宽松流动性利好制造业，继续看好铜价上涨

有色金属周报 编制日期：2020/5/5 投资咨询部 有色金属 | 策略报告 1 宽松流动性利好制造业，继续看好铜价上涨 市场分析： 全球宏观经济复苏趋势确定，海外经济延续较快扩张，欧美将维持现行超宽松货币政策立场旨在促进各国国内经济活动，基建刺激计划和宽松流动性将继续提振制造业表现。这对以美元定价且受全球流动性影响较大的大宗商品构成利好，有利于有色金属价格继续上行。我国经济有望继续保持稳中加固、稳中向好的态势，短期内政策不会释放边际收紧的信号，对于有色金属而言是利好。 五月炼厂检修集中，铜精矿供给偏紧局面可能仍然存在。国内终端需求如：电网工程及新能源车，倾向回升对铜消费或有较大拉动，使得铜库存累库压力下降。 基于本轮宽松周期的大背景，对铜价依然保持看多的观点。但考虑到欧洲等地区疫情防控仍然严峻，需要警惕新一轮实体防疫封锁带来的利空。 投资策略： 以震荡偏强思路操作，注意控制仓位管控风险。 有色金属 | 策略报告 2 宏观资讯： 1. 欧元区4月CPI月率0.6%，前值0.90%，预期0.50%。欧元区4月CPI年率初值1.6%，前值1.30%，预期1.6%。欧元区3月失业率8.1%，前值8.30%，预期8.30%，8.2%（前值）。欧元区第一季度GDP年率初值-1.8%，前值-4.90%，预期-2.00%。 2. 美联储公布最新利率决议及政策声明，如预期般维持基准利率在0%-0.25%不变和1200亿美元月度债券购买规模不变，维持超额准备金利率在0.1%，贴现率在0.25%。FOMC本次货币政策会议结果获得一致表决通过。 3. 美国3月贸易逆差自2月的871亿美元扩大至906亿美元，而经济学家预期为880亿美元。进口增长6.8%至2326亿美元；出口攀升8.7%至1420亿美元，创2018年以来的最高水平。美国第一季度GDP环比折合年率初值为6.4%，前值为4.3%。 4. 美国4月Markit制造业PMI终值60.5，前值60.6，预期60.7。4月ISM制造业PMI60.7，前值64.7，预期65。 5. 美国4月ADP就业人数74.2万人，前值51.7万人，预期80万人。 6. 中国4月制造业PMI为51.1，前值为51.9。中国4月财新制造业PMI为51.9，前值50.6。 7. 中共中央政治局会议会议指出，要辩证看待一季度经济数据，当前经济恢复不均衡、基础不稳固；要精准实施宏观政策，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯，保持经济运行在合理区间；促进国内需求加快恢复，促进制造业投资和民间投资尽快恢复。 有色金属 | 策略报告 3 华安解读： 全球宏观经济复苏趋势确定，宽松流动性将继续提振制造业表现。尽管欧美受到变种病毒的侵扰，感染人数也有所反弹，但最新一期数据均表明，欧美主要经济体延续了之前的高景气度表现，经济处于持续恢复中。当前欧美经济前景仍然被新冠疫情所拖累，从美联储及欧洲央行近期的表态来看，短中期内欧美将维持现行超宽松货币政策立场，基建刺激计划和宽松流动性将继续提振制造业表现。 我国一季度经济好于预期，货币政策保持流动性合理充裕。4月份制造业PMI回落，但仍高于临界点，制造业继续保持扩张态势。本次中央政治局会议通稿并未提及大宗商品价格上涨问题，而是强调“做好重要民生商品保供稳价”，这意味着政策没有因短期经济向好而释放边际收紧的信号，对于有色金属而言是利好。 整体来看，当前国内外货币环境保持在较宽松的水平，而经济稳增长的政策目标也预示着短期内的流动性宽松不会改变。在宽松预期下，全球制造业有望表现强劲，继续支撑铜价高位运行。 供需端： 五月炼厂集中检修，铜供应有望收缩。受加工费持续走低等因素影响，五月/六月国内铜冶炼厂进入大检修集中期，将可能导致五月/六月产量出现环比明显收缩，铜产量影响较为明显。据我的有色网调研，五月检修将影响产量6.1万吨，超出往年。 海外需求强国内较弱，铜显性库存整体不高。LME铜库存持续回落，供需再度偏紧。国内交易所小幅累库，畏高情绪使得当前国内供需格局偏松。 有色金属 | 策略报告 4 随着终端消费逐渐复苏，铜库存压力可能将减缓。 图1：TC/RC 图2：交易所精炼铜库存 资料来源：华安期货投资咨询部;Wind 电网投资较为平稳，新能源域值得期待。趋势上看，电网工程投资集中于下半年释放，上半年投资节奏较为缓慢，电网投资增加也将拉动铜需求的增长。国家在坚持“碳达峰、碳中和”和继续深化供给侧改革的要求下，会更多的强调通过设备更新、技术改造等方式降低碳排放，新能源汽车的发展对铜的需求或有较大提振。 图3：电网工程投资累计完成额 图4：汽车与新能源车产量当月同比 资料来源：华安期货投资咨询部；iFinD 华安解读： 从产业角度看，未来铜供给可能偏紧，供给端的价格支撑仍在。铜显 有色金属 | 策略报告 5 性库存整体不高，终端电网工程及新能源车市场有望继续向好，对铜消费或有较大拉动，铜库存压力可能将减缓。 市场分析： 全球宏观经济复苏趋势确定，海外经济延续较快扩张，欧美将维持现行超宽松货币政策立场旨在促进各国国内经济活动，基建刺激计划和宽松流动性将继续提振制造业表现。这对以美元定价且受全球流动性影响较大的大宗商品构成利好，有利于有色金属价格继续上行。我国经济有望继续保持稳中加固、稳中向好的态势，短期内政策不会释放边际收紧的信号，对于有色金属而言是利好。 五月炼厂检修集中，铜精矿供给偏紧局面可能仍然存在。国内终端需求如：电网工程及新能源车，倾向回升对铜消费或有较大拉动，使得铜库存累库压力下降。 基于本轮宽松周期的大背景，对铜价依然保持看多的观点。但考虑到欧洲等地区疫情防控仍然严峻，需要警惕新一轮实体防疫封锁带来的利空。 投资策略： 以震荡偏强思路操作，注意控制仓位管控风险。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 有色金属 | 策略报告 6 编制： 何磊分析师F3033837/ Z0014522 闫丰首席分析师F0251054/Z0001643 网址：www.haqh.com