事件点评：经济总体保持复苏态势，但局部的压力开始显现

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021年05月17日 宏观类●证券研究报告 经济总体保持复苏态势，但局部的压力开始显现 事件点评 投资要点 ◆ 事件：统计局2021年5月17日公布了我国2021年4月经济相关数据，1）4月份，全国规模以上工业增加值同比增长9.8%；2）1-4月社会消费品零售总额138373亿元，同比增长29.6%；3）1-4月全国固定资产投资(不含农户) 143804亿元，同比增长19.9%。 ◆ 点评： 1、 工业活动景气度低于市场预期，或与原材料供应紧缺的负面影响有关。4月份，全国规模以上工业增加值同比增长9.8%，预期增长11%，继3月之后再度低于预期。但假设以2019年4月为基础计算，4月份工业增加值两年平均增长6.8%，还是略高于3月份工业增加值两年平均增长6.2%，工业活动总体保持较高景气。分行业来看，4月份，41个大类行业中有37个行业保持同比增长，与3月持平；其中，主要行业中，4月同比增速最高的前三为电气机械器材制造业、金属制品业和医药制造业。分产品看，4月，612种产品中有445种同比增长；主要产品中，新能源汽车同比增长175.9%、工业机器人同比增43%，金属切削机床同比增37.2%、集成电路同比增29.4%，上述产品产量增幅居前；同时，原料领域，乙烯、平板玻璃、粗钢、钢材、化纤、有色等产量增幅均超过10%；总体而言，景气高的工业行业依旧主要集中在新能源汽车、高端装备、原料、高科技等领域。而假设比较4月和3月产品产量同比变化，则汽车、微型计算机设备等产量增速下滑较为明显，预计与芯片等原材料供应紧张有明显关联。 2、 消费增速再度回落，可选消费复苏状况可能是重要的影响变量。4月份，社会消费品零售总额同比名义增长17.7%，预期增长23.8%，消费复苏低于预期。假设以2019年4月社零数据为基础计算，两年平均增长4.3%；比较来看，3月两年平均增长为6.3%，增速有所下移。按消费类型分，4月份，商品零售同比增长15.1%，近两年平均增长4.8%；餐饮收入同比增长46.4%，近两年平均增长0.4%。主要商品来看，4月，零售额同比增长最为明显的品类依次为金银珠宝、服装和建筑装潢材料，主要集中于可选商品和后地产消费品；而与此同时，4月零售额增速边际下滑最大的品类依次为服装、金银珠宝、家电、汽车，同样集中于可选商品。从1-4月线上消费来看，全国网上零售额同比增长27.6%，近两年平均增长13.9%。 3、 固定资产投资较为稳定，增速略高于市场预期。1-4月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长19.9%，较预期19.4%略高。假设以2019年同期计算，近两年平均增长3.9%；比较来看，1-3月两年平均增长2.9%，4月增速有所上移。分类型来看，1-4月，制造业投资增长23.8%；基础设施投资同比增18.4%；房地产投资同比增21.6%。分行业来看，主要行业中，1-4月行业投资增速最高的前三依次为运输设备制造业、卫生社会工作及农副食品加工；行业投资增速较上月边际提升幅度最大的前三依次为纺织业、运输设备制造业和汽车制造业。 ◆ 风险提示：经济超预期下行、政策不达预期、疫情蔓延超出预期、海外风险等。 分析师 林帆 SAC执业证书编号：S0910520120001 linfan@huajinsc.cn 021-20377188 分析师 李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001 lihui1@huajinsc.cn 相关报告 社融同比收缩超预期，主因或依旧是信贷回归正常化 2021-05-13 PPI同比继续超预期，通胀风险恐将上行 2021-05-11 制造业总体景气高位回落，小型企业或是亮点 2021-04-30 年内经济增速高点或已现，关注消费加速复苏的持续性 2021-04-16 社融同比收敛，疫情刺激政策逐渐退出 2021-04-12 事件点评 http://www.huajinsc.cn/2 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1：工业增加值当月同比变化（%） 图2：分门类工业增加值当月同比变化（%） 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 图3：社会零售品总额名义当月同比变化（%） 图4：网上商品零售累计同比变化（%） 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 图5：固定资产投资累计同比（%） 图6：分产业固定资产投资累计同比（%） 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 (40.00)(20.00)0.0020.0040.0060.00工业增加值同比工业增加值同比(20.00)(10.00)0.0010.0020.0030.0040.0050.00采矿业工业增加值同比制造业工业增加值同比公用事业工业增加值同比(30.00)(20.00)(10.00)0.0010.0020.0030.0040.00社零总额名义同比变化社零总额名义同比变化(30.00)(20.00)(10.00)0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00实物网上零售累计同比吃类穿类用类(30.00)(20.00)(10.00)0.0010.0020.0030.0040.00固定资产投资累计同比固定资产投资累计同比(40.00)(30.00)(20.00)(10.00)0.0010.0020.0030.0040.0050.00房地产开发制造业基础设施（不含电力） 事件点评 http://www.huajinsc.cn/3 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 分析师声明 林帆、李蕙声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示: 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 地址：上海市浦东新区锦康路258号（陆家嘴世纪金融广场）13层 电话：021-20655588 网址： www.huajinsc.cn