。4月PMI环比下滑主要受到3月高基数的影响，出口订单分项仍强，全球需求恢复还在推进；建筑业PMI有所走弱但工业品消费数据仍好，服务业有所修复。925303540455055Wind PMIPMI:生产Wind PMI:新订单30354045505560PMI 月财新中国PMI 月 上游开工有所回升焦炉开工率：国内100家合计（%）高炉开工率：全国（%）本周焦炉开工率较上周上升了2.76%；高炉开工率与上周持平。本周开工率整体回升，5月以来上游开工率筑底后缓慢回升，但仍处历史低位。106065707580851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年6065707580851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 主要钢材产量略有分化螺纹钢产量：全国（万吨）线材产量：全国（万吨）产量上看，本周螺纹钢产量较上奏减少了5.34万吨；线材产量了较上周增2.62万吨。本周产量略有分化，但从整体趋势看，随着需求端的增加，主要钢材产量仍在延续季节性回升，且整体处于历史高位。112202402602803003203403603804004201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年901001101201301401501601701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年 轮胎开工有所回温半钢胎开工率（%）全钢胎开工率（%）本周半钢胎和全钢胎开工率分别较上周回升了9.43%和16.67%。本周轮胎开工有所回升，趋势上看近期季节性需求有所下降，轮胎开工整体依然处在高位回落区间。12010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年01020304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 钢材库存继续下降热卷库存（万吨）螺纹钢库存（万吨）库存方面，热卷和螺纹钢库存较上周分别下降了5.73万吨和50.11万吨。本周主要钢材品种库存继续下降，在需求恢复情况下主要钢材品种仍在去库周期。13020040060080010001200140016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年0501001502002503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 房地产销售有所降温30大中城市:商品房成交面积（万平方米）100大中城市土地供应面积（万平方米）30大中城市商品房成交面积为332.6万平方米，环比减少了92.14万平方米，同比增加53.44万平方米，商品房销售有所降温。土地供应面积为353.57.02万平方米，较上周大幅下降2230.77万平方米。1401002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年0500100015002000250030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 土地成交回落100大中城市土地成交面积（万平方米）房地产资金来源（%）今年土地成交一直比较疲软，本周土地成交有所回落，土地成交面积较上周减少1288.81万平方米，各线城市的成交情况均有走弱。15-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.002015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-12房地产开发资金来源:国内贷款:累计同比月房地产开发资金来源:利用外资:累计同比月房地产开发资金来源:自筹资金:累计同比月房地产开发资金来源:其他资金:累计同比月050010001500200025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年 可选消费修复动能偏弱电影票房收入（万元）乘用车销售同比走势（%）上周，乘用车批发和零售同比分别较前一周减少了11%和6%。节日效应仍在带动电影消费，电影票房收入较节前增加了17,227万元，但可选消费的恢复动能整体仍然偏弱。1601000002000003000004000005000006000007000002017-01-282018-01-282019-01-282020-01-282021-01-28-200-10001002003004005006007008002017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04乘用车:厂家批发:同比乘用车:厂家零售:同比 社融大幅低于预期电影票房收入（万元）乘用车销售同比走势（%）4月新增人民币贷款1.47万亿，预期1.6万亿，前值2.73万亿；新增社融1.85万亿，预期2.25万亿，前值3.34万亿；M2同比8.1%，预期9.1%，前值9.4%。社融大幅低于预期主要仍受表外融资拖累，居民和企业中长贷仍有韧性；M1连续3个月回落，M2超预期大降、且时隔13个月重回9%下方，高基数之外也反映了紧信用的趋势170.005.0010.0015.0020.0025.0030.002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03M1:同比月M2:同比月4.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03社会融资规模存量:同比月总资产:按境内机构:银行业金融机构合计:同比月 进出口具备韧性中国出口集装箱运价指数（点）波罗的海
