商品研究 农产品早报 2021/05/12 张 利 农产品研究员 电话：0755-23982963 邮箱：zhanglb@wkjyqh.com 周方影 农产品研究员 电话：0755-82774240 邮箱：zhoufy@wkjyqh.com 王俊 农产品研究员 电话：15882158317 邮箱：wangja@wkjyqh.com 张正 农产品研究员 电话：+86 18280292564 邮箱：zhangzheng@wkjyqh.com 丁易川 农产品研究员 电话：+86 18368405138 邮箱：dingyc@wkjyqh.com 油脂: 周二BMD棕油7月跌0.46%至4345林吉特/吨。广东24度棕榈油报价8930元/吨，张家港一级豆油报价9650元/吨，江苏四级菜油报价11350元/吨。截至2021年4月23日，国内豆油商业库存总量59.17万吨，较上周同期57.32万吨增幅为3.2%。全国港口食用棕榈油总库存39.54万吨，较前一周42.08万吨降6.03%。两广及福建地区菜油库存增加至34000吨，较上周33000吨增加1000吨，增幅3.03%；华东菜油总库存至210950吨，较上周195950吨增加15000吨，增幅7.66%。 美豆旧作供应紧张，叠加新作天气忧虑令美豆价格不断走高，并突破08年美豆高点。美豆大涨，进口大豆压榨亏损幅度扩大，且伴随印尼5月份进一步上调出口关税至144美元后国内近月船期进口成本将水涨船高，国际植物油价格走强给国内油脂带来比价效应，以及目前国内豆油棕榈油库存仍处于多年同期低位，油脂基本面偏多依旧，这也促使油厂挺价，提振油脂行情。不过MPOB数据显示，4月马棕库存155万吨，环比增加7%连续第二月增库且高于市场预期，报告整体偏空。 单边上建议观望，套利上关注YP09等待回落后的扩大机会。 蛋白粕： 周二美豆收涨，主力7月合约涨1.80%至1616市场聚焦21/22年度美豆新作，8760万英亩播种面积及50.8蒲/英亩单产预估之下，美豆期末库存及库销比料继续去化。USDA将于5月12日公布供需报告，分析师预计20/21年度美豆期末库存将下调至1.17亿蒲，报告也会给出21/22年度大豆平衡表的首次预估。现阶段美豆进入播种期，截至上周末美豆播种完成42%，高于去年同期及五年均值。 大连豆粕窄幅整理，主力9月合约跌0.27%至3674，现货东莞报3550（-50），终端逢低补库。9月进口巴西大豆成本4698，压榨净亏损311元/吨。上周全国主要油厂大豆库存457.54万吨，环比增加19.14%，同比增加65.42%，主要油厂豆粕库存75.46万吨，环比增加7.46%，同比增加319.46%。上周油厂开机率61.03%，大豆实际压榨量172.09万吨，预计下周开机率回升至65.77%，大豆压榨量185.44万吨。 郑州菜粕弱于豆粕，主力9月合约跌0.88%至3143，现货厦门报2960（-20）。上周沿海油厂菜籽开机率25.30%，菜籽压榨量52000吨，环比增加15.56%。全国主要油厂菜粕库存8.68万吨，环比增加9.73%，同比增加369.19%。水产消费逐步好转，有利于菜粕去库存。 美豆旧作供应紧张和新作天气忧虑令价格不断走高，国内终端陆续补库带动基差走强，油厂榨利亏损继续提供支撑。蛋白粕单边建议以逢低买入为主，套利方面建议观望。 五矿经易期货 鸡蛋： 节日前后鸡蛋现货整体上涨，但强势程度不及市场预期，节后现货略微回落，黑山大蛋报价在4.2元/斤，馆陶4.16元/斤，辛集4.11元/斤，短期现货仍有惯性回落的趋势，但低存栏限制跌幅；卓创数据显示4月存栏小幅下降，补栏环比回升但同比中性，淘鸡出栏维持低量，淘鸡鸡龄回升至470天仍偏年轻，从补栏数据看，本轮存栏低点在今年5-6月，此后缓慢回升，但淘鸡影响节奏，目前养殖盈利回升至0.52元/斤，且淘鸡-白鸡价差偏高，惜淘情绪较为浓烈；盘面博弈的逻辑在于未来现货涨价能否覆盖掉远月升水，且淘鸡以及补栏等的变化都会改变过于一致的市场预期，关注5-6月份现货能否从高位回调，6、9、10等淡季合约，偏空思路为主，等冲高做空。 生猪: 近期生猪现货继续下跌，全国均价创新低，周末报价在20.21元/公斤，较上周下跌1.5元/公斤，其中河南均价周跌1.3元至20.5元/公斤，山东均价21.18元/公斤；年初以来现货持续超过预期的下跌，侧面反映的是去年10月之前生猪养殖的恢复进度好、生产指标高，加上疫情导致的肥猪延后出栏和消费偏淡，目前现货依旧没有企稳的迹象，以上导致二次育肥盛行，其结果就是会抑制现货在今年7-9月猪价旺季的上涨幅度，目前市场参与主体大多已经下调了对今年旺季猪价的预期；另一方面，从去年10月以后的生产指标，以及年初以来的母猪和小猪存栏看，产能去化真实存在，尤其在最近的山东-广东生猪价差上得到了体现，因此我们对7-9月的现货季节性反弹仍抱有预期，但也相应下调了其能上涨的幅度，综合来看，认为9月合约在27000-28000元/吨一带有较大压力，往下在25000-26000元/吨一带应能受到支撑；当前盘面随现货弱势的概率高，做多窗口关注5月下旬压栏肥猪出清与二次育肥大猪出栏时点之间的空隙期，做空关注现货季节性冲高兑现后，二次育肥的大体重猪再次施压时。 白糖: 昨日原糖涨3.60%至18.13，因对巴西产出忧虑挥之不去，且雷亚尔走强也带来支撑。短期市场关注焦点仍为巴西中南部地区干燥天气，巴西压榨数据进一步证实减产可能，Platts预计巴西4月下半月糖产量148.3万吨，同比降27%。短期基金净多增至高位，且18美分上方印度无补贴可出口，或将压制上行空间。 内盘SR2109震荡上行，涨0.34%至5627，夜盘增仓上行，最新报价5800。主产区现货报价基本持稳，南宁报5560（0），与盘面基差-67，总体成交一般。国内销售数据偏差、库存高企及进口量较大，且随着盘面上涨产业套保压力不断增加均压制上方空间。短期走势主要跟随外盘，外盘强势下，进口成本大幅提升，巴西配额外成本达5800，郑糖短期易涨难跌。 短期SR2109突破前期高点，在国内基本面较差背景下，上行高度主要取决于外盘，前期多单建议部分止盈，未开仓者建议观望或耐心等待回落后做多机会。 纸浆: 昨日漂针浆期货盘面窄幅下跌，主力合约SP2106较上日环比下跌0.7%收至7334。持仓方面，前20名主力净空持仓16047手。现货端，山东地区进口针叶浆银星市场价格7275元/吨，环比持平；阔叶浆明星市场价5175元/吨，环比持平。 据悉，常熟港纸浆库存较上周增加0.9%，港口日出货速度窄幅下降，货源中仍以阔叶浆居多。市面上标品针叶浆现货偏紧格局依旧，且何时能解决尚未可知，价格维持坚挺，这也是多头的主要做多逻辑。阔叶浆供应量偏大，现货成交较差，针阔叶价差持续走高。下游成品纸持续给到负反馈，除双胶纸存在党建需求支撑外其余纸种产量均出现下滑，社会库存窄幅累积。目前主力合约短期仍以高位震荡形式消化市面消息，主力06合约面临临近交割逼仓行情价格坚挺，短期方向不明朗，建议观望为主，远月09承压，可轻仓试空。 策略上建议06合约观望为主，远月09轻仓试空。 棉花: 昨日郑棉主力合约窄幅下挫，较上一交易日环比下跌1.27%收至15895。截止5月11日，中国新疆328棉花价格16110元/吨，环比下跌20元/吨。 大宗商品普跌带动棉花价格下挫，美棉由于德州部分降雨收跌亦利空国内郑棉价格。目前国内新疆棉花播种已经基本结束，前期受灾棉田已完成重播或补种。随着气温回升，棉苗生长有所加速，重播棉花已出苗。预计新棉上市供应量维持稳定。下游逐渐进入纺织淡季。纱线市场整体稳定，棉纤订单较好，据了解基本排单至5月底，部分大厂可至6月；化纤表现较平淡，新增订单较少，市场情绪低迷。印度疫情仍未见拐点，据市场反馈来看确实有少部分印度订单回流，短期利于棉花价格走强。不过长期看疫情恶化不利于全球经济恢复，一定程度压制棉纺终端需求。总体看近期棉花市场利多因素较为密集，宏观氛围较好的背景下应以偏多思路对待。 策略上短期09合约偏多思路对待，已开仓者建议多单持有，未开仓者建议回落15700择机短多。 苹果: 昨日主产区价格维持稳弱，栖霞纸袋富士果农货80#一二级报1.6-1.8，洛川果农半商品货70#起步报2.2-2.6。陕甘地区走货尚可，客商调货有所增加，但压价心理强，实际成交价有所下滑；山东产区走货一般，客商压价采购，果农走货居多。盘面上看，10合约震荡下行，跌1.23%至5685。全国库存处高位，产地预计仍将维持降价促销。随着气温升高，出库压力增加，且时令水果增加，将分撒苹果市场份额，均利空盘面。短期主产区冰雹天气频发，但呈点状分布，对全国产量影响有限，今年丰产概率较高。 市场博弈高库存、交割标准放宽及坐果期天气扰动。短期价格处低位，波动加剧，但未见消费明显好转等利多前，基本面仍偏空，建议逢高抛空为主，10月合约关注5900-6000一带压力。 商品研究|农产品 1 油脂 图 1：豆油基差 图2：棕榈油基差 数据来源：WIND、五矿经易 数据来源：WIND、五矿经易 图 3：菜油基差 图 4：棕榈油进口利润 数据来源：WIND、五矿经易 数据来源：天下粮仓、五矿经易 图 5：菜油进口利润 图 6：油脂期价 数据来源：天下粮仓、五矿经易 数据来源：WIND、五矿经易 商品研究|农产品 2 蛋白粕 图 1：豆粕基差 图2：菜粕基差 数据来源：WIND、五矿经易 数据来源：WIND、五矿经易 图 3：进口大豆榨利 图 4：豆菜粕期价 数据来源：天下粮仓、五矿经易 数据来源：WIND、五矿经易 鸡蛋 图1:现货价格：锦州 图2:在产蛋鸡存栏 数据来源：博亚和讯、五矿经易研究所 数据来源：卓创咨讯、五矿经易研究所 商品研究|农产品 3 图3:后备蛋鸡存栏 图4：淘汰鸡周度出栏量 数据来源：卓创咨讯、五矿经易研究所 数据来源：卓创咨讯、五矿经易研究所 图5:淘汰鸡出栏平均日龄 图6:蛋鸡补栏量 数据来源：卓创咨讯、五矿经易研究所 数据来源：卓创咨讯、五矿经易研究所 图7:蛋鸡养殖利润 数据来源：卓创咨讯、五矿经易研究所 商品研究|农产品 4 生猪 图1：生猪存栏 图2：能繁母猪存栏 数据来源：卓创资讯 、五矿经易 数据来源：WIND、五矿经易研究所 图3：生猪出栏 图4：后备母猪销量 数据来源：卓创资讯 、五矿经易 图5：生猪养殖利润 图6：生猪出栏体均重 数据来源：卓创资讯 、五矿经易 数据来源：WIND、五矿经易研究所 商品研究|农产品 5 图7：月度屠宰量 图8：生猪现货价格 数据来源：卓创资讯 、五矿经易 数据来源：卓创资讯 、五矿经易 白糖 图1：白糖现货价格 图2：基差情况 数据来源：沐甜科技、五矿经易研究所 数据来源：WIND、五矿经易研究所 图3：交易所库存 图4：白糖总持仓 数据来源：WIND、五矿经易研究所 数据来源：WIND、五矿经易研究所 商品研究|农产品 6 图5：累计进口 图6：工业库存 数据来源：沐甜科技、五矿经易研究所 数据来源：WIND、五矿经易研究所 图7：进口利润 图8：ICE近远月价差 数据来源：WIND、五矿经易研究所 数据来源：WIND、五矿经易研究所