耶伦暗示加息以控通胀，贵金属宽幅震荡

（下为中信期货xx指数走势） 2021-05-06 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 资产配置研究团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜婧 021-60812990 从业资格号：F3018552 投资咨询号：Z0013315 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 五一长假期间外盘贵金属宽幅震荡，其主要逻辑来自于通胀隐忧和耶伦的升息预期讲话。 我们始终强调，美联储每一次议息会议的讲话实为“不负责原则”的策略，为保证加息和削债预期落地前不会影响美国消费和投资情况，并不能作为实际的指引指标。因此，耶伦突然提出升息以控通胀并不出乎我们意料，因为之前鲍威尔也已强调开始关注通胀问题，目前容忍实际是因为预测此时通胀快速上行不可持续。所以，指望经济复苏（美元指数有支撑）下，依靠通胀使贵金属持续走强的逻辑其实很难实现。 而短期内，贵金属出现反弹的逻辑和是否持续在于，在前期美债利率和美元指数上涨回吐下，实际通胀的上行。美债利率和美元指数目前看会有支撑，而实际通胀，如果我们看4月公布的美国制造业PMI可以发现，其正向驱动主要为价格、订单库存和交付时间，其他各项均明显回落。这体现出通胀的源头主要来自疫情导致的供需缺口。所而该缺口的修复要看疫情复苏情况。而看目前疫苗推进情况看，状况在好转。 此外，美国4月ADP就业录得74.2万人，创2020年9月以来最大，尽管不及预期90万，但仍体现复苏为大趋势。 因此，我们认为短期为震荡状态，长期贵金属仍有天花板。 操作建议：1.短期区间操作，长期轻仓空单或待疫苗注射进一步改善后试空。 风险因子： 1.实际通胀进一步走高；2.病毒变异。 耶伦暗示加息以控通胀，贵金属宽幅震荡 五一长假期间外盘贵金属宽幅震荡，其主要逻辑来自于通胀隐忧和耶伦的升息预期讲话。我们认为，耶伦讲话来自美国政府对于通胀的控制，这种指引将为通胀逻辑持续性带来压力。而通胀源头来自于供需缺口，这种缺口长期将随疫苗推进而缓解。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 8 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点:短期区间操作，长线待疫苗进一步推进试空。 （1）节前沪金主力合约由开盘373.18元收于370.76元，较前一日收盘价下跌-0.52%；沪金主力合约持仓量下降-7546手。 （2）截至北京时间早晨5:00，Comex黄金主力合约价格由开盘1779.1美元涨至1787.4美元，较前一日收盘涨0.46%，减仓-5043手。 逻辑：短期内，贵金属出现反弹的逻辑和是否持续在于，在前期美债利率和美元指数上涨回吐下，实际通胀的上行。美债利率和美元指数目前看会有支撑，而实际通胀，如果我们看4月公布的美国制造业PMI可以发现，其正向驱动主要为价格、订单库存和交付时间，其他各项均明显回落。这体现出通胀的源头主要来自疫情导致的供需缺口。所而该缺口的修复要看疫情复苏情况。而看目前疫苗推进情况看，状况在好转。 风险因子: 1.实际通胀进一步走高；2.病毒变异。 短期谨防通胀压力，长期受到经济向好和削债预期压制，反弹将受限 白银 观点: 短期区间操作，长线待疫苗进一步推进试空。 （1）节前沪银主力合约由开盘5473元收于5333元，较前一日收盘价下跌-2.25%，减仓-23737手。 （2）至北京时间早晨5:00，Comex白银主力合约价格由开盘26.595美元收于26.565美元，较前一日收盘下跌-0.11%，减仓-4274手。 逻辑：白银今年主要跟随黄金。短期内，贵金属出现反弹的逻辑和是否持续在于，在前期美债利率和美元指数上涨回吐下，实际通胀的上行。美债利率和美元指数目前看会有支撑，而实际通胀，如果我们看4月公布的美国制造业PMI可以发现，通胀的源头主要来自疫情导致的供需缺口。所而该缺口的修复要看疫情复苏情况。而看目前疫苗推进情况看，状况在好转。因此商品属性带来的上涨驱动或将尾声。 风险因子: 1.实际通胀进一步走高；2.病毒变异。 短期谨防通胀压力，长期受到经济向好和削债预期压制，反弹将受限 中信期货贵金属日报 3 / 8 二、当周经济日历 图表1：当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2021-05-03 美国3月营建支出（月率） 滞后 -0.8% 1.9% 0.2% 2021-05-03 美国4月ISM制造业采购经理人指数 领先 64.7 65.1 60.7 2021-05-04 美国3月贸易帐（十亿美元） 同步 -71.1 -74.3 -74.4 2021-05-04 美国3月耐用品订单（月率）终值 领先 0.5% 0.5% 0.8% 2021-05-05 上周API原油库存变化（万桶） 领先 431.9 -219.1 -768.8 2021-05-05 上周EIA原油库存变化（万桶） 领先 9 -200 -799 2021-05-06 上周季调后初请失业金人数（万人） 领先 55.3 53.5 -- 2021-05-07 美国4月季调后非农就业人口变动（万人） 同步 91.6 99.5 -- 2021-05-07 美国4月失业率 同步 6% 5.8% -- 欧元区 2021-05-03 法国4月Markit/CDAF制造业PMI终值 领先 59.2 59.2 58.9 2021-05-03 德国4月Markit/CDAF制造业PMI终值 领先 66.4 66.4 66.2 2021-05-03 欧元区4月Markit/CDAF制造业PMI终值 领先 63.3 63.3 62.9 2021-05-05 欧元区3月PPI（年率） 同步 1.5% 4.2% 4.3% 2021-05-06 欧元区3月零售销售月率 同步 3% 1.6% -- 2021-05-07 德国3季调后贸易帐（十亿欧元） 滞后 18.1 21.1 -- 中国 2021-05-06 中国5月底外汇储备（十亿美元） 同步 3170.3 3200 -- 2021-05-07 中国4月贸易帐（十亿美元） 同步 13.8 28 -- 2021-05-07 中国4月财新综合PMI 领先 53.1 -- -- 资料来源：中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）全球经济 1, 美股三大股指周四下探回升，集体收涨。道指涨超200点，纳指盘中创新高，标普500指数创盘中与收盘新高。 截止收盘，道指收涨239.98点，涨幅为0.71%，报34060.36点；纳指收涨31.52点，报14082.55点，涨幅为0.22%；标普500指数收涨28.29点，报4211.47点，涨幅为0.68%，创收盘新高。标普500指数最高涨至4218.78点，纳指最高 中信期货贵金属日报 4 / 8 涨至14211.57点，均创盘中历史新高。其中，标普500指数为连续第二个交易日创盘中历史新高。 2. 世界黄金协会(World gold Council)周四发布的一份报告显示，在黄金投资同比下降逾70%的情况下，今年第一季度全球黄金需求较上年同期下降。报告称，第一季度全球黄金总需求为815.7吨，较2020年第一季度下降23%，但与2020年第四季度持平。今年第一季度，黄金的投资需求部分同比下降71%，至161.5吨，其中黄金ETF流出177.9吨，上年同期流入299.1吨。不过，报告显示，逢低买入促使金条和金币投资较上年同期增加36%，至339.5吨。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -50000-26000-200022000460003553653753853954052021/022021/032021/04持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-120000-400004000012000050005300560059002021/022021/032021/04持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴） 中信期货贵金属日报 5 / 8 图表 2：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 3：重要比价关系 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 203040500.30.71.11.51.92021/4/92021/4/172021/4/25国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴6467707376792021/03/082021/03/222021/04/052021/04/192021/05/03金银比26293235382021/03/012021/03/152021/03/292021/04/122021/04/26金油比3904104304504704902021/03/082021/03/232021/04/072021/04/22金铜比 中信期货贵金属日报 6 / 8 图表 4：VIX市场恐慌指数、标普500指数和Ted利差 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀率监测 图表 5：美国10年期国债收益率、美国10年期抗通胀债券和盈亏平衡通胀率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 200028003600440003060902020/032020/062020/092020/122021/03VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）00.450.91.352020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/03信用风险：Ted利差-2-10122020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/04美国10年期国债收益率美国10年期抗通胀债券Tips0.81.31.82.32020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/04通胀预期：盈亏平衡通胀率 中信期货贵金属日报 7 / 8 图表 6：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 9091.59394.52021-03-162021-03-302021-04-132021-04-27美元指数6.466.486.56.522021-04-122021-04-182021-04-24人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 8 / 8 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可