宏观经济专题：美国“用工荒”愈演愈烈

宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 2021年05月08日 《宏观经济专题-拜登新政的“三级火箭”》-2021.5.5 《宏观经济专题-五一假期，消费透视》-2021.5.5 《宏观经济专题-3分钟看清五一海外要闻》-2021.5.4 美国“用工荒”愈演愈烈 ——宏观经济专题 赵伟（分析师） 徐骥（分析师） 曹金丘（联系人） zhaowei1@kysec.cn 证书编号：S0790520060002 xuji@kysec.cn 证书编号：S0790520070008 caojinqiu@kysec.cn 证书编号：S0790120080057 美国4月非农新增就业仅26.6万人，远低于预期，让市场“大跌眼镜”。非农就业为何增长缓慢，能否反映美国就业市场及经济的全貌？本文梳理，可供参考。 ⚫ 非农就业增长缓慢背后，不是经济不行，而是居民不愿工作、企业“用工荒” 美国4月非农新增就业远低于预期，劳动参与率较3月回升、时薪同比增速受基数拖累大幅下滑。4月非农数据显示，非农新增就业26.6万人，远低于预期的99.8万人及3月的91.6万人。其他数据方面，4月劳动参与率达61.7%、超过3月61.5%；同时，受高基数拖累，4月时薪同比增速由4.2%大幅下滑至0.3%。 非农就业不能反映美国就业市场全貌，4月劳动力工作时长和时薪环比的大增，均说明美国就业环境并不差。美国4月时薪环比增速高达0.7%，不仅高出预期0%、前值-0.1%，更是远超历史同期均值水平0.2%。美国4月劳动力每周平均工作小时数也升至了35小时，超出预期及前值的34.9小时，再次刷新历史新高。 就业增长缓慢与工作时长及时薪环比大增的数据组合背后，与财政“发钱”拉低了居民就业意愿密切相关。疫情爆发后，美国先后实施了3轮财政发钱。财政发钱虽然提升了居民收入，但同时拉低了就业意愿。回顾3轮“发钱”的当月及后一个月，非农新增就业都表现不佳，而劳动力工作时长、时薪水平均大幅提升。 美国经济修复过程中，居民就业意愿的下降，使企业面临的“用工荒”问题越来越严峻。截至3月，美国企业的职位空缺数已经高达736.7万，不仅超过了疫情前，更是逼近2018年11月的历史峰值水平757.4万。然而，美国非农就业人数目前依然只达到疫情前水平的96%左右，就业的增长远未跟上企业的用工需求。 美国“用工荒”问题何时能开始得到缓解？密切关注5月、6月的就业数据变化。“用工荒”的缓解，一方面取决于居民何时重新面临财务压力；另一方面，也跟企业加薪幅度，以及疫情改善下，各行各业的重启进程（优质工作机会增加）有关。随着美国居民大规模花钱（商品消费激增）及疫苗大规模推广加快经济开放节奏，5月和6月的就业数据变化，将能直观地反映“用工荒”问题的边际变化。 ⚫ 大类资产:美元下跌、10Y美债利率回落，美股表现分化，原油及黄金大涨 全球股市：美股道琼斯、标普500分别上涨2.7%、1.2%，纳斯达克下跌1.5%。亚欧股指方面，恒指下跌0.4%，法国CAC40、德国DAX分别上涨1.9%、1.7%。 全球债市：10Y美债收益率下行5bp至1.6%。其他债市方面，10Y英债、德债收益率分别下行14、3bp至0.77%、-0.24%，10Y法债收益率上行1bp至0.17%。 外汇市场：美元指数下跌1.2%至90.24。其他货币方面，欧元、英镑兑美元分别上涨0.34%、0.32%至1.22、1.399；日元汇率上涨，美元兑日元下跌0.3%至108.6。 大宗商品：原油方面，WTI、Brent原油分别上涨2.08%、1.53%至64.9美元/桶、68.3美元/桶。黄金延续反弹态势，COMEX黄金上涨4.37%至1842.9美元/盎司。 ⚫ 风险提示：病毒变异导致疫苗失效等。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济专题 宏观研究 宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 周度专题：美国“用工荒”愈演愈烈 ..................................................................................................................................... 3 2、 大类资产回溯：全球主要股指多数上涨，原油、黄金大涨 ............................................................................................. 5 3、 重点关注：美国4月零售销售、核心CPI ......................................................................................................................... 7 4、 数据跟踪：美国4月非制造业PMI小幅回落 ................................................................................................................... 7 4.1、 美国数据 ..................................................................................................................................................................... 7 4.1.1、 美国4月非制造业PMI小幅回落，商业活动、库存指数为主要拖累项 .................................................. 7 4.1.2、 当周EIA原油库存大幅回落，当周初请失业金人数续刷新低 .................................................................. 8 4.2、 欧洲数据 ..................................................................................................................................................................... 8 4.2.1、 欧元区、德国3月零售销售增速双双高于预期 ........................................................................................... 8 5、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 9 图表目录 图1： 美国4月非农新增就业较前值下滑 ............................................................................................................................... 3 图2： 4月，美国仅休闲酒店业新增就业大幅增长 ................................................................................................................ 3 图3： 美国4月劳动参与率回升、失业率小幅反弹 ............................................................................................................... 3 图4： 受高基数拖累，美国4月时薪同比增速大幅回落........................................................................................................ 3 图5： 美国4月时薪环比大幅增长 ........................................................................................................................................... 4 图6： 美国4月劳动力每周平均工时刷新历史新高 ............................................................................................................... 4 图7： 财政“发钱”往往使美国非农新增就业表现不佳 ............................................................................................................ 4 图8： 财政“发钱”往往使美国时薪水平加速提升 .................................................................................................................... 4 图9： 美国职位空缺数持续大增，用工荒愈演愈烈 ............................................................................................................... 5 图10： 美国大多数行业的职位空缺数都超过了疫情前.......................................................................................................... 5 图11： 近4周，当周初次首次申请失业金人数明显回落 ...................................................................................................... 5 图12： 持续申请失业金人数也出现下滑 ................................................................................................................................. 5 图13： 当周，美元下跌，欧元、英镑上涨 ............................................................................................................................. 6 图14： 当周，美元指数震荡下跌 ...........................