环保及公用事业行业快评：北方秋冬季大气治污方案正式出台，坚定方向放眼长远

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 环保及公用事业行业快评 推荐（维持） 北方秋冬季大气治污方案正式出台，坚定方向放眼长远 事项：  多部委正式印发《京津冀及周边地区2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，针对京津冀及周边地区，主要任务仍围绕优化产业结构、能源结构、运输结构、用地结构、柴油货车污染治理、工业窑炉、VOCs、重污染天气、错峰生产和监测等基础能力建设。相比8月出台的征求意见稿，正式文件在（1）散煤替代、钢铁有色错峰生产等细节有所调整；（2）整体严治大气污染的基调不变的情况下，方案实施的重点更明确，可行性与前瞻性也进一步增强。 评论：  散煤替代户数结构调整稳健推进，目标降低30万户对天然气消费量影响有限。《方案》将此前“2+26”城市散煤替代392万户降至362万户，主要降低天津（40万19万）和山东（75万45万）计划量，其他地区略有增加，同时再次强调“以气定改”和优先保障治污重点区域。假设30万户均为煤改气用户、平均4个月的供暖季月均1000方的户均用气量，则规划将减少供暖季售气量约12亿方，预计对全年城燃天然气消费量的影响仅约为-1.1%；锅炉改造方面各地的小锅炉具体替代量有所调整，但低氮改造的氮排放量由此前的80mg/m2收紧到50 mg/m2。整体来看此次规划量的结构调整和保供政策倾斜则有利于煤改气更加顺利的推进和环节供需的局部失衡，更有助于未来天然气消费占比的提升。  工业企业错峰灵活化增强。《方案》强调严禁采取“一刀切”方式，钢铁、焦化、铸造等企业实际的错峰生产、限产情况由此前的硬性规定（重点城市50%、其他城市30%等）调整为差别化清单，对环保优秀的标杆企业采取不予限产等措施。长远来看，超净排放改造的有序推进有望避免大气治理企业陷入激进的市场份额抢占和价格竞争，加之差别化限产政策，都有利于技术领先的环保龙头和工业企业龙头进一步对中小产能的挤出。  道路机械化清扫率再入《方案》，进一步催化环卫装备需求。继此前7月出台的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中提出提升道路机械化清扫率后，此次正式文件相比征求意见稿，再次添加提高机械化率的要求。同时环卫车辆的新能源化依然是方案中运输结构调整的重点之一，环卫装备年均400亿的市场有望加速释放。  投资建议：继续推荐环卫装备稳步提升、环卫服务快速增长的换为龙头龙马环卫；以及技术和市场份额领先的脱硫脱硝领域龙头龙净环保  风险提示：政策推进不及预期，市场竞争加剧 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 龙马环卫 14.86 1.05 1.31 1.67 14.15 11.34 8.9 2.08 强推 龙净环保 9.73 0.79 0.92 1.05 12.32 10.58 9.27 2.3 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2018年09月27日收盘价 证券分析师：王祎佳 电话：010-66500819 邮箱：wangyijia@hcyjs.com 执业编号：S0360517120001 证券分析师：庞天一 电话：010-63214659 邮箱：pangt ianyi@hcyjs.com 执业编号：S0360518070002 联系人：凌晨 电话：021-20572557-2739 邮箱：lingchen@hcyjs.com 联系人：黄秀杰 电话：021-20572561 邮箱：huangxiujie@hcyjs.com 联系人：王兆康 电话：010-66500855 邮箱：wangzhaokang@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 48 1.35 总市值(亿元) 3,653.37 0.68 流通市值(亿元) 2,776.11 0.72 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.26 -28.72 -37.37 相对表现 -4.17 -15.7 -26.44 《环保及公用事业行业周报：国务院发布促进天然气稳定发展意见，电力交易机构规范化建设持续推进》 2018-09-16 《环保及公用事业行业周报（20180917-20180923）：进口LNG窗口期产品试点交易顺利，开展生态环境保护相关文件清理工作》 2018-09-24 -43%-24%-4%15%17/0917/1118/0118/0318/0518/072017-09-29～2018-09-27 沪深300 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 环保工程及服务 2018年09月28日 环保及公用事业行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 环保与公用事业组团队介绍 组长、首席分析师：王祎佳 英国剑桥大学理学硕士。2017年加入华创证券研究所。 高级分析师：庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。 研究员：凌晨 上海财经大学硕士。2018年加入华创证券研究所。 助理研究员：黄秀杰 清华大学工学硕士。2018年加入华创证券研究所。 助理研究员：王兆康 华威大学硕士。2018年加入华创证券研究所。 环保及公用事业行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售经理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuy i@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 y angy ingwei@hcy js.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcy js.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoy u@hcy js.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcy js.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 y angjing@hcy js.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcy js.com 沈颖 销售经理 021-20572581 sheny ing@hcy js.com 乌天宇 销售经理 021-20572506 wutiany u@hcy js.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziy ang@hcy js.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcy js.com 何逸云 销售经理 021-20572591 hey iy un@hcy js.com 张敏敏 销售经理 021-20572592 zhangminmin@hcy js.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangy u@hcy js.com 环保及公用事业行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 中银大厦3402室 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500