基础化工行业研究：不确定市场下建议降低仓位等待时机

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 4271 沪深300指数 4996 上证指数 3419 深证成指 13934 中小板综指 12294 相关报告 1.《看好持续高增长且估值合理标的-【国金化工】行业研究周报》，2021.4.25 2.《Q1高增长不稀缺，但持续且合理标的稀缺-国金化工&新材料周报》，2021.4.18 3.《业绩验证密集期，看好中小市值优质成长股-【国金化工】行业研究...》，2021.4.11 4.《白马反弹，建议关注季报行情-【国金化工】行业研究周报》，2021.4.4 5.《估值收敛放缓，关注一季度业绩超预期标的-【国金化工】行业研究...》，2021.3.27 陈屹 联系人 chenyi3＠gjzq.com.cn 王明辉 联系人 wangmh＠gjzq.com.cn 杨翼荥 分析师 SAC执业编号：S1130520090002 yangyiying＠gjzq.com.cn 不确定市场下建议降低仓位等待时机 本周化工市场综述  本周化工板块上涨1.44%，沪深300下跌1.29%，化工板块跑赢沪深300。本周周期板块强势崛起，化工板块中顺周期标的表现强势。 投资组合推荐  东材科技、金能科技、新亚强 本周大事件  1、万华宁波MDI将扩产至180万吨，再次强化成本和规模优势 4月27日，万华化学在官网上公示了宁波基地的扩产计划，相比于规划的30万吨产能扩充，公司此次分别针对宁波一期、二期项目技改分别扩充产能20万吨和40万吨，是原计划扩充产能的两倍，项目合计投资41.6亿元，项目将同时配套新增改性MDI产能28万吨、5万吨HDI单体产能、24万吨甲醛产能以及36万吨氯化氢氧化产能等，包括配套及延伸产品在内，公司技改项目单吨MDI投资额约为6936元，在大幅扩充产能的基础上，进一步强化了公司的生产成本优势。伴随公司烟台、宁波技改的相继落成，公司在低成本大幅扩充产能的基础上，将进一步带动成本的进一步下行，不断强化行业的龙头优势。  2、公募基金一季报梳理 2021Q1 公募基金对龙头抱团有所松动，加大对具备安全边际、景气度向上的细分行业龙头布局。 投资建议  不确定市场下，市场博弈成分上升，建议降低仓位等待时机。具体来说，不确定来自几个方面，一是主要经济体货币政策转向方向确定但时间节奏不确定，二是是否会发生滞涨不确定，三是需求恢复的节奏以及程度存在不确定，四是主要品种的价格趋势存在不确定；再者，当前万得全A估值位于历史中位数之上，整体来看，性比价不高，这也是为什么我们能看到资金跷跷板效应以及成长股股价的折返跑。投资方面，我们建议关注两个方向，一是优质个股超跌带来的长期布局机会，另外一个机会是业绩迎来边际拐点+估值合理的成长股。 风险提示  疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局 2821310433873670395342364519200511200811201111210211国金行业 沪深300 2021年05月09日 资源与环境研究中心 基础化工行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、本周市场回顾 ..........................................................................................3 二、国金大化工团队近期观点 .........................................................................3 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 ..................................6 四、本周行业重要信息汇总 ..........................................................................13 五、风险提示 ...............................................................................................14 图表目录 图表1：板块变化情况 ....................................................................................3 图表2：本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 ............................6 图表3：三聚氰胺（元/吨） ...........................................................................7 图表4：硫酸（元/吨） ...................................................................................7 图表5：纯苯（元/吨） ...................................................................................7 图表6：甲苯（元/吨） ...................................................................................7 图表7：焦炭（元/吨） ..................................................................................7 图表8: 醋酸（元/吨）...................................................................................7 图表9：环氧氯丙烷（元/吨）.........................................................................8 图表10：LLDPE（美元/吨）..........................................................................8 图表11：DMF（元/吨） .................................................................................8 图表12：PP（美元/吨） ................................................................................8 图表13：PTA-PX价差（元/吨） ....................................................................8 图表14：聚丙烯-丙烯价差（元/吨） ..............................................................8 图表15：丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇价差（元/吨） .......................................9 图表16：锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺价差（元/吨） .......................................9 图表17：丙烯酸-丙烯价差（元/吨） ..............................................................9 图表18：电石法PVC-电石价差（元/吨） ......................................................9 图表19：涤纶长丝FDY-PTA&MEG价差（元/吨） .........................................9 图表20：PET-MEG&PTA&PET切片价差（元/吨）........................................9 图表21：MEG-乙烯价差（元/吨） ...............................................................10 图表22：粘胶短纤-棉浆&烧碱价差（元/吨）................................................10 图表23：主要化工产品价格变动 ..................................................................10 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、本周市场回顾  上周布伦特期货结算均价为67.03美元/桶，环比上涨1.32美元/桶，或1.98%，波动范围为67.56-68.96美元/桶。上周WTI期货结算均价63.46美元/桶，环比上涨1.62美元/桶，或2.56%，波动范围为64.49-65.69美元/桶。  上周石化产品价格上涨前五位纯苯、甲苯、液化气、国际柴油、苯乙烯；下跌前五位PTM EG、天然气、丙烯腈、燃料油、国内石脑油。上周化工产品价格涨前五位三聚氰胺、硫酸、甲苯、纯苯、焦炭；下跌前五位醋酸、环氧氯丙烷、LLDPE、R134a、DMF。  上周国金化工重点跟踪的产品价差中PTA-PX、聚丙烯-丙烯、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺、丙烯酸-丙烯价差增幅较大；电石法PVC-电石、涤纶长丝FDY-PTA&MEG、PET-MEG&PTA&PET切片、MEG-乙烯、粘胶短纤-棉浆&烧碱价差大幅缩小。  上周石化板块跑赢指数（5.87%），基础化工板块跑低指数（3.72%）。 图表1：板块变化情况 名称 指数变动率 上 上周末收盘 价 上周末收盘价 指数变动 上证综指 -0.81% 3446.86 3418.87 -27.98 深证成指 -3.50% 14438.57 13933.81 -504.76 沪深300 -2.49% 5123.49 4996.05 -127.44 中证500 -0.64% 6485.71 6444.44 -41.26 名称 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 化工(申万) 1.23 1.23 石油化工(申万) 2.95 2.95 化学原料(申万) 1.48 1.48 化学制品(申万) -0.92 -0.92 化学纤维(申万) 1.61 1.61 塑料II(申万) 2.84 2.84 橡胶(申万) 1.58 1.58 来源：Wind，国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 重点覆盖子行业近期跟踪情况：  钛白粉：钛精矿继续涨价，现货收紧下钛白粉企业继续提价 本周，钛白粉大厂带头调涨，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为20500-22000元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为18000-19000元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为23000-24500元/吨。供应端，受钛精矿价格提高影响，企业有意控制货源，加上环保检查导致部分企业整改减产，厂家库存低位，现货供应量收紧。需求端，终端用户对于高价钛白粉承受能力稍显不足，出现少量替代性商品攻占市场份额。原料端，钛精矿报价高位企稳，辅料方面，