能源组日报：节前油价震荡，关注假期风险

-2%0%2%4%6%8%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2021-04-30 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|能源组日报 摘要： 节前油价震荡，关注假期风险 原油：节前油价震荡，关注假期风险 逻辑：近期油价延续高位震荡。1）短期利空因素发酵：供应端，前期欧佩克减产利多油价，近期美伊谈判推进有利于产量恢复利空油价；需求端，前期经济稳步复苏，欧美油品需求维持较好增长利多油价；近期全球疫情恶化、印度疫情失控导致油品需求前景承压利空油价。2）中期下方存在支撑：基本面估值随去库小幅上移，为油价下方提供较强支撑；油价上方空间取决金融市场情绪是否存在进一步发酵空间。油价绝对价格在基本面估值基础上叠加金融市场情绪及流动性溢价。继续关注供需演变及情绪资金对油价影响。详细分析请参考【中信期货能化（原油）】印度疫情失控，油价利空发酵—— 专题报告 20210429 策略建议：短期关注疫情风险，中期下方存在支撑 风险因素：地缘不确定性 短期来看，资金回归及地缘溢价提振情绪，存在利多支撑；中期来看，油价绝对价格在基本面估值基础上叠加金融市场情绪及流动性溢价。二季度基本面估值随去库小幅上移；但前期在乐观情绪及资金推动下，价格相对估值较大程度高估；后期存在回归空间。重点关注情绪资金对油价节奏影响。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 8 品种 日观点 中线展望 原油 观点：节前油价震荡，关注假期风险 逻辑：近期油价延续高位震荡。1）短期利空因素发酵：供应端，前期欧佩克减产利多油价，近期美伊谈判推进有利于产量恢复利空油价；需求端，前期经济稳步复苏，欧美油品需求维持较好增长利多油价；近期全球疫情恶化、印度疫情失控导致油品需求前景承压利空油价。2）中期下方存在支撑：基本面估值随去库小幅上移，为油价下方提供较强支撑；油价上方空间取决金融市场情绪是否存在进一步发酵空间。油价绝对价格在基本面估值基础上叠加金融市场情绪及流动性溢价。继续关注供需演变及情绪资金对油价影响。详细分析请参考【中信期货能化（原油）】印度疫情失控，油价利空发酵—— 专题报告 20210429 策略建议：短期关注疫情风险，中期下方存在支撑 风险因素：地缘不确定性 震荡 沥青 观点：原油大涨带动沥青期价，基差走弱 （1）4月29日，Bu2106收于2978元/吨，仓单注销200吨至165120吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货2950，2975，2860元/吨（0，0，0）。 （2）4月28日，隆众显示沥青炼厂整体开工率49%（环比+1%，同比+0.3%），炼厂库存105.9万吨（环比持平，同比+75%），社会库存85.31万吨（环比持平，同比-2%）。 逻辑：当日原油持续反弹，沥青期价跟随，沥青基差走弱。印度各国新冠新增人数增加，供需均对油价带来压制，但欧佩克对原油需求乐观，油价继续反弹。EFS走强，沥青-WTI价差低位震荡。当周沥青炼厂库存环比增加，炼厂利润仍较差，开工仍在高位。三月交通固定资产投资环比同比大增，压路机、摊铺机销量单月创记录新高，沥青需求将逐步启动。 操作策略：多沥青2109-燃油2109 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期，燃油需求超预期 震荡 燃料油（FU） 观点：原油上涨燃油期价跟随，裂解价差继续走弱 （1）4月29日，Fu2105收于2399元/吨，当日仓单181810吨（兴中68570吨，洋山94130吨，海洋0吨，大鼎19110吨）。 （2）4月28日，舟山船燃价格412美元/吨，富查伊拉396美元/吨，鹿特丹380美元/吨，新加坡390.5美元/吨，4月28日新加坡高硫380贴水0.82美元/吨。 逻辑：原油走强带动燃油期价反弹，裂解价差走弱，EFS走强带动新加坡380裂解价差走弱。需求端BDI指数持续攀升引发需求增长预期（但该指数持续攀升或与运力不足有关），疫情冲击下印度炼厂开工或受影响，燃料油进料需求有望下降，当前中东地区温度偏高，燃料油发电需求或提前释放；供应端三月俄罗斯燃料油出口环比提升9%。欧佩克+原油增产，美国、印度高硫燃油采购需求会随着欧佩克原油产量回归而下降，高硫燃油供需将边际转弱。 操作策略：多沥青2109-燃油2109价差 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期，燃油需求超预期 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：富查伊拉燃料油库存环比大增，低硫燃油跟随原油反弹 （1）4月28日，Lu2105收于3160元/吨，仓单70760吨（洋山42930，中化兴中0，海洋0，大鼎27830，浙江中石油厂库0）。 （2）4月27日，舟山VLSFO价格485.5美元/吨，富查伊拉494.5美元/吨，鹿特丹478美元/吨，新加坡499.5美元/吨。 逻辑：印度等国新冠新增人数增加，供需均对油价带来压制，但欧佩克对原油需求乐观驱动油价反弹。疫情影响下汽柴油裂解价差走弱，当周富查伊拉燃料油库存环比大增，低硫燃油裂解价差走弱。需求端中国集装箱出口指数高位，低硫燃油出口量维持高位。4-5月国内主营炼厂检修集中，低硫燃油供应压力或缓解，需求端三月国内燃油出口量168万吨，进口量92万吨，国内低硫燃油持续去库存。 操作策略：观望 风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：原油大幅下跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 8 LPG 观点：华南华东现货局部下调，LPG期价震荡上行 （1）4月29日，主力合约PG2106合约收盘价为3798元/吨，较上一交易日收盘价上涨135元/吨，较上一交易日结算价上涨132元；结算价格为3730元/吨，较上一交易日上涨64元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差237元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至412元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至553元/吨。 （2）4月29日，当日华南、华东现货价格局部下调。华南地区出厂价主流在3850-4250元/吨，广石化报价3898元/吨，较昨日下调100元/吨。华东地区出厂价主流在3900-4300元/吨，金陵石化报4110元/吨。山东现货报价4150-4400元/吨，济南炼厂报4150元/吨。 （3）4月29日，华南5月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为3820元/吨，涨32元/吨，丁烷到货成本为3606元/吨，涨32元/吨。 （4）4月29日，当日仓单量总计1976手。4月27日，浙物化工注册440手仓单，宁波百地年厂库注册16手仓单。4月21日，烟台万华厂库注册1500手仓单；广东中石油厂库注册20手仓单。 逻辑：新仓单出现和近期LPG基本面持续偏弱对盘面上方空间也形成一定压制，OPEC+JMMC会议建议不改变产量政策，原油价格上行支撑LPG市场交易情绪。春季检修季期间，国内主营炼厂供应整体处于收缩态势，供应端减少一定程度减缓淡季的跌幅，然而随着部分主营炼厂在4月下旬陆续结束检修期，叠加月底华南、华东为主的进口到船环比明显增加，国内整体供应处于上升趋势。而需求端，随着气温回升燃烧需求将进一步回落，民用气价格存回调预期。碳四调油需求则由于原油端走强（带动下游汽油价格上涨）而受到提振。C3端近期PDH检修中的部分装置有复工迹象，近两周持续下探的开工率或逐渐开启回升通道。化工需求的边际向好预计将部分抵消燃烧需求的季节性回落。中期在气温升高季节性淡季趋势下，LPG现货市场难以突破，预计后期多震荡偏弱的走势。 操作策略：淡季合约逢高偏空思路操作 风险因素：原油价格持续大涨，气温超预期下降（中期上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 8 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值66.4262.9462.91398.8028722439日变化0.771.030.16-1.30-18-22日涨幅1.17%1.66%0.25%-0.32%-0.62%-0.89%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值2.101.8122.4417.3011.4720.72日变化-0.060.180.800.211.460.61月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.00-5.91-4.990.917.206.12日变化-0.180.26-0.350.14-0.76-0.19月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0501001502002503003504002020/04/282020/07/282020/10/282021/01/282021/04/28BrentSCBUFU 024681012-10-8-6-4-202462020/04/282020/07/282020/10/282021/01/282021/04/28SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 8 图表 4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表 5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-20-15-10-505102020/04/282020/07/282020/10/282021/01/282021/04/28Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) -101234560510152025302020/04/282020/07/282020/10/282021/01/282021/04/28Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - W