美仑设计五矿经易期货股指期货周报五矿经易期货研究中心夏佳栋从业资格号：F3023316投资咨询号：Z00142350755-233751302021年5月17日 目录期现市场经济与企业盈利周度评估及策略推荐利率与信用环境流动性12543估值6 1 周度总结 周度要点小结经济与企业盈利：4月份经济数据边际走弱；一季度企业盈利继续增长，但出现利润增速低于营收增速的情况。利率与信用环境：利率维持偏低位置，信用环境边际恶化。流动性：外资买入力度减弱，偏股型基金发行较少，减持较少，IPO数量较少。小结：每个因子都处于中性状态，料股市延续弱势震荡行情。 基本面评估股指基本面评估估值驱动基差市盈率经济/企业盈利利率/信用环境流动性重要事件多空评分-21-1+1+10简评基差走强中等偏低水平PMI边际回落，一季报企业盈利上升，但现上游原材料涨价隐忧逆回购零投放零回笼，政策中性，利率窄幅波动外资买入减弱，新发偏股型基金较少，股东减持较少，IPO数量减少政治局会议：保持政策连续性小结市场连续反弹后，基差走强，期货短期涨幅较为明显。经济边际走弱，利率持平，流动性偏强，向上向下的驱动因素都不强。维持中性思路，可小仓位持有IC多单，获取贴水收敛的收益。 交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边持有少量IC多单/长期估值没有明显泡沫，IC长期存在贴水五星2016.9.1套利多IC2106空IC21123:12个月IC2112的月度贴水仅为48点，远低于IC过年两年平均60点的贴水，且6-8月是分红期理论上IC2112合约应该贴水更大。三星2021.5.10 2 期现市场 股指现货行情名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅上证综指3490.3819014.0+71.50+2.09%深证成指14208.7822657.3+274.97+1.97%中小板指9006.353019.6+35.03+0.39%创业板指3033.817342.4+123.39+4.24%沪深3005110.5913385.6+114.54+2.29%上证503503.043555.8+96.73+2.84%中证5006525.808258.5+81.36+1.26%中证10006462.487906.5+142.22+2.25%资料来源：wind，五矿期货研究中心 股指期货行情名称点位成交额(亿元)涨跌(点)涨跌幅IF当月5121.46789+128.8+2.58%IF次月5092.62787+128.6+2.59%IF下季4999.4728+125.4+2.57%IF隔季4962.8140+135.2+2.80%IH当月3508.81816+108.6+3.19%IH次月3491.8690+114.6+3.39%IH下季3428.2222+114.2+3.45%IH隔季3409.229+117.8+3.58%IC当月6545.23688+109.6+1.70%IC次月6489.01686+103.4+1.62%IC下季6340.0600+108.2+1.74%IC隔季6212.0267+119.0+1.95%资料来源：wind，五矿期货研究中心 3 经济与企业盈利 图1：GDP增速（%）图2：PMI资料来源：Wind，五矿期货研究中心资料来源：Wind，五矿期货研究中心经济2021年第一季度GDP增速18.3%，名义GDP增速21.18%，考虑到基数效应，该增长略不及预期。2021年4月份PMI为51.1，处于荣枯线上方，但较3月份的51.9回落，说明现在经济处于复苏阶段，复苏势头减弱。-10-50510152025名义GDP增速实际GDP增速(右轴)30354045505560PMI财新中国PMI 图3：消费增速（%）图4：进出口增速（%）资料来源：Wind，五矿期货研究中心资料来源：Wind，五矿期货研究中心经济2021年3月份消费增速34.2%，考虑到基数效应，该增长略不及预期。2021年3月份进口增速38.1%，出口增速30.6%，出口依旧较强。-30-20-10010203040社会消费品零售总额:当月同比-100-50050100150200出口金额:当月同比进口金额:当月同比 图5：投资增速（%）图6：制造业、房地产、基建投资增速（%）资料来源：Wind，五矿期货研究中心资料来源：Wind，五矿期货研究中心经济2021年3月份投资增速25.6%，考虑到基数效应，该增长略不及预期。其中制造业投资29.8%，基建投资29.7%，房地产投资25.6%。-30-20-10010203040投资：同比-40-30-20-1001020304050制造业投资基建投资房地产投资 图7：全体A股非金融上市公司归母净利润（亿元）图8：全体A股非金融上市公司经营净现金流（亿元）资料来源：Wind，五矿期货研究中心资料来源：Wind，五矿期货研究中心企业盈利2021年一季度归母净利润，2年复合增速为12.56%，较四季度的12.69%小幅下降；2021年一季度经营净现金流，较2019年一季度小幅增长。 4利率与信用环境 图9：国债利率和Shibor利率（%）图10：3年期AA-利率（%）资料来源：Wind，五矿期货研究中心资料来源：Wind，五矿期货研究中心利率十年期国债利率上周下行0.43bp至3.1660%，处于近期偏低位置。隔夜Shibor利率上周下行79.1bp至1.494%，边际放松。455667783年期企业债AA-0.00.51.01.52.02.53.03.54.0国债到期收益率:10年SHIBOR:隔夜 图11：M1和M2增速（%）图12：社会融资规模（亿元）资料来源：Wind，五矿期货研究中心资料来源：Wind，五矿期货研究中心信用环境3月份M1增速7.1%，较2月份的7.4%下行0.3个百分点；3月份M2增速9.4%，较2月份的10.1%下降0.7个百分点。3月份社融规模3.34万亿，不及预期，社融累计同比由2月份的16.35%降至3月份的-7.55%。051015202530354045M1:同比M2:同比-30-20-100102030405060050000100000150000200000250000300000350000400000社融累计值社融累计同比（右，%） 5流动性 图13：外资净买入（亿元）图14：新成立偏股型基金份额（亿元）资料来源：Wind，五矿期货研究中心资料来源：Wind，五矿期货研究中心流动性（流入）上周外资净买入27亿，买入力量不大。上周偏股型基金份额新成立264亿，处于偏低水平。-300-200-1000100200300400外资净买入020040060080010001200140016001800新成立基金份额 图15：股东增减持（亿元）图16：IPO数量（个）资料来源：Wind，五矿期货研究中心资料来源：Wind，五矿期货研究中心流动性（流出）上周股东净减持54亿，减持力度较小。上周新股核发13家，偏多。-250-200-150-100-500501002020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/04增持减持净增持024681012142020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/05IPO家数 6 估值 图17：市盈率图18：市净率资料来源：Wind，五矿期货研究中心资料来源：Wind，五矿期货研究中心估值截至周五收盘，上证50市盈率12.04，沪深300市盈率14.06，中证500市盈率24.72。截至周五收盘，上证50市净率1.42，沪深300市净率1.63，中证500市净率2.08。05101520253035402020/042020/072020/102021/012021/04上证50沪深300中证5000.00.51.01.52.02.52020/042020/072020/102021/012021/04上证50沪深300中证500 如果您对本报告有任何意见或建议，请致信于研究所信箱（research@wkqh.cn），欢迎您及时告诉我您对本刊的任何想法！本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。官方微博免责声明 网址：www.wkjyqh.com全国统一客服热线：4008885398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层五矿经易期货官网：wkqh2013官方微博免责声明未来（f u t u r e s）在 您 眼 前，五矿经易期 货 在 您 身 边！公司联系方式公司联系方式五矿经易期货微服务：wkjywfw