玉米生猪期货周报：原料试探下方支撑 生猪构筑阶段性底部

玉米生猪期货周报原料试探下方支撑生猪构筑阶段性底部多空逻辑：玉米利多因素：阶段性供给偏紧，成本支撑明显；饲料生产形势向好。利空因素：美玉米冲高回落，进口成本下降。生猪利多因素：养殖利润快速下滑，仔猪补栏旺季不旺；供应空档期有望在6-8月兑现反弹预期。利空因素：肥猪有待消化，出栏体重继续走高；终端消费不振，猪肉价格压力不减。操作建议：玉米等待波段买入机会；生猪等待阶段性底部完成后的短多机会。风险提示：生猪疫病防控；小麦稻谷等替代规模；生猪、玉米及替代品进口规模节奏；新作玉米播种及生长情况。联系我们研究员：张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年05月15日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾玉米方面玉米生猪季报20210328《原料区间震荡生猪期货反弹后卖保可期》玉米生猪季报20210328《玉米区间波段操作生猪短多长空》玉米方面➢宏观逻辑，后疫情时代下全球农产品强势不改，全球粮价维持高位，进口成本居高不下。➢产业逻辑，供给端仍占主导地位。产业从被动去库存、主动去库存，当前的主动建库阶段将向被动建库周期转变。➢供求逻辑，20/21年度进口叠加替代完全可以弥补供求缺口，全年供求紧平衡。阶段来看，在今年无临储时代的传统拍卖周期内，二季度供给仍将阶段性偏紧。供给：东北余粮转为渠道库存。年前贸易商主流存粮成本在2600-2650元/吨，资金成本持续增加，9月囤粮成本在2750-2800元/吨。需求：冬季疫病影响中大猪存栏下降，叠加3月开始大肥猪出栏持续，短期生猪存栏明显下降，影响3、4月份猪饲料消费，然而随着5月以后仔猪大量补栏，生猪产能继续扩张，饲料消费将稳步上升。➢综上所述，目前反向市场、近强远弱格局持续。玉米东北囤粮成本2650元/吨，新粮种植成本预计2400-2500元/吨，进口玉米成本持续上升超过2600元/吨，多方支撑价格阶段性上涨预期。5月合约价格临近交割月，基差持续回归；9月合约不确定因素较多，包括新作生长情况、进口情况、小麦拍卖政策等，价格波幅加大。整体维持此前观点，中期维持高位区间震荡；短期盘面继续反弹向上试探压力。➢操作上，4月13日早盘前提示玉米2600-2620短线多单入场，当前盈利150点，多单部分止盈，关注上方压力位。若09合约上方2780-2800压力有效突破，可继续持有；反之多单止盈离场，回调至下方支撑区间2650-2700，可再次尝试短多操作。生猪方面➢供求逻辑，短期猪价下跌引发二次育肥补栏支撑猪价止跌反弹。然而肥猪仍有存量，当前大肥出栏仍在持续，阶段性供给充裕，限制5月上旬猪价反弹高度。待大肥出栏进入尾声，同时，疫病折损的仔猪和中大猪存栏对应的5-6月份供给空档预期，有望在5月中旬逐渐兑现盘面，阶段性反弹可期，反弹高度中性预期28-30元/公斤。生猪期货LH2109主力合约目前处于三角形震荡整理，波幅逐渐收窄，预计5月上旬猪价仍将在三角形内震荡整理，5月中旬有望进行方向选择，向上突破概率较大。➢操作上，猪价长期看空，若09合约26800-27000支撑有效，则4月19日提示入场的短线多单谨慎持有，养殖企业等待二季度反弹后的做空机会。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾➢现货回顾：本周玉米现货整体维稳，锦州港现货报价2810元/吨；生猪现货止跌弱势震荡，河南标猪出栏价19.1元/公斤。➢期货回顾：玉米期货冲高回落，09合约周跌幅1.24%，收于2782元/吨；生猪期货大幅下跌，09合约创出盘面新低，周跌幅7.17%，收于24970元/吨。数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货请务必阅读文后免责声明玉米期货09月合约日K线走势图生猪期货09月合约日K线走势图南北港口玉米价格走势生猪现货价格走势图 1.3复盘对比➢复盘对比玉米：4月13日提示玉米2600-2620多单入场，5月13日开盘前提示多单部分止盈。生猪：4月19日提示短多入场，5月6日提示多单离场。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判玉米方面➢宏观逻辑，印度疫情再度爆发，后疫情时代下流动性充足，全球农产品强势持续。➢产业逻辑，产业从被动去库存、主动去库存，当前的主动建库阶段将向被动建库周期转变。➢供求逻辑，随着进口玉米规模预期不断放大，国外相关因素影响愈加明显，近期市场关注焦点集中在美国玉米播种进度、巴西玉米干旱影响等，进口成本是当前价格分析的主要矛盾，美玉米价格走势及进口美玉米到港成本影响北港贸易流向，内外盘联动效应不断加大，南方港口进口成本决定上方空间，东北渠道囤货成本及新粮种植成本提供阶段性底部支撑。➢综上所述，整体维持此前观点，中期维持高位区间震荡；短期盘面承压回落，试探下方支撑。➢操作上，前期多单已提示止盈，等待验证下方支撑后继续尝试短多操作。2109合约下方支撑2740-2760；2201合约下方支撑2730-2750。生猪方面➢供求逻辑，肥猪出栏占比仍高，天气转热肥猪滞销，规模场降价销售，冲击标猪价格走弱。猪价加速下跌后，东北养殖户抗价，多地猪价短期止跌，然而阶段性供给宽松未改，终端需求不振，反弹动力明显不足，预计短期猪价仍将偏弱运行，供给空档期或在进入6月后兑现反弹预期。➢操作上，猪价弱势运行试探阶段性底部支撑，关注09合约24750-25000支撑力度，支撑有效尝试短多介入。请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑➢利多因素：1.二季度传统临储时期，阶段性供给偏紧，成本支撑明显。5月份是传统临储拍卖的启动时期，然而今年是临储库存清零后的第一年，渠道库存是玉米供给的主管道，东北贸易商屯粮成本在2650 元/吨，部分三方囤粮成本超2700元/吨，多数三方资金在8至9月到期，5月出库压力不大，阶段性看涨仍是主旋律。另外，新粮种植成本折干价预计在2400-2500元/吨。2. 4月全国饲料生产形势继续向好。2021年4月，全国工业饲料总产量环比增长10.2%，同比增长18.5%。其中猪饲料环比增长9.5%，同比增长69.8%；蛋禽饲料环比增长6.1%，同比下降13.2%；肉禽饲料环比增长10.7%，同比下降2.1%；水产饲料环比增长18%，同比下降11.6%。2021年1-4月，全国饲料总产量同比增长21.1%，其中猪饲料同比增长74.2%，蛋禽+肉禽同比下降19.1%，水产下降0.5%。由此可见生猪产能恢复仍在持续推进，随着产能持续兑现，饲料消费量将继续提升。➢利空因素：1.美玉米短期回调，进口成本下降。美国农业部周三预计2021/22年度美国玉米期末库存为15亿蒲式耳，高于分析师的预测，也高于本年度预期的12.57亿蒲式耳，投机基金玉米期货及期权市场多头获利平仓抛售造成周四玉米市场跌幅最大，美玉米进口成本从2970元/吨回落至2710元/吨数据来源：天下粮仓、WIND 、格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.3 生猪多空逻辑➢利多因素：1. 供应空档期有望在6-8月兑现反弹预期。2. 养殖利润快速下滑，仔猪补栏旺季不旺据卓创统计截至14日，生猪自繁自养盈利月均值694.98元/头，环比4月同期水平下降36.10%，最低点为11日的584.77元/头，进入5月累计下滑42.86%。外购仔猪养殖利润由盈转亏，5月仔猪育肥平均盈利82.97元/头，进入中旬仔猪育肥盈利正式由盈转亏，14日头均亏损已达到36.44元/头，养殖户补栏仔猪谨慎，二次育肥仍在观望。➢利空因素：1.肥猪有待消化，出栏体重继续走高。本周全国生猪交易均重继续上升。卓创资讯监测全国生猪平均交易体重135.10 公斤，较节前一周涨0.58%，同比涨3.26%。2.终端消费不振，猪肉价格压力不减。终端市场暂无利好因素提振，加之低价冻品陆续出库，下游需求依旧疲软。生猪价格反弹动力不足，猪肉支撑力度减弱，预计下周北方地区白条猪肉价格有震荡下降的风险。数据来源：天下粮仓、我的农产品网请务必阅读文后免责声明 2.3 生猪多空逻辑数据来源：卓创资讯请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示请务必阅读文后免责声明➢生猪疫病防控➢养殖规模恢复速度➢小麦稻谷等替代规模➢玉米及替代品进口节奏➢新作玉米种植及生长情况 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所