能源组日报：欧佩克供应逐步回归，关注疫情对实际需求影响

0%5%10%15%20%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2021-05-12 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|能源组日报 摘要： 欧佩克供应逐步回归，关注疫情对实际需求影响 原油：欧佩克供应逐步回归，关注疫情对实际需求影响 逻辑：油价走势高位震荡。1）供应方面，4月欧佩克原油产量环比下降5万桶/日至2527万桶/日；主要降幅来自利比亚东部油港因资金问题进入不可抗力状态导致产量下降8万桶/日。海湾四国（沙特/伊拉克/阿联酋/科威特）原油出口环比增加48万桶/日。2）需求方面，4月美国需求增速放缓，欧洲需求低位回升，亚洲需求整体回落。初步预计4/5月印度因疫情复发导致油品需求环下降约25/35万桶/日。3）油价方面，短期供需信号分化：供应端，产量维持低位但进入回升通道；需求端，欧美需求较好但亚洲再度回落。中期下方支撑较强：油价绝对价格在基本面估值基础上叠加金融市场情绪以及流动性溢价。基本面估值随去库小幅上移，为油价提供较强支撑；油价上方空间取决金融市场情绪是否存在进一步发酵空间。近期期货买入资金再度回归，为油价继续提供流动性支持。继续关注供需演变及情绪资金对油价影响。 策略建议：中期偏强 风险因素：地缘不确定性 油价绝对价格在基本面估值基础上叠加金融市场情绪及流动性溢价。中期下方存在支撑：基本面估值随去库小幅上移，为油价下方提供较强支撑；油价上方空间取决金融市场情绪是否存在进一步发酵空间。继续关注全球经济复苏节奏及美联储利率政策。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 8 品种 日观点 中线展望 原油 观点：欧佩克供应逐步回归，关注疫情对实际需求影响 逻辑：油价走势高位震荡。1）供应方面，4月欧佩克原油产量环比下降5万桶/日至2527万桶/日；主要降幅来自利比亚东部油港因资金问题进入不可抗力状态导致产量下降8万桶/日。海湾四国（沙特/伊拉克/阿联酋/科威特）原油出口环比增加48万桶/日。2）需求方面，4月美国需求增速放缓，欧洲需求低位回升，亚洲需求整体回落。初步预计4/5月印度因疫情复发导致油品需求环下降约25/35万桶/日。3）油价方面，短期供需信号分化：供应端，产量维持低位但进入回升通道；需求端，欧美需求较好但亚洲再度回落。中期下方支撑较强：油价绝对价格在基本面估值基础上叠加金融市场情绪以及流动性溢价。基本面估值随去库小幅上移，为油价提供较强支撑；油价上方空间取决金融市场情绪是否存在进一步发酵空间。近期期货买入资金再度回归，为油价继续提供流动性支持。继续关注供需演变及情绪资金对油价影响。 策略建议：中期偏强 风险因素：地缘不确定性 震荡 沥青 观点：四月沥青需求尚可，高位产量带来高库存 （1）5月11日，Bu2106收于3058元/吨，仓单185850吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3200，3125，2950元/吨（+50，0，0）。 （2）5月6日，隆众显示沥青炼厂整体开工率46.9%（环比-2.1%，同比+0.4%），炼厂库存105.35万吨（环比持平，同比+74%），社会库存85.81万吨（环比持平，同比-2%）。 逻辑：四月沥青产量大增（+13%，+22%），结合库存变化量后四月沥青需求同比大增，需求尚可，沥青的高库存的主因是产量偏高。当日华东沥青现货上调，期价价格下跌基差走强，沥青-WTI价差近期小幅反弹，在炼厂利润低位，炼厂开工低位背景下，沥青期价有望跟随原油波动。 操作策略：多沥青2109-燃油2109 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期，燃油需求超预期 震荡 燃料油（FU） 观点：新加坡380贴水继续走弱，高硫燃油压力渐增 （1）5月11日，Fu2109收于2478元/吨，当日仓单114140吨（兴中5000吨，洋山90030吨，海洋0吨，大鼎19110吨）。 （2）5月10日，舟山船燃价格427美元/吨，富查伊拉407美元/吨，鹿特丹390美元/吨，新加坡397美元/吨，5月10日新加坡高硫380贴水-0.58美元/吨。 逻辑：近期新加坡高硫380贴水转负，月差走弱暗示高硫380基本面压力渐增。BDI指数持续攀升引发船燃需求增长预期，但现实是BDI指数与新加坡燃料油销量负相关（铁矿价格高代表市场铁矿船用需求少），尽管印度三月燃料油进口量新高，但疫情冲击下印度炼厂开工有望下降，燃料油进料需求有望下降，沙特自新加坡燃料油进口三月以来持续为0，沙特燃料油发电需求对新加坡地区380燃料油支撑有限；供应端俄罗斯、美国-新加坡燃料油出口持续攀升，380供应压力渐增，叠加欧佩克+原油增产，美国、印度高硫燃油采购需求会随着欧佩克原油产量回归而下降，高硫燃油供需将边际转弱。 操作策略：多沥青2109-燃油2109价差 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期，燃油需求超预期 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：低硫燃油跟随原油震荡走弱 （1）5月11日，Lu主力期价收于3218元/吨，仓单104100吨（洋山91400，中化兴中0，海洋0，大鼎12700，浙江中石油厂库0）。 （2）5月10日，舟山VLSFO价格512美元/吨，富查伊拉509美元/吨，鹿特丹495.5美元/吨，新加坡511美元/吨。 逻辑：原油走弱带动低硫燃油期价走弱，BDI指数持续攀升引发船燃需求增长预期，但现实是BDI指数与新加坡燃料油销量负相关（铁矿价格高代表市场铁矿船用需求少）。近期三地燃料油库存持续攀升，低硫燃油库存压力不减。 操作策略：观望 风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：原油大幅下跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 8 LPG 观点：进口成本小幅下跌，LPG期价高位震荡 （1）5月11日，主力合约PG2106合约收盘价为4059元/吨，较上一交易日收盘价上涨9元/吨，较上一交易日结算价下跌14元；结算价格为4054元/吨，较上一交易日下跌19元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差-148元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至401元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至151元/吨。 （2）5月11日，华北现货价格部分下调。华南地区出厂价主流在3850-4250元/吨，广石化报价3958元/吨。华东地区出厂价主流在3900-4300元/吨，金陵石化报4110元/吨。山东现货报价4150-4450元/吨，山东京博石化报价4200元/吨。 （3）5月11日，华南6月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为3837元/吨，跌15元/吨，丁烷到货成本为3773元/吨，跌15元/吨。 （4）5月11日，仓单量总计2146手。5月6日，山东京博石化厂库注册170手仓单。4月27日，浙物化工注册440手仓单，宁波百地年厂库注册16手仓单。4月21日，烟台万华厂库注册1500手仓单；广东中石油厂库注册20手仓单。 逻辑：当前春季检修季期间，国内主营炼厂供应整体处于收缩态势，供应端减少一定程度减缓淡季的跌幅，然而随着部分主营炼厂陆续结束检修期，叠加五月上旬华南、华东为主的进口到船环比明显增加，国内整体供应处于上升趋势。而需求端，随着气温回升燃烧需求将进一步回落，民用气价格存回调预期。碳四调油需求则由于原油端走强（带动下游汽油价格上涨）而受到提振。C3端前期检修的PDH装置将陆续恢复运转，叠加新投产装置继续提升负荷，国内PDH开工率与丙烷需求有望得到显著上涨。化工需求的边际向好预计将部分抵消燃烧需求的季节性回落。 操作策略：观望 风险因素：原油价格持续大涨，气温超预期下降（中期上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 8 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值68.3264.9266.32424.0031122545日变化0.040.020.18-0.4028-18日涨幅0.06%0.03%0.27%-0.09%0.91%-0.70%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值1.761.2624.5519.8911.6823.00日变化-0.15-0.11-0.140.290.050.00月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.21-3.42-2.510.917.346.00日变化0.06-0.051.100.750.280.98月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0501001502002502020/05/112020/09/112021/01/112021/05/11BrentSCBUFU 012345678910-10-8-6-4-202462020/05/112020/09/112021/01/112021/05/11SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5 / 8 图表 4：原油期货月差走势 单位：美元/桶 图表 5：跨区价差及裂解价差 单位：美元/桶 50556065707580-8-6-4-202462020/05/112020/09/112021/01/112021/05/11Brent 1-6WTI 1-6Brent(右) -1011223344550510152025302020/05/112020/09/112021/01/112021/05/11Nymex 汽油裂差Nymex 柴油裂差Brent - WTI 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bl