医药行业：关注人口结构变化带来的医药行业投资机会

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021年05月12日 行业研究●证券研究报告 医药 行业分析 关注人口结构变化带来的医药行业投资机会 投资要点 ◆ 人口普查结果：老龄化、低生育率 根据人口普查数据，60岁及以上人口占18.70%。其中，65岁及以上人口占13.50%，已经接近14%的深度老龄化标准。2020年我国育龄妇女总和生育率为1.3，已经处于较低水平。低生育率将成为我国面临的现实问题。我国15至59岁人口占比为63.35%，比十年前数据下降6.79个百分点，2019年人口抚养比41.56%，其中老年人口抚养比17.80%，近20年持续上升。 ◆ 人口结构变化对医保资金收入结构会产生影响。 2020年全年医保基金（含生育保险）总收入、总支出分别为24638.61亿元、20949.26亿元，年末累计结存31373.38亿元。据此计算，医保收入增幅、支出增幅分别为0.9%、0.5%，本年收支结余为3689亿元，同比增长3.4%，收支结余率为14.97%，比2019年略高0.36个百分点，但低于2011~2019年的均值15.97%。 2019年职工医保在职退休比2.78，近十年呈现下降趋稳的态势。劳动力人口比例的下降会影响职工医保参保结构，退休职工占比增长，在职退休比未来仍会趋于降低，会给职工医保基金的收入增长带来压力，进一步影响到医保基金收入总额的增长。长期看，随着劳动力人群比例的下降、老龄化程度的增加，两者之间的剪刀差会加剧医保收、支压力。医保局对医保资金使用效率提升、医保支出结构优化的刚性需求长期存在，将进一步通过支付方式改革、带量集采降价、动态优化医保目录等多种方式，倒逼制药工业企业从一般仿制制剂往难仿制剂、创新药上发展，推动医药产业整体走入转型升级道路。对于普通仿制药企业而言，未来将在医保压力下，长期处于微利状态。对于高值耗材领域，也将延续当前带量降价的趋势。 ◆ 辅助生殖、优生优育、老龄化疾病防治的需求有望得到激发 低生育率将成为我国面临的现实问题。优生优育、提高有生育意愿人群的生育效率、母婴健康服务的需求客观存在并且尚未被充分满足，其对提高生育率的重要性也不容忽视。在辅助生殖和优生优育领域，我们建议关注锦欣生殖、麦迪科技、贝康医疗、贝瑞基因、国际医学、长江健康等，在老龄化相关疾病的防治及满足养老需求方面，我们建议关注肿瘤治疗相关公司海吉亚、恒瑞医药等；白内障等眼科老年疾病领域相关公司如爱尔眼科等；健康养老需求方面建议关注悦心健康等；康复器材领域建议关注鱼跃医疗、翔宇医疗等 ◆ 风险提示：人口结构变化加速，相关上市公司业绩不及预期，行业政策变化等 投资评级 同步大市-A维持 首选股票 评级 01951 锦欣生殖 增持-A 603990 麦迪科技 增持-A 600276 恒瑞医药 买入-A 300015 爱尔眼科 增持-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 8.72 7.55 6.12 绝对收益 10.67 -5.59 33.50 分析师 魏赟 SAC执业证书编号：S0910521040001 weiyun@huajinsc.cn 02120377191 相关报告 医药：2020年年报&2021Q1季报小结及前瞻：业绩恢复强劲，高景气赛道表现亮眼 2021-05-11 医药：专利豁免影响有限，建议关注疫苗调整后机会 2021-05-10 医药：海外疫情发酵，关注 2021-05-06 医药：业绩披露进入尾声，关注业绩表现和海外疫情发展 2021-04-26 医药：药品耗材集采方案推进，把握优质公司调整机会 2021-04-19 -3%4%11%18%25%32%39%46%2020!-052020!-092021!-012021!-05沪深300医药 行业分析 http://www.huajinsc.cn/2 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、人口普查结果：老龄化、低生育率 ............................................................................................................. 3 （一）人口老龄化程度进一步加深 .............................................................................................................. 3 （二）劳动力人口占比下降，总抚养比上升 ............................................................................................... 4 （三）新生儿数量下降，生育率处于低位 ................................................................................................... 4 二、人口结构变化将对医保资金收入结构产生影响 ........................................................................................... 5 三、辅助生殖、优生优育、老龄化疾病防治的需求有望得到激发 ...................................................................... 7 图表目录 图1：人口结构分布及变化 ................................................................................................................................ 3 图2：全国老龄化人口比例 ................................................................................................................................ 3 图3：15-59岁人群数量占比下降 ...................................................................................................................... 4 图4：近20年抚养比情况 .................................................................................................................................. 4 图5：近30年我国每年新生儿数量（万） ......................................................................................................... 5 图6：近十年国家医保基金收入和支出概况 ....................................................................................................... 6 图7：近十年城乡居民医保（调整后）收入和占医保基金收入比例 ................................................................... 6 图8：近十年医保当年收支结余情况 .................................................................................................................. 7 图9：近十年医保滚存结余情况 ......................................................................................................................... 7 图10：2012-2019年职工医保参保结构（万人） .............................................................................................. 7 rQtQmPsNsRqPqMmOzQxPwP6MdNaQsQmMtRqRiNoOtOeRpOpM8OoOzQMYrRsQMYtQqQ 行业分析 http://www.huajinsc.cn/3 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、人口普查结果：老龄化、低生育率 5月11日，全国人口普查数据公布，全国总人口数量14.12亿人，近十年来保持低速增长。年龄结构中，少儿人口占比提升，老龄化程度进一步加深，劳动力人口占比下降，总抚养比上升。 （一）人口老龄化程度进一步加深 根据普查结果，我国0至14岁人口为25338万人，占17.95%；15至59岁人口为89438万人，占63.35%；60岁及以上人口为26402万人，占18.70%。其中，65岁及以上人口为19064万人，占13.50%，已经接近14%的深度老龄化标准。与2010年相比，0至14岁、60岁及以上人口的比重分别上升1.35和5.44个百分点。 图1：人口结构分布及变化 资料来源：国家统计局 新华网 华金证券研究所 图2：全国老龄化人口比例 资料来源：国家统计局 Wind华金证券研究所 0.004.008.0012.0016.0020.00人口结构:占总人口比例:60岁及以上（%）人口结构:占总人口比例:65岁及以上（%） 行业分析 http://www.huajinsc.cn/4 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 （二）劳动力人口占比下降，总抚养比上升 根据统计数据，近十年，我国15-59岁人群数量占比呈现逐年下降的趋势。 图3：15-59岁人群数量占比下降 资料来源：国家统计局 Wind华金证券研究所 近二十年总抚养比先降后升，其中老年人口抚养比持续上升，从2001年的10.09%上升到2019年的17.8%，少年儿童抚养比随着生育情况的变化，先降后升，2001年为31.96%，随后快速降低至2011年的20.10%，随后逐步恢复到2019年的23.76%。 由于抚养比的上升，尤其是老年人口抚养比的持续提高，对社会化康复养老支持、医养结合以及康复的需求会快速提升。 图4：近20年抚养比情况 资料来源：国家统计局 Wind华金证券研究所 （三）新生儿数量下降，生育率处于低位 2016年和2017年是近年来我国人口出生高峰，均超过1700万人，从生育孩次看，出生人口中“二孩”占比由2013年的30%左右上升到2017年的50%左右。初步汇总的结果显示，2020年我国出生人口为1200万人。 行业分析 http://www.huajinsc.cn/5 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数据表明，2020年我国育龄妇女总和生育率为1.3，已经处于较低水平。低生育率将成为我国面临的现实问题。除了激发生育意愿外，优生优育、提高有生育意愿人群的生育效率、