五矿经易期货金属期权周报期权研究2021年5月6日 星期四【基本面信息】·铜：五一假期间外围大宗商品普遍上涨，伦铜再次冲破10000美元/吨关口，昨日有所回落，截至收盘较节前上涨0.7%至9932美元/吨，欧美疫苗接种率提升放宽疫情控制和对供应缩减的担忧是铜价偏强运行的主要原因。产业层面，假期间LME库存减少10950至132775吨，注销仓单占比降至43.7%，Cash/3M升水缩至0.8美元/吨。国内方面，节前上海地区现货贴水缩小至115元/吨，盘面走升后现货转弱，国内铜库存有所增加；中国保税区库存续减0.6万吨，因到港数量较少，节前当周进口亏损扩大至1000元/吨左右，刺激部分货物出口至保税区。供应方面，智利3月份铜产量同比下降1.3%，海外铜矿供应增长并不显著，不过随着国内5月份冶炼厂检修增多，铜矿供需边际转松，铜精矿粗炼费TC底部略微抬升。·铝：目前仍是海外宏观主导有色金属走势，通胀交易仍是主流，而耶伦随后对于加息表述的修正也使得市场情绪重燃。预计早盘铝价仍将维持强势，现货维持平水或贴水，反映消费相对难以更上步伐。沪铝仍应该作为一个多头品种配置，其供需矛盾难以解决，而抛储仍是不确定因素，高铝价使得终端较为难受，短期仍以下跌买入为主，追多风险较大。·锌：国内休盘期间，伦锌小幅上涨主要受益于宏观多头氛围，供需基本面未出现明显变化，其中LME锌库存较节前变化不大，仍然维持29.2万吨。ILZSG报告预计2021年全球精炼锌供应过剩35.3万吨，过剩量较2020年有所收缩，但这一过剩量仍然大于我们的预期。关注节后锌精矿加工费变化，继续维持锌并非多头品种的判断。·铁矿石：铁矿石现货方面，京唐港进口矿价格部分跌7-15，PB粉1278跌9，纽曼筛后块1599跌15，卡粉1518跌12，超特粉888跌10，混合粉1120跌10。澳洲飓风影响逐步消退，预计后市发货量将有所恢复，中长期看铁矿石供应将转为宽松。日均铁水产量持续回升，这较为直观的表现出当前市场对于铁矿石较强需求，在铁水产量没有明显下滑的情况下，铁矿石需求很难被压制。五一节假日期间，外盘铁矿石上涨4.56%，海外市场看涨情绪浓厚，港口现货价格基本维持在节前水平。 【行情概要】·标的行情：沪铜前两周突破区间上限后持续多头上涨，周涨幅3.69%报收71890；沪金宽幅区间盘整震荡冲高逐渐回落，周跌幅1.14%报收370.76，铁矿石大幅上涨后又快速回落，趋势线仍向上，节假日期期间海外铁矿石大幅上涨，周跌幅0.77%报收1088.50。·日均成交量：上周金属期权日均成交量小幅变化。其中铜期权减少2.02万手至3.23万手；黄金期权增加0.14万手至1.42万手；铁矿石期权增加0.76万手至3.58万手。 ·日均持仓量：上周金属期权日均持仓量变化不大增减不一。其中铜期权减少2.43万手至3.58万手；黄金期权增加0.25万手至4.38万手；铁矿石期权增加2.53万手至12.58万手。·持仓量PCR：沪铜期权持仓量PCR维持上升趋势报收于1.13，黄金期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.40，铁矿石期权持仓量PCR持续上涨报收于3.95。 ·隐含波动率：沪铜期权隐含波动率快速上升报收于23.96%；沪金期权隐含波动率小幅拉升报收于22.18%，铁矿石期权隐含波动率维持在高位波动报收于41.60%。【结论与操作建议】 （1）沪铜突破了近一个月以来的盘整震荡区间上限，而后维持震荡上行趋势，操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若行情回落跌破低行权价，则平仓离场，如CU2106期权，B_CU2106C70000和S_CU2106C71000。 (2) 沪金宽幅区间盘整震荡冲高逐渐回落。操作建议，构建卖出宽跨式组合策略。获取时间价值，若市场出现急涨或急跌，则平仓离场，如AU2106期权，B_AU2106C368和S_AU2106C384。 (3) 铁矿石维持近一个多月以来的多头上行趋势，上周五大跌，而节假日期间，海外市场铁矿石大幅上涨。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若行情快速下跌回落，跌破低行权价，则平仓离场，如I2109期权，B_I2019P1100和S_I2109P1160。卢品先投资经理lupx@wkjyqh.com从业资格号F3047321投资咨询号Z0015541 【一周市场行情回顾】标的合约收盘价涨跌涨跌幅(%)增减增减CU210671,8902,560.003.698.98-1.35 AL210618,990735.004.0312.982.70ZN210621,795410.001.9215.822.85AU2106370.76-4.28 -1.14 0.40-3.08 I21091,088.50-8.50 -0.77 2.12-0.40 数据来源：wind资讯，五矿经易期权事业部【期权总成交与持仓】CallPut合计变化PCRCallPut合计变化PCR18,48913,76432,252-20,185 0.7416,96218,81035,772-24,333 1.1116,94612,11529,061-6,640 0.7129,72725,58255,309-4,103 0.8613,9997,02921,0285,7520.5010,0076,14216,149-2,729 0.619,6474,84314,4892600.5030,39413,45243,8462,4620.4412,25323,54835,8027,5691.9227,26598,489125,75425,2923.61数据来源：wind资讯，五矿经易期权事业部【主力期货合成期权】平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅(%)升贴水剩余天数72,0001,614.001,664.0071,950-80.00 -0.11 60.001419,000427.00448.0018,97988.000.47-11.00 1421,800549.00537.0021,812-446.00 -2.00 17.00143725.526.24371-1.34 -0.36 0.52141,08089.0082.301,087-47.70 -4.20 -1.80 66数据来源：wind资讯，五矿经易期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】IMP-CIMP-PIMP-T变化25.2622.4523.961.7923.4520.3622.18-2.00 28.3522.9726.741.4719.8218.1119.21-0.21 38.0243.9941.60-0.29 数据来源：wind资讯，五矿经易期权事业部【主力期权合约持仓量PCR】量-Call量-Put变化持仓-Call持仓-Put变化11,58110,025-0.07 11,76813,339-0.04 12,8688,9510.0322,81616,9200.0016,4067,0310.0311,8705,270-0.06 8,2324,612-0.06 22,9619,2570.0111,44517,103-0.41 22,67789,621-0.00 数据来源：wind资讯，五矿经易期权事业部AL21060.700.74ZN21060.430.44AU21060.560.40I21091.493.95期权标的合约量-PCR持仓-PCRCU21060.871.13AL210621.0123.1018.92ZN210622.3224.5820.06AU210619.0519.8318.27I210939.5841.7837.38CU210621.8124.1719.46ZN21062021-05-25AU21062021-05-25I21092021-08-06期权标的合约MA20UPLOWAL21062021-05-25ALZNAUI期权品种上周日均总成交量（万张）上周日均总持仓量（万张）CU期权标的合约到期日23.7714.6036.70CU21062021-05-25ZNAUI8.539.4449.70周日均成交量(万)22.9734.25上周日均持仓量(万)16.2527.47期权品种CUAL 图3: 铁矿石主力合约走势图【标的价量关系】图1: 铜主力合约走势图图2: 黄金主力合约走势图1,088.50 0204060801001201401601805006007008009001,0001,1001,2001,3002020-10-272020-10-302020-11-042020-11-092020-11-122020-11-172020-11-202020-11-252020-11-302020-12-032020-12-082020-12-112020-12-162020-12-212020-12-242020-12-292021-01-042021-01-072021-01-122021-01-152021-01-202021-01-252021-01-282021-02-022021-02-052021-02-102021-02-222021-02-252021-03-022021-03-052021-03-102021-03-152021-03-182021-03-232021-03-262021-03-312021-04-062021-04-092021-04-142021-04-192021-04-222021-04-272021-04-30成交量(万)收盘价71,890.00 0510152025303540455045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,0002020-10-272020-10-302020-11-042020-11-092020-11-122020-11-172020-11-202020-11-252020-11-302020-12-032020-12-082020-12-112020-12-162020-12-212020-12-242020-12-292021-01-042021-01-072021-01-122021-01-152021-01-202021-01-252021-01-282021-02-022021-02-052021-02-102021-02-222021-02-252021-03-022021-03-052021-03-102021-03-152021-03-182021-03-232021-03-262021-03-312021-04-062021-04-092021-04-142021-04-192021-04-222021-04-272021-04-30成交量(万)收盘价370.76 0510152025303503603703803904004104202020-10-272020-10-302020-11-042020-11-092020-11-122020-11-172020-11-202020-11-252020-11-302020-12-032020-12-082020-12-112020-12-162020-12-212020-12-242020-12-292021-01-042021-01-072021-01-122021-01-152021-01-202021-01-252021-01-282021-02-022021-02-052021-02-102021-02-222021-02-252021-03-022021-03-052021-03-102021-03-152021-03-182021-03-232021-03-262021-03-312021-04-062021-04-092021-04-142021-04-192021-04-22